这一情形在财报里有清晰的表现。“简单来说，汉能的主要财务数据，包括毛净利率、人均产出、税收实缴比例、固定资产周转率、应收账款比率、现金流、关联交易占比都跟普通的能源公司有数量级的差别。”以揭露雨润食品财报造假而成名的财务分析人士“岁寒知松柏”告诉南方周末记者。
汉能薄膜发电的公司财报显示，自2010年以来汉能薄膜发电合计实现148亿港元营收，几乎全部为向母公司汉能集团销售设备所得。
公司2013年财报指出，控股公司汉能控股及附属公司是汉能薄膜发电唯一的客户；2014年上半年，汉能薄膜98.7%的收入来自向汉能控股附属公司进行销售。汉能薄膜2014年的中报显示，其上半年收入32.05亿港元，其中31.64亿港元来自向汉能控股附属公司进行销售，而毛利润27.41亿港元，毛利率高达85.6%。
此外，2014年中报显示，汉能的贸易及其他应收账款高达62.4亿港元，几乎是同期收入的两倍，而这其中应收关联方款项高达97%，主要两项包括应收合同工程款41.57亿港元及应收关联公司19.14亿港元。
这引起了巨大的质疑。
香港一家对冲基金不愿具名的基金经理表示，“所有H股中，市值比较高的公司中，毛利能够达到那么高的只有澳门赌场和Prada，而汉能唯一业务就是卖东西给母公司。”
同时，汉能还有超过年销售额70%的跟关联公司的“预付款”——长江商学院的甘洁教授直接点出，这很可能是汉能借一系列关联公司在玩账面加减，把一笔钱循环使用，应收账款是不存在的销售额，而所谓预付款实际上应该被记做开支。
更罔提它诡异的股价上涨模式，《金融时报》分析了过去两年汉能发电在港交所的所有八十余万次交易，结果显示，从2013年初到今年2月份，这只股票股价总在收盘前10分钟飙升。根据《金融时报》的数据，如果你从2013年1月2日开始，在每天开盘时买入1000元汉能，然后在下午三点半卖出，这1000港币将缩水至635港币。但假如你每天多持有不到半个小时，这1000港币就会变成8430港币。
因此，香港里昂证券（CLSAAsia-PacificMarkets）分析师查尔斯-永茨（CharlesYonts）和刘夏宗（JohnnyLau）直言该股票被捧得过高。彭博太阳能产业分析师主管JennyChase在3月6日发布报告称，汉能股份的走高没有可靠的技术面支撑，而且它也无法提供与当前价格相匹配的基本面的信息。
尽管如此，一些机构人士表示，“今年有不少机构想做空汉能，但是在交易所融不到券，只因大部分股份都在公司手里，很难做空。”
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