美国商务部8日正式公布2012中美太阳能双反重审终判结果，根据对2012年5月25日至2013年11月30日进口中国晶硅电池的调查，终审判决大幅调高中国电池的双反税率。除英利外，以中国制电池制成的组件输美成本将增加10%以上。目前，中国组件出口美国价格约0.61-0.63美元/W。
分析人士表示，双反短期可能短期影响中国光伏对美出口，但在各大厂商海外生产基地在下半年完工投产后，这一情况将有所缓解。资料显示，美国光伏电池组件市场持续上涨，根据EnergyTrend分析，美国2015年晶硅电池组件需求约9.5G，约占全球市场总需求量的18.3%。
另外，随着我国多晶硅需求转强及旺季到来，中国光伏产业受双反影响有望继续降低。目前国内多晶硅报价有望上涨，高效多晶电池片价格也会持续走高。据悉，硅片7月报价涨幅已达0.5%，一线外延片已报出0.83美元/片的价格；电池价格涨幅约1%，达到0.303美元/W。另外，中国将于8月份停止多晶硅加工贸易手册，这会使得生产商采用国产多晶硅，利好上游原料生产商。
爱康科技
爱康科技:提高非公开增发募集资金额度,助力电站龙头创新式成长
爱康科技 002610
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2015-05-25
事件:2015年5月20日晚公司发布公告:(1)公司调整非公开增发内容:1、本次非公开增发募集资金总额不超过47亿元(原有方案是募集资金不超过20亿元);2、募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设),并且提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%);3、发行价格不低于28.73元/股(原有方案17.19元/股);4、大股东认购比例不变,不低于10%,并且3年内不得转让。(2)公司设立子公司推进互联网战略:1、公司或下属子公司拟投资一亿元人民币在国内设立电站运维公司,主要从事光伏电站的第三方代理运维业务;2、公司或下属子公司拟投资人民币一亿元设立爱康绿电宝金融服务有限公司,主要从事光伏电站的互联网金融融资业务;3、公司或下属子公司拟投资人民币三千万元设立爱康光伏电站分级及评估咨询有限公司,主要从事光伏电站质量的分级评估服务;4、公司或下属子公司拟投资不超过人民币一亿元设立爱康互保信息技术有限公司,主要就光伏行业内普遍关心影响发电量和电站质量的风险因素提供保险服务。
点评:
提高非公开增发募集资金额度,助力光伏电站业务大幅扩张。公司已累计控制光伏发电项目510.475MW,并计划在2015年底实现控制不低于1200MW光伏发电项目的业务目标。本次通过提高非公开增发募集资金额度,将在两方面助力公司电站业务扩张:(1)募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设),扩大了项目的电站建设规模,有助于公司完成年初设定的1.2GW电站的目标;(2)提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%),降低公司在电站业务扩张过程中的财务风险。
公司互联网战略聚焦光伏电站后市场。能源局数据显示,截止2015年3月底国内光伏电站累计装机量达33.12GW。光伏电站的运维、质量评估、保险以及盘活存量电站资产的金融创新等电站后市场空间巨大。公司通过设立电站运维子公司、互联网金融子公司、电站质量评估子公司及互保服务子公司,聚焦光伏电站后市场,不仅有利于提高公司自身电站的运营效率,还可以对外提供相应服务,为公司未来成长寻找新的增长极。
公司在电站收益率和融资方面引领行业发展,不断创新;能源互联网更是增添公司亮色。首先,公司通过精细化运营保障发电量;其次,公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大,在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作;2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道,实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口,未来公司还将受益能源互联网的发展。
盈利预测及评级:我们预计公司15年、16年、17年EPS分别为1.12、1.78、2.54元,对应5月21日收盘价(37.18元)的市盈率分别为33、21和14倍,考虑到公司电站龙头高成长性以及布局光伏电站后市场领域,发展空间巨大,参考可比公司2015年平均PE为50.57,我们给予公司2015年50倍PE,提高目标价到56元。
股价催化剂:电站业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。
风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。
东方日升
东方日升:布局电站运维,完善能源互联网战略
东方日升 300118
研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2015-05-27
报告要点
事件描述东方日升发布公告,公司与紫光测控签订战略合作协议,共同开发光伏电站监测、云运维等业务。
事件评论
布局光伏电站监测与云运维,继续完善能源互联网平台战略。借助国内“互联网+”的东风,今年公司制定打造能源互联网生态圈战略,并积极贯彻实施,目前公司已逐步完成光伏电站开发运营、互联网金融等相关业务布局,并成立阳光联萌互联网金融公司,推进相关业务发展。公司本次与紫光测控合作,共同开发光伏电站监测、云运维等业务,将进一步完善公司能源互联网生态圈,是公司构建能源互联网业务战略的关键:电站运营数据是电站核心,也,是公司进一步开展互联网金融、电站交易平台等能源互联网业务的根本支撑。紫光测控前身为清华大学科技开发总公司电力系统部,成立于1989年,是专业从事电力综合自动化系统、变电站和电站微机监控保护装置以及电力系统自动化相关技术和产品生产销售的高新技术企业,优势明显。根据协议,双方合作范围包括:1)东方日升关联子公司与紫光测控共同搭建光伏电站监测,运营云服务平台,并接入东方日升开发电站。通过大数据分析、电站运行状况及能源互联网的资源整合,提供完整的电站建设、运营、维护解决方案;2)双方将利用各自优势,共同开拓光伏电站运维云平台的市场。3)同等条件下,双方将采购对方产品用于电站开发。
非公开增发加码电站运营,战略方向确定,储备丰富增长确定性强。公司此前电站业务主要定位BT与EPC模式,且主要集中在海外市场。近期推出25亿元的非公开增发方案,投资建设共379MW光伏电站建设,转型电站运营战略方向确定。目前公司在建电站项目约100MW,具备已备案或核准项目超过835MW,资源丰富,后期增长确定性强,2015、2016年电站目标规模分别达450MW、1GW水平。大股东将大比例参与增发,提高战略转型的确定性。
股权激励绑定管理层利益,利润持续高增长确定。公司此前推出限制性股票的股权激励,绑定管理层利益,股权激励设置2015、2016、2017年利润考核目标分别为2.5、4.7、6.3亿元,相比2014年的0.67亿元具有跨越式增长,后期增长动力与确定性较强。
维持推荐。公司传统主业快速增长,能源互联网业务加速布局,预计公司2015、2016年EPS分别为0.40、0.74元,对应PE为47、25倍,继续维持推荐。
亚玛顿
亚玛顿:超薄双玻组件放量在即,产业基金电站投资提速
亚玛顿 002623
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-29
投资要点
公司2014年业绩同比减少38.60%符合预期:公司发布2014年年报,全年实现营业收入8.63亿元,同比增长22.91%;实现归属于上市公司股东的净利润3782万元,同比减少38.60%,对应EPS为0.24元;扣非后净利润2135万元,同比减少55.27%。公司2014年第四季度单季实现营业收入2.55亿元,同比增长6.13%,环比增长23.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1435万元,同比减少8.26%,环比增长223.05%,对应EPS为0.09元。利润分配预案为:以2014年12月31日的1.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.30元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。公司年报业绩与快报业绩基本一致,符合我们和市场的预期。
公司2015年一季度业绩同比增长22.87%,预告半年度业绩同比增长126%-152%:公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入2.13亿元,同比增长6.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1965万元,同比增长22.87%,对应EPS为0.12元;扣非后净利润1822万元,同比增长38.49%。此外,公司预计半年度盈利区间为4300-4800万元,同比增长125.94%-152.22%。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。
资产负债表保持健康,经营活动现金流靓丽:公司2014年的期间费用率从2013年的4.63%增至6.10%,其中2014年的销售费用率、财务费用率分别从2.74%、-6.64%增至2.95%、-4.96%,管理费用率则从8.53%降至8.12%,2015年一季度延续了这一趋势。2015年一季度末,公司资产负债率仅为19.14%,账上货币资金超过8亿元,资产负债表保持健康。公司2014年经营活动现金流为净流入9589万元,同比增长显著,且远高于3782万元净利润,显示出较高的收益质量。
AR镀膜玻璃销量持续增长,盈利能力见底回升:2014年,全球新增装机量稳定增长,减反玻璃的渗透率略有提升,因此减反玻璃的市场需求保持稳定增长。公司太阳能玻璃(几乎均为AR镀膜玻璃)销量2821万平方米,同比增长22.73%;尽管全年毛利率同比降低2.15个百分点至14.23%,但下半年16.08%的毛利率较上半年的12.19%回升明显,减反玻璃的盈利能力已经见底回升。2015年一季度延续了这一趋势,这从综合毛利率同比提升4.53个百分点至18.78%可以得到验证。
引领行业发展方向,超薄钢化玻璃与超薄双玻组件放量在即:公司深耕光伏玻璃行业多年,在自主研发的基础上引进LISEC的先进技术,率先推出2mm超薄物理钢化镀膜玻璃,引领行业轻薄化发展方向。应用超薄钢化玻璃的超薄双玻组件具有轻量化、长寿化、安全化、美观化、可透光化等特点,提高光伏组件效率。
在光伏产品高效化逐渐受到重视的背景下,2015年超薄钢化玻璃与超薄双玻组件有望开始放量。公司投建450MW超薄双玻组件,意在示范,引导与推广超薄钢化玻璃;国内首先用于自建电站(2015年二季度将确认自建电站的20MW组件销售),海外有望逐步实现批量销售。公司将继续致力于往更薄玻璃应用领域的研究,并在薄玻璃上进行其他技术的研发和创新,相关技术储备将涉及节能建材和电子消费类产品等领域;目前已有的技术储备包括多功能轻质强化光电玻璃生产线项目以及大尺寸新型显示面板用超薄玻璃基板项目。
合作设立产业基金,2015年计划自建不少于100MW电站:公司自2014年开始本着多元化的发展战略,在保持主营业务稳步增长的同时,逐步开始向太阳能终端应用领域的拓展。公司设立全资子公司江苏亚玛顿电力投资有限公司,在公司既有工业厂房建筑屋顶及其他可依托光伏电站的建筑物上建设5.003MW分布式项目。2014年9月,公司与弘石投资共同发起设立宁波保税区亚玛顿新能源投资合伙企业(有限合伙/产业基金),产业基金总规模不超过10亿元,首期出资额5亿元,正式大举进军光伏电站。公司计划2015年自建不少于100MW的电站项目,不仅能增厚公司业绩,还能拉动双玻组件销售,更重要的是验证公司超薄双玻组件及2mm超薄钢化玻璃的优越性,具有示范与推广作用。合作方产业背景深厚,项目储备丰富,结合公司上市公司平台的融资优势,双方优势互补,项目、资金、管理三大核心竞争优势皆备,未来超预期空间极大。
关注国家鼓励方向的优质潜力企业,资本运作值得期待:公司在2014年年报中明确表述,公司将按照发展战略的要求,依据国家政策支持鼓励的方向,选择优质潜力企业,通过收购、并购、参股等资本运作方式将企业做大做强,公司充裕的现金与健康的资产负债表为资本运作提供了有力支撑。
投资建议:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.85元、1.65元和2.52元,对应PE分别为37.3倍、19.3倍和12.6倍,维持公司“增持”的投资评级,上调目标价至37元,对应于2016年22倍PE。
风险提示:政策不达预期;产品价格竞争超预期;项目资源不达预期;电站并网或发电量不达预期。
中环股份
中环股份:打造国家级半导体硅材料基地,双产业链优势凸显
中环股份 002129
研究机构：东吴证券 分析师：高人元 撰写日期：2015-05-26
事件:5 月25 日,公司公告称,将有研总院和晶盛机电签订协议,成立半导体硅材料产业合资公司,旨在加快建成国际一流的硅片研发和生产基地。
国家战略-打造国家级半导体硅材料产业基地:“这将是中国半导体材料历史上的重要合作”。结合三方的资源和技术优势,我们认为,此次合作旨在打造国家级的半导体硅材料产业基地。从中我们也看到了央企对公司半导体材料产业化能力和技术水平的背书。通过此次合作,公司将公司发展战略与国家发展战略相结合,将进一步加强公司在半导体硅材料领域的领先地位。另一方面,我们认为此次合作投资规模值得期待,公司的合作中地位显著,并有可能进一步吸引国家集成电路产业基金的参与。
政策支持,空间巨大,前景广阔:作为集成电路制造的关键原材料,极大规模集成电路需求的大尺寸高质量硅片大部分尚需依赖进口,合资公司也将目标瞄准8 寸及以上的单晶硅材料。面向一个近百亿美元级的市场,且国内需求增速很可能在未来5 年保持20%的复合增速,我们认为,在国家产业政策指导和扶持下发力大尺寸晶圆级硅材料,合资公司产业前景广阔。
双产业链价值凸显,维持“强烈推荐”:半导体领域深厚的基因是公司在太阳能材料领先全球的重要基础。合资公司的成立,借助三方各自的优势和资源,除了保持公司在半导体硅材料领域的优势地位外,将继续强化公司在太阳能级硅单晶材料的领头羊位置。这是公司双产业链的巨大优势之一。整体而言,公司的CFZ 技术和SunPower 公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4 元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级!!!
江苏旷达
江苏旷达:面料业务与长城汽车开展合作,光伏业务将加大投入
江苏旷达 002516
研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2015-07-01
盈利预测及估值
暂不考虑增发计划实施,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS0.41元、0.64元、0.83元,净利润分别同比增长60.8%、56.3%、30.2%,对应30.7倍、19.7倍、15.1倍P/E。如年内完成增发,考虑摊薄效应及募集资金对流动资金改善预期,我们预计,按上限增发后,公司于2015~2017年将实现EPS0.34元、0.53元、0.68元,对应37.0倍、23.9倍、18.4倍P/E。
我们看好公司在光伏运营领域长期成长前景,给予“增持”评级。
分析人士表示，双反短期可能短期影响中国光伏对美出口，但在各大厂商海外生产基地在下半年完工投产后，这一情况将有所缓解。资料显示，美国光伏电池组件市场持续上涨，根据EnergyTrend分析，美国2015年晶硅电池组件需求约9.5G，约占全球市场总需求量的18.3%。
另外，随着我国多晶硅需求转强及旺季到来，中国光伏产业受双反影响有望继续降低。目前国内多晶硅报价有望上涨，高效多晶电池片价格也会持续走高。据悉，硅片7月报价涨幅已达0.5%，一线外延片已报出0.83美元/片的价格；电池价格涨幅约1%，达到0.303美元/W。另外，中国将于8月份停止多晶硅加工贸易手册，这会使得生产商采用国产多晶硅，利好上游原料生产商。
爱康科技
爱康科技:提高非公开增发募集资金额度,助力电站龙头创新式成长
爱康科技 002610
研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2015-05-25
事件:2015年5月20日晚公司发布公告:(1)公司调整非公开增发内容:1、本次非公开增发募集资金总额不超过47亿元(原有方案是募集资金不超过20亿元);2、募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设),并且提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%);3、发行价格不低于28.73元/股(原有方案17.19元/股);4、大股东认购比例不变,不低于10%,并且3年内不得转让。(2)公司设立子公司推进互联网战略:1、公司或下属子公司拟投资一亿元人民币在国内设立电站运维公司,主要从事光伏电站的第三方代理运维业务;2、公司或下属子公司拟投资人民币一亿元设立爱康绿电宝金融服务有限公司,主要从事光伏电站的互联网金融融资业务;3、公司或下属子公司拟投资人民币三千万元设立爱康光伏电站分级及评估咨询有限公司,主要从事光伏电站质量的分级评估服务;4、公司或下属子公司拟投资不超过人民币一亿元设立爱康互保信息技术有限公司,主要就光伏行业内普遍关心影响发电量和电站质量的风险因素提供保险服务。
点评:
提高非公开增发募集资金额度,助力光伏电站业务大幅扩张。公司已累计控制光伏发电项目510.475MW,并计划在2015年底实现控制不低于1200MW光伏发电项目的业务目标。本次通过提高非公开增发募集资金额度,将在两方面助力公司电站业务扩张:(1)募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设),扩大了项目的电站建设规模,有助于公司完成年初设定的1.2GW电站的目标;(2)提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%),降低公司在电站业务扩张过程中的财务风险。
公司互联网战略聚焦光伏电站后市场。能源局数据显示,截止2015年3月底国内光伏电站累计装机量达33.12GW。光伏电站的运维、质量评估、保险以及盘活存量电站资产的金融创新等电站后市场空间巨大。公司通过设立电站运维子公司、互联网金融子公司、电站质量评估子公司及互保服务子公司,聚焦光伏电站后市场,不仅有利于提高公司自身电站的运营效率,还可以对外提供相应服务,为公司未来成长寻找新的增长极。
公司在电站收益率和融资方面引领行业发展,不断创新;能源互联网更是增添公司亮色。首先,公司通过精细化运营保障发电量;其次,公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大,在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作;2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道,实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口,未来公司还将受益能源互联网的发展。
盈利预测及评级:我们预计公司15年、16年、17年EPS分别为1.12、1.78、2.54元,对应5月21日收盘价(37.18元)的市盈率分别为33、21和14倍,考虑到公司电站龙头高成长性以及布局光伏电站后市场领域,发展空间巨大,参考可比公司2015年平均PE为50.57,我们给予公司2015年50倍PE,提高目标价到56元。
股价催化剂:电站业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。
风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。
东方日升
东方日升:布局电站运维,完善能源互联网战略
东方日升 300118
研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2015-05-27
报告要点
事件描述东方日升发布公告,公司与紫光测控签订战略合作协议,共同开发光伏电站监测、云运维等业务。
事件评论
布局光伏电站监测与云运维,继续完善能源互联网平台战略。借助国内“互联网+”的东风,今年公司制定打造能源互联网生态圈战略,并积极贯彻实施,目前公司已逐步完成光伏电站开发运营、互联网金融等相关业务布局,并成立阳光联萌互联网金融公司,推进相关业务发展。公司本次与紫光测控合作,共同开发光伏电站监测、云运维等业务,将进一步完善公司能源互联网生态圈,是公司构建能源互联网业务战略的关键:电站运营数据是电站核心,也,是公司进一步开展互联网金融、电站交易平台等能源互联网业务的根本支撑。紫光测控前身为清华大学科技开发总公司电力系统部,成立于1989年,是专业从事电力综合自动化系统、变电站和电站微机监控保护装置以及电力系统自动化相关技术和产品生产销售的高新技术企业,优势明显。根据协议,双方合作范围包括:1)东方日升关联子公司与紫光测控共同搭建光伏电站监测,运营云服务平台,并接入东方日升开发电站。通过大数据分析、电站运行状况及能源互联网的资源整合,提供完整的电站建设、运营、维护解决方案;2)双方将利用各自优势,共同开拓光伏电站运维云平台的市场。3)同等条件下,双方将采购对方产品用于电站开发。
非公开增发加码电站运营,战略方向确定,储备丰富增长确定性强。公司此前电站业务主要定位BT与EPC模式,且主要集中在海外市场。近期推出25亿元的非公开增发方案,投资建设共379MW光伏电站建设,转型电站运营战略方向确定。目前公司在建电站项目约100MW,具备已备案或核准项目超过835MW,资源丰富,后期增长确定性强,2015、2016年电站目标规模分别达450MW、1GW水平。大股东将大比例参与增发,提高战略转型的确定性。
股权激励绑定管理层利益,利润持续高增长确定。公司此前推出限制性股票的股权激励,绑定管理层利益,股权激励设置2015、2016、2017年利润考核目标分别为2.5、4.7、6.3亿元,相比2014年的0.67亿元具有跨越式增长,后期增长动力与确定性较强。
维持推荐。公司传统主业快速增长,能源互联网业务加速布局,预计公司2015、2016年EPS分别为0.40、0.74元,对应PE为47、25倍,继续维持推荐。
亚玛顿
亚玛顿:超薄双玻组件放量在即,产业基金电站投资提速
亚玛顿 002623
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-29
投资要点
公司2014年业绩同比减少38.60%符合预期:公司发布2014年年报,全年实现营业收入8.63亿元,同比增长22.91%;实现归属于上市公司股东的净利润3782万元,同比减少38.60%,对应EPS为0.24元;扣非后净利润2135万元,同比减少55.27%。公司2014年第四季度单季实现营业收入2.55亿元,同比增长6.13%,环比增长23.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1435万元,同比减少8.26%,环比增长223.05%,对应EPS为0.09元。利润分配预案为:以2014年12月31日的1.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.30元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。公司年报业绩与快报业绩基本一致,符合我们和市场的预期。
公司2015年一季度业绩同比增长22.87%,预告半年度业绩同比增长126%-152%:公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入2.13亿元,同比增长6.26%;实现归属于上市公司股东的净利润1965万元,同比增长22.87%,对应EPS为0.12元;扣非后净利润1822万元,同比增长38.49%。此外,公司预计半年度盈利区间为4300-4800万元,同比增长125.94%-152.22%。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。
资产负债表保持健康,经营活动现金流靓丽:公司2014年的期间费用率从2013年的4.63%增至6.10%,其中2014年的销售费用率、财务费用率分别从2.74%、-6.64%增至2.95%、-4.96%,管理费用率则从8.53%降至8.12%,2015年一季度延续了这一趋势。2015年一季度末,公司资产负债率仅为19.14%,账上货币资金超过8亿元,资产负债表保持健康。公司2014年经营活动现金流为净流入9589万元,同比增长显著,且远高于3782万元净利润,显示出较高的收益质量。
AR镀膜玻璃销量持续增长,盈利能力见底回升:2014年,全球新增装机量稳定增长,减反玻璃的渗透率略有提升,因此减反玻璃的市场需求保持稳定增长。公司太阳能玻璃(几乎均为AR镀膜玻璃)销量2821万平方米,同比增长22.73%;尽管全年毛利率同比降低2.15个百分点至14.23%,但下半年16.08%的毛利率较上半年的12.19%回升明显,减反玻璃的盈利能力已经见底回升。2015年一季度延续了这一趋势,这从综合毛利率同比提升4.53个百分点至18.78%可以得到验证。
引领行业发展方向,超薄钢化玻璃与超薄双玻组件放量在即:公司深耕光伏玻璃行业多年,在自主研发的基础上引进LISEC的先进技术,率先推出2mm超薄物理钢化镀膜玻璃,引领行业轻薄化发展方向。应用超薄钢化玻璃的超薄双玻组件具有轻量化、长寿化、安全化、美观化、可透光化等特点,提高光伏组件效率。
在光伏产品高效化逐渐受到重视的背景下,2015年超薄钢化玻璃与超薄双玻组件有望开始放量。公司投建450MW超薄双玻组件,意在示范,引导与推广超薄钢化玻璃;国内首先用于自建电站(2015年二季度将确认自建电站的20MW组件销售),海外有望逐步实现批量销售。公司将继续致力于往更薄玻璃应用领域的研究,并在薄玻璃上进行其他技术的研发和创新,相关技术储备将涉及节能建材和电子消费类产品等领域;目前已有的技术储备包括多功能轻质强化光电玻璃生产线项目以及大尺寸新型显示面板用超薄玻璃基板项目。
合作设立产业基金,2015年计划自建不少于100MW电站:公司自2014年开始本着多元化的发展战略,在保持主营业务稳步增长的同时,逐步开始向太阳能终端应用领域的拓展。公司设立全资子公司江苏亚玛顿电力投资有限公司,在公司既有工业厂房建筑屋顶及其他可依托光伏电站的建筑物上建设5.003MW分布式项目。2014年9月,公司与弘石投资共同发起设立宁波保税区亚玛顿新能源投资合伙企业(有限合伙/产业基金),产业基金总规模不超过10亿元,首期出资额5亿元,正式大举进军光伏电站。公司计划2015年自建不少于100MW的电站项目,不仅能增厚公司业绩,还能拉动双玻组件销售,更重要的是验证公司超薄双玻组件及2mm超薄钢化玻璃的优越性,具有示范与推广作用。合作方产业背景深厚,项目储备丰富,结合公司上市公司平台的融资优势,双方优势互补,项目、资金、管理三大核心竞争优势皆备,未来超预期空间极大。
关注国家鼓励方向的优质潜力企业,资本运作值得期待:公司在2014年年报中明确表述,公司将按照发展战略的要求,依据国家政策支持鼓励的方向,选择优质潜力企业,通过收购、并购、参股等资本运作方式将企业做大做强,公司充裕的现金与健康的资产负债表为资本运作提供了有力支撑。
投资建议:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.85元、1.65元和2.52元,对应PE分别为37.3倍、19.3倍和12.6倍,维持公司“增持”的投资评级,上调目标价至37元,对应于2016年22倍PE。
风险提示:政策不达预期;产品价格竞争超预期;项目资源不达预期;电站并网或发电量不达预期。
中环股份
中环股份:打造国家级半导体硅材料基地,双产业链优势凸显
中环股份 002129
研究机构：东吴证券 分析师：高人元 撰写日期：2015-05-26
事件:5 月25 日,公司公告称,将有研总院和晶盛机电签订协议,成立半导体硅材料产业合资公司,旨在加快建成国际一流的硅片研发和生产基地。
国家战略-打造国家级半导体硅材料产业基地:“这将是中国半导体材料历史上的重要合作”。结合三方的资源和技术优势,我们认为,此次合作旨在打造国家级的半导体硅材料产业基地。从中我们也看到了央企对公司半导体材料产业化能力和技术水平的背书。通过此次合作,公司将公司发展战略与国家发展战略相结合,将进一步加强公司在半导体硅材料领域的领先地位。另一方面,我们认为此次合作投资规模值得期待,公司的合作中地位显著,并有可能进一步吸引国家集成电路产业基金的参与。
政策支持,空间巨大,前景广阔:作为集成电路制造的关键原材料,极大规模集成电路需求的大尺寸高质量硅片大部分尚需依赖进口,合资公司也将目标瞄准8 寸及以上的单晶硅材料。面向一个近百亿美元级的市场,且国内需求增速很可能在未来5 年保持20%的复合增速,我们认为,在国家产业政策指导和扶持下发力大尺寸晶圆级硅材料,合资公司产业前景广阔。
双产业链价值凸显,维持“强烈推荐”:半导体领域深厚的基因是公司在太阳能材料领先全球的重要基础。合资公司的成立,借助三方各自的优势和资源,除了保持公司在半导体硅材料领域的优势地位外,将继续强化公司在太阳能级硅单晶材料的领头羊位置。这是公司双产业链的巨大优势之一。整体而言,公司的CFZ 技术和SunPower 公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4 元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级!!!
江苏旷达
江苏旷达:面料业务与长城汽车开展合作,光伏业务将加大投入
江苏旷达 002516
研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2015-07-01
盈利预测及估值
暂不考虑增发计划实施,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS0.41元、0.64元、0.83元,净利润分别同比增长60.8%、56.3%、30.2%,对应30.7倍、19.7倍、15.1倍P/E。如年内完成增发,考虑摊薄效应及募集资金对流动资金改善预期,我们预计,按上限增发后,公司于2015~2017年将实现EPS0.34元、0.53元、0.68元,对应37.0倍、23.9倍、18.4倍P/E。
我们看好公司在光伏运营领域长期成长前景,给予“增持”评级。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201507/09/187907.html
