光伏电站掀新一轮扩张潮 “弃光限电”苗头已现

背靠央企航天集团/

2013年，航天机电实现营业收入33.59亿元，同比增加18.29亿元，增幅119.62%；实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增加10.33亿元。

航天机电认为，这一方面是受益于国内多项光伏扶持政策及国际新兴市场快速崛起，光伏市场止跌回暖，组件出货量同比上升89.54%；另一方面则是由于公司加快国内电站项目的开发与投资，创新盈利模式，电站EPC（工程承包）业务大幅增长1111.28%。

据NPDSolarbuzz发布的2013年中国光伏项目承包商 （EPC）排名，航天机电以超过600MW的承包安装量成为全国第二大光伏EPC企业，仅次于特变电工（600089，SH）。

据《每日经济新闻》记者了解，航天机电制定出2014年 “自建光伏电 站500MW， 承 接EPC工 程100MW，核准或备案批复450MW，并网投运400MW，分布式发电项目开发实现零突破”的计划；并实现电站出售400MW，形成不低于年400MW的光伏电站滚动开发能力，快速达成规模效应。此外，航天机电把“十二五”期间累计销售光伏电站的目标，从700MW调高至超过1000MW。

业内人士指出，航天机电的雄心背后，正是其作为中国航天科技[-5.78% 资金 研报]集团下属新能源光伏业务平台而拥有的得天独厚的优势：项目开发与融资能力。

“大股东上海航天工业（集团）的品牌以及背景，让航天机电在政府关系方面更具优势。”一位不愿具名的基金人士向 《每日经济新闻》记者指出，“尤其是在目前西部电站路条核准获取难度加大的背景下，航天机电开发项目的能力优势更为明显。”

实际上，在无数民企或中小企业还在为取得光伏电站项目路条辛苦奔波时，航天机电已充分利用自己的品牌资源优势，与地方政府、大型电力集团合作，目前已将其光伏电站市场布局从甘肃、青海拓展至宁夏、新疆、河北、山西、陕西、云南等多个省份。

“航天机电在国内电站开发方面一直做得很好，”NPDSolarbuzz高级分析师廉锐告诉记者。“该公司原来的组件业务也不算小，保持在第二梯队，但它一向比较重视下游。”公开资料显示，航天机电在2000年时就承建了西藏日喀则地区无电乡通电工程的42个光伏电站，至今已建设各类电站600余座。

值得注意的是，目前光伏电站业务相对较新，尚难以直接进行项目融资，而是需要其他资产担保或其他主体进行连带责任担保，且通常融资成本较高，这对民营或中小型企业的融资能力提出了很大挑战。而航天机电依托航天集团的央企背景，融资优势尽显。

记者梳理航天机电财报发现，公司目前金额最大的一笔长期贷款为6亿元，是公司通过航天系统向航天集团第八研究院申请所得。该委托贷款期限为5年，年利率仅5%；此外，航天机电还通过大股东担保，以基准利率6.55%的优厚条件获得国家开发银行15年长期贷款。

瑞银证券根据航天机电报表披露的长期借款信息，计算出其长期借款的加权利率约为5.66%，远低于同行水平。此外，航天机电2013年年报显示，其资产负债率仅为51.42%，亦处于同业中较低水平，具备较大的融资空间。瑞银证券指出，航天机电在融资能力方面的优势有助于提升电站开发业务的盈利能力。

上半年电站出售仅50MW/

值得注意的是，7月12日，航天机电发布业绩预减公告，预计2014年上半年度实现归属上市公司股东的净利润3389万元左右，同比减少80%。航天机电对此的解释是，公司上半年出售的光伏电站比上年同期减少100MW。不过公司同时表示，计划今年出售光伏电站400MW，上半年已出售50MW，其余尚在建设中，将于下半年转让销售。

尽管航天机电并未更改2014年的出售目标，但公司依然把电站项目无法出售列为第一风险：因项目收益率不能完全满足投资者需求，或双方对交易条件未达成一致，公司电站无法按计划实现销售，导致最终获利不确定性增加。

今年3月，有媒体报道称，自去年底至今年初，航天机电在产权交易所两度挂牌打包转让旗下两个光伏电站项目的股权，迟迟未找到受让方。《每日经济新闻》记者亦从其他消息源核实到，航天机电第一季度仅售出50MW光伏电站。

“一般电站开发企业都在下半年转让，尤其会集中在第四季度，这也是行业的季节性特征。”一位长期关注光伏电站的投资人士告诉记者，但对于开发商而言，无法及时转让电站会造成资金沉淀，影响现金流。而现金流承压将使电站开发商面临巨大挑战。

此外，亦有观点认为，若找不到买家，开发商将不得不转成运营商，前期投建电站所耗巨资的回报周期将被拉长，项目开发面临长期风险。

研究机构Solarzoom的统计数据显示，到去年8月，国内已披露达成意向、签约以及正在开发建设的光伏项目达到13万MW，比国家新拟定的到2015年装机达3.5万MW的“十二五”目标超出逾3倍之多，其中多数为大型地面电站项目。这意味着，未来一段时期，光伏电站开发竞争白热化状态仍将持续。


瑞银证券亦指出，每100MW的光伏电站建设需要投入资金8亿~10亿元，未来随着光伏电站开发商数量增多，是否拥有畅通的电站转让渠道，能否迅速回笼资金提高利用效率，“也将成为重要的影响因素”。

此外，航天机电还明确提出，光伏产业或面对应收款无法回收的风险，如受部分客户信用不高或地方电费拨付政策实施不到位的影响，导致货款回收期不确定或难以收回。

“实际上，开发商对客户也会进行选择的，主要就是看回款能力。”上述投资人士告诉《每日经济新闻》记者。对此，航天机电方面表示，将严格执行客户信用评级、授信管理制度和海外信用担保政策等，紧密跟踪可再生能源附加费征收与补贴发放情况，电站并网后及时办理可再生能源的补贴申请，同时合理安排融资结构、还本付息及工程款账期，保障光伏电站项目正常运营。