主要观点:
1、规划GW级光伏电站,带动利润快速增长
2014年,公司光伏电站收入3687万,主要来自EPC工程或电站出售。截至2015年4月,公司在国内已建成和在建(含EPC)的并网光伏发电项目装机容量总规模接近100MW,已经获得备案的光伏电站规模约835MW;公司规划在2016年底投资建成并运营总装机量为1GW的光伏电站。随着公司加速建设光伏电站,光伏电站收入、利润将快速增长。
2、光伏组件销量、利润持续提升
2013年-2014年,公司光伏组件复合增长率接近70%。目前,公司光伏组件产能约700-800MW,且正在建设部分产能,预计年底将达到1.2GW。随着国家大力支持光伏电站建设,随着公司组件产能持续建成,预计2015年公司光伏组件销量将快速增加,达1-1.2GW。
3、EVA胶膜带动利润快速增长
2014年9月,公司收购江苏斯威克新材料有限公司85%股权。斯威克主要业务为太阳能电池封装材料的研发、生产和销售,主要产品为太阳能EVA胶膜,产品已被认定为高新技术产品,应用客户覆盖国内多数主要组件生产厂商。
收购斯维克,可以与公司组件产能形成协同效应,满足公司EVA胶膜需求。
交易方还承诺,斯威克2013-2016年归属母公司扣非净利润不低于5050万元、7550万元、10200万元、11550万元。
斯威克已顺利完成2013-2014年利润承诺,预计随着光伏行业持续向好,公司将顺利完成后期的业绩承诺。
4、大股东大额参与定增彰显信心
2015年4月4日,公司发布非公开发行股票预案,拟发行292,740,047股,募资25亿元,发行价格为8.54元/股。其中大股东林海峰认购67,915,691股,占23.2%;陈耀民认购14,051,522股,占4.8%;东海基金—金龙16号资产管理计划认购117,096,019股,占40%;苏州北恒创业投资合伙企业认购93,676,815股,占32%。锁定三年。按照30%的资本金,预计本次募集的25亿元足够完成1-1.2GW光伏电站建设。
我们认为,大股东大手笔认购,且锁定三年,代表公司大股东对公司未来充满信心。
5、股权激励要求高,为利润高增长保驾护航。
2015年3月,公司公告首期限制性股票激励计划,计划授予限制性股票为30,000,000股,占本激励计划公告时公司股本总额649,912,224股的4.616%。授予激励对象限制性股票的价格为4.22元/股。首次授予的限制性股票自首次授予日起满12个月后,激励对象在解锁期内按30%、30%、40%的比例分三期解锁。
限制性股票解锁条件:2015-2017年扣非后净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元。而公司2014年净利润为6695万元,年复合增长率达到110%。
6、盈利预测与评级
公司光伏电站迎来飞速发展,光伏组件、EVA胶膜销量稳定增长,大股东大额参与定增代表对公司充满信心,股权激励要求2015-2017年扣非后净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元。按照定增和限制性股票激励摊薄后股本计算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.51元、0.68元,对应估值分别为59倍、31倍、23倍,给予“增持”评级。
7、风险提示
公司光伏装机增速低于预期,非公开发行未达预期返回腾讯网首页>>
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