点评:
中标大连万达1亿订单,传统业务顺利开局。电缆业务是公司的传统核心业务,是公司立身之本,约占公司总营收的30%。这次中标大连万达电缆集中采购招标1亿元项目,传统业务顺利开局。
根据公司公告披露整理,2015年全年,公司出售光伏电站项目约715MW。公司通过按照注册资本转让项目公司股权,获取EPC总承包合同,赚取EPC部分的利润。由于公司光伏组件、电缆等产品自产自供,建设成本低于行业平均成本,EPC利润比较丰厚。公司依托强大的项目开发能力和EPC总承包能力,开创了光伏电站转让的新模式。
进军互联网金融,再添赢利增长点。苏南互联网的经营范围包括资产证券化商务信息咨询(不含证券投资咨询);财务顾问及财务咨询;互联网金融信息咨询;资产管理等。互联网金融业务主要涉及众筹、第三方支付以及与当地政府合作联合小微企业做互联网金融。苏南互联网将在北京、上海自贸区、苏南等地区设立多家分(子)公司,进一步提升公司的综合竞争力和辐射范围。
泰国光伏电池组件产能投产,海外布局提速。泰国腾晖一期500MW光伏电池、500MW光伏组件在泰中罗勇工业园区投产,成为中国在泰国首家正式投产的规模型、科技型光伏电池及组件工厂。泰国腾晖的投产有助于公司进一步开拓东南亚及全球光伏业务,实现规模经济效益,并有效规避“双反”;公司光伏产业链将得到进一步优化,光伏业务的综合竞争力将得到进一步提高。
维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入138.78元、159.58元、178.01亿元,实现净利4.36亿、4.93亿、5.77亿元,对应EPS分别为0.76元、0.86元、1.01元,对应当前股价PE分别为20.17倍、17.94倍、15.18倍。考虑到公司在光伏行业的龙头地位,以及布局多项创新业务,维持“推荐评级”。
风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。
爱康科技:潜龙在渊,蓄势待发,站在能源互联网的风口
光伏电站运营行业空间巨大,将迎来估值修复。我国光伏行业回暖且正引领全球新一轮电站装机增长,公司所处的电站运营行业将是空间巨大、盈利稳定可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显著,受政策扶持力度持续加大,十三五规划中到2020年的装机目标将升至150GW。此外,电站运营受造价成本降低、贷款利率下行等利好,盈利能力相当可观,理论内部收益率超10%。目前国家能源局以及发改委正采取多项措施解决弃光限电、补贴拖欠等问题,电站运营行业的估值有望修复。
优化存量电站结构,优化未来布局。公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站,以优化存量电站结构,并加速现金回流;未来将向补贴降幅较孝无弃光问题的中东部加大开拓力度,优化未来的电站布局,以奠定公司稳定的业绩基矗
打造轻资产运营的闭环回路模式。光伏电站天然具备多重属性,公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务,包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。目前,第三方运维服务、碳资产交易已开花结果,引领业务转型升级。
逐步布局能源互联网全产业链。爱康科技的长期目标是从能源与金融两端同时发力,打造能源互联网的全产业链,涵盖智能发电、微网、储能、新能源汽车、充电桩等多项领域。目前,公司正探索从新能源充电桩、新能源汽车运营切入电力消费服务侧。
给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入37.36、50.30、61.13亿元,实现净利1.39亿、4.18亿、6.65亿元,对应EPS分别为0.192、0.577、0.917元。考虑到光伏行业发展空间巨大,公司正积极谋求业务升级转型,切入能源互联网领域,我们给予公司2016年30倍PE估值,对应目标价为17.3元。
风险因素:(1)电站运营业务推进不及预期的风险;(2)电站后市场服务开拓风险;(3)限电率上升的风险
亚玛顿:新产品的突破与传统产品的突围
事件评论
受益光伏景气,AR 玻璃出货迎来高峰。较前两年的低迷态势,14年开始光伏景气持续回暖。公司作为龙头,受益显著,预计全年AR 玻璃销售3200~3500万平方米,同比增速13.4%~24%。对于明年光伏景气的判断,咨询机构预测增速在11%左右,景气有望维持。
超薄双玻今非昔比,有望从幼稚期进入成长期。第一,电站发电成本倒逼对组件耐候性、长寿化、抗PID 的升级,从天合、阿斯特、比亚迪、英利等纷纷试水双玻组件的景象看,超薄双玻性能优越;第二, 公司今年约实现近百兆超薄双玻的出货,产品的运行将得到相应的数据,直观展示组件优势,从而实现更为顺利的推广;展望明年将更进一步的加大对组件的推广力度,对内建设电站应用对外实现销售。
大尺寸显示屏盖板玻璃送样成功,产线有望2Q16量产。电视机消费升级带来外部盖板玻璃需求,目前部分高端大尺寸液晶显示电视外部开始覆盖无边框玻璃大屏,电视机制造商为降低外协加工环节中产生的物流成本,将各地的加工交由公司整合,加工毛利率显著高于现有产品。行业成长性方面,据我们了解超薄盖板玻璃原先更多的是在手机、平板和触控笔电上,电视机对其的应用是零的突破,成长空间巨大。公司此次切入有望打开市场,分享电视机品质升级带来的红利。预测此块将成为公司重要的业绩贡献,未来增速可观。
电站收入锦上添花。去年10月初亚玛顿电力投建的5.003MW 并网, 今年10月初 5MW 响水县小尖镇电站同样顺利实现并网,未来随着自建电站的相继并网,电站业绩增速不可小觑。
看好公司传统产品的突围和新产品的突破。测算15~17年EPS0.50元、1.10元、1.90元。对应PE105倍、48倍、28倍,给予买入评级。
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