“不合常理”的巨亏
“高送转”预案，引来了大量投资者。及至8亿元的亏损“从天而至”，投资者方才发现，已经没有了“逃出生天”的机会。
1月30日的公告中，海润光伏笼统地称，巨亏8亿元的原因，包括“受资金影响，公司项目启动较晚，同期开工建设的项目推动力度受到限制”、“受国家能源局出台相关政策的限制，延迟了项目出售力度”等。
在杨明看来，如此大的亏损与此前的“高送转”预案自相矛盾，“市场普遍的认识是，只有公司盈利了，才有底气实施高送转。”
曾有券商机构梳理过高送转公司的特征。其中，“经营状况稳定、盈利能力强”是“高送转”最主要的前提。有数据称，高送转上市公司中，“每股收益高于0.4 元的占绝大多数”。
财务报告显示，2014年前三季度，海润光伏的亏损1.49亿元，对应每股收益为-0.09元。从这个数据上看，海润光伏不具备“高送转”的前提。
尽管如此，前三大股东还是提交了“高送转”的预案。他们给出的理由是，“结合海润光伏2014年的经营情况，为了积极回报股东，与所有股东分享公司未来发展的经营成果。”
1月27日，在就相关问询回复上交所时，紫金电子、九润管业和杨怀进，仍然给出了相同的理由。
在部分投资者看来，前三大股东使用“分享经营成果”等词语，使外界产生未来业绩可期的感觉，“如果经营得不好，怎么能有成果呢？”
1月28日，红塔证券的两位研究员发表了题为《光伏回暖 公司转型电站开发商》的研报。该研报预计，2014年海润光伏的营收有望达到64.26亿元，实现营业利润3.06亿元，对应每股收益0.194元；2015年和2016年的每股收益预计为0.4元、0.53元。
“这个研报，给了我继续拿着股票的信心。”杨明说。另有投资者说，其在看到上述研报后，还进行了补仓。在股吧中，有投资者发文称，这份研报在“恰到好处的时机”发布出来，“再一次严重误导了投资者”。
2月13日，记者以投资者身份致电了红塔证券写作上述研报的研究员。该研究员称，上述研报是根据公开数据和市场行情分析得出的，“去年以来，A股光伏行业上市公司的业绩都比较好”，“后来看到海润光伏自称亏8个亿，我们也非常惊讶，感到不合理”。
除此之外，最近半年以来，海润光伏公司层面也曾经释放出利好信号。去年半年报中，海润光伏称，光伏政策持续利好，国内光伏市场稳定扩大，光伏产业形式进一步好转。
2014年11月15日，多位投资者前往海润光伏调研。据官网描述，会议的主持说，海润光伏及其所在行业前景比较乐观。
“歌舞升平”之下，突然曝出的巨亏令投资者“猝不及防”。
纵向梳理看，海润光伏近来的业绩走势，十分飘忽。2013年，海润光伏亏损了2.02亿元；而今年上半年，海润光伏扭亏为盈，实现净利润532万元；至去年前三季度，业绩又变成亏损1.49亿元。三个月后，更是一举巨亏8亿元。
去年6月25日，证监会核准了海润光伏总额达38亿元的定向增发。也就是说，定增前的报告期内，海润光伏扭亏为盈；定增完毕后，其业绩迅即“变脸”。
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