“墙角数枝梅，凌寒独自开。遥知不是雪，为有暗香来。”这首诗被阿特斯阳光电力集团董事长、总裁兼首席执行官瞿晓铧博士一度用来形容国内光伏融资的尴尬局面：暗香浮动，但少有人懂。
银监部门的数字显示，2014年国内大型光伏企业的融资成本超过9%，中小企业的融资成本更高。光伏企业从银行获取资金是主流，银行贷款占项目总投资的80%左右。但由于担心行业风险并未消除，很多银行机构对光伏行业仍维持“一刀切”的授信政策，以维持为主。
阿特斯近年来的海外光伏融资创新风生水起。随着国内光伏产业整体回暖，以及不久前中国光伏电力投融资联盟的成立，光伏融资创新环境日益向好。瞿晓铧说，国内光伏融资创新“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”的季节也渐行渐近了。
“先难后易”，YieldCo是低成本融资的优选
问：阿特斯是海外光伏融资创新领域的实践者和先行者，一路走来有哪些经验之谈？
瞿晓铧：在海外市场上，阿特斯应该算是能最早娴熟运用金融工具创新推动太阳能发电项目发展的中国企业之一。
从海外金融工具创新来看，阿特斯主要采用两种方式。一种方式是发电资产担保债券（ABS），就是形成小型的、分布式的屋顶光伏电量项目租赁合同，把其中评级、质量比较高的租赁合同打包，通过国际上的三大评级机构评级，然后直接在公开市场发放债券。利用它2013和2014年我们在美国成功融资3.2亿美元。这是成本比较低的融资方式。
另一种是固定收益成长型上市基金（YieldCo），是固定收益、成长性和上市三个投资特性的组合。通常会有一个发起人兼管理人，能够放进其中的资产都是低风险、高质量的，电站都是并网运营以后的资产，能够产生稳定的现金流，带来固定收益。
问：您提到的YieldCo是最近关注度比较高的一种光伏创新融资方式，在您看来利好在哪里？
瞿晓铧：ABS的投资人更看中固定收益率，而YieldCo投资人对未来增长的预期值更高一些。YieldCo把净现金流的85%左右作为红利，分派给它的投资者，同时通过发起管理人强大的新项目开发能力和老项目并购能力，为股东提供12%到15%的成长空间。这样的资产达到一定的资产包后，可以直接上市变成流动资产。去年美国光伏行业通过YieldCo实现了100多亿美元的融资，在美国交易的几个项目加起来总市值约为140亿美元左右，其融资成本（也就是现金分红率）好的时候可以做到2%—3%，为光伏资产的证券化以及光伏项目的滚动开发提供了一种相对低成本的融资工具。
问：YieldCo会成为今后阿特斯海外光伏融资的主要方式吗？
瞿晓铧：对于我们来说，YieldCo的好处是“先难后易”，刚开始时需要积累的资产更多一些，但建立起平台后可以不断增发，增发的过程就相对简单了。此外，这种方式对于投资人的吸引力更大。所以，阿特斯的海外项目融资会优先选择YieldCo，争取做好。
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