中环股份颠覆性光伏电价待实证

　　“平价上网”尚未直接证实

　　中环股份的吉瓦级光伏电站蓝图一度让市场情绪高涨，也令牛明对公司二级市场表现充满信心。但让他苦恼的是，自打中环股份宣称将光伏发电度电成本降至0.4元的那一刻起，他所到之处接触的众多业内专家均对这一目标短期内实现的可能性不看好。

　　这也是中国证券报记者采访过程中的普遍反映。综合业内专家向中国证券报记者介绍的情况，早在几年前国内光伏行业如日中天的时候，激情满怀的业界巨头就纷纷立志要加快推进光伏度电成本迅速下降，但那个时期“1元/度”一直是业内共赴的目标，随着全产业链产品价格在两三年时间内断崖式的下帖，目前广被业界认可的度电水平最低可降至0.7元-0.8元。但业界的一个基本共识是，要实现光伏发电度电水平与火电相当，进入真正的平价上网时代，至少要等到2020年以后。

　　“中环股份的创举一旦实现，意味着要引领中国光伏行业跑步进入‘平价时代’，这的确让人不可思议。”资深光伏行业研究员王海生对中国证券报记者表示，光伏行业主流技术路线一直存在着多晶硅与单晶硅之间的较量，两者的区别就在于后者拥有高出前者的转换效率，但也同时伴随着高出前者的成本。在“成本为王”越发成为行业铁律的背景下，单晶技术始终无法取代多晶的地位。他认为，中环股份潜心研发的高效单晶硅技术，即便能实现效率的跨越式提升，最终也可能无法伴随成本的下降。

　　按照中环股份方面的对外介绍，中环股份核心的技术优势是将制造单晶硅片传统的直拉(CZ)技术与公司固有的区熔(FZ)技术成功耦合成其独创的直拉区熔技术(CFZ)，在实验室状态下已实现24%到26%的光电转换效率，并且利用这一优势再与Sunpower已推广应用的C7低倍聚光光伏发电系统融合，在降低系统成本中实现发电量的提升。

　　尽管外界对于作为半导体行业翘楚的中环股份在区熔单晶硅片的技术优势普遍认可，但关于高转换效率与低成本之间如何良性匹配的逻辑，业内人士依然普遍存有疑问。王海生指出，中环股份自2012年宣布打造吉瓦级聚光光伏电站计划至今，并未公布关于度电成本构成的相关数据，外界也无从探究。

　　唯一可以作为理论依据的是，国际权威光伏市场研究机构SEMI联合中国光伏行业协会两年前发布的《2013中国光伏产业发展报告》中提出一个说法：“光伏产品转换效率的提升可以直接降低系统平衡成本，组件效率每提高1个百分点，系统平衡成本可下降5到7个百分点”。在此理论下，看多中环股份的市场人士认为其组件转换效率较常规多晶组件高出30个百分点，因此成本可实现一倍以上的降低。

　　但中国光伏行业协会副秘书长王世江表示，上述报告中所提出的成本下降理论只是个经验公式，且界定范畴并不适用于高效晶硅电池领域。因此，并不能把这个公式简单地作为普通光伏发电领域的理论依据。他分析道，中环股份的CFZ技术虽然相较于传统直拉单晶和多晶技术提升了效率，但由于其工艺多出了一道工序，则相应增加了设备的产能利用率以及单位单晶硅片的生产能耗。“这个道理直观来讲，以前一台炉子能熔炼出一定量的硅片，现在需要两台炉子，产能就相当于下降一半，而增加一台炉子作业则又会增加一倍的电耗，这种情况下，硅片以及后期电池组件的制造成本怎么能下降？”他说。

　　王海生也认为，高转换效率与低成本之间本身就不能划等号。他表示，目前多晶硅光伏电站0.7元到0.8元的度电成本对应的系统综合投资成本为9元/瓦到10元/瓦，如果系统度电成本降至0.4元/度，则意味着其投资成本将至5元/瓦左右。事实上，电池组件加逆变器等配套设施成本就要占到其中的90%，这一部分目前下降空间有限，剩下的10%空间即便压缩再多，最终系统综合成本也很难实现大幅下降。“当前的光伏行业，企业更看重的是综合投资成本，度电成本尽管重要，但也只是实验室状态下谈论的东西。”

　　在上述调研活动的投资者交流会上，关于0.4元度电成本如何实现的问题，也依然是大家关心的焦点。对此，中环股份总经理沈浩平表示，公司更愿意用实际行动来回应市场。他强调这一数字指的是包含了土地、电网接入、财务成本及人工设备运维等各项费用在内的全成本，是在光伏电站整个25年寿命期内综合测算出的成本。按照公司方面介绍，其为收集相关运行数据而在内蒙古厂区先期建起的25千瓦示范电站，目前日可利用小时数达10小时，日发电量达250度电，这与同行业内同等规模项目相比已属领先。

　　沈浩平指出，未来随着电池组件系统零衰减率的优势体现，以及CFZ硅片的规模化量产，加之C7系统的国产化，中环股份聚光光伏电站的全成本优势将一展无余。“我们希望带给市场的一个观念是，最好的东西并不一定意味着就是最贵的。”

　　牛明则对中国证券报记者表示，尽管0.4元/度的成本公司目前无法直接证实，但外界同样也无法证伪。“这就相当于我准备从北京到成都，选择不同的出行工具就会预算出不同的出行费用，但最终实际路上花多少开销，还需要等达到目的地后才能最终确定。”

　　尽管无法知晓中环股份聚光光伏电站度电成本水平到底如何，但可以作为参考的一个数据是，不久前有媒体报道称，作为全球聚光光伏发电先驱的SunPower公司，其高管层曾对外界透露公司聚光光伏系统的最低组件价格为0.75美元/瓦，而目前多晶硅组件的均价已到0.65美元/瓦以下。

　　千亿元投资从哪儿来　

　　在度电成本之外，外界对于中环股份雄心勃勃计划的疑虑还有很多。

　　在上述为期两天的调研行程中，中国证券报记者实地看到，累积投资将达43亿元的呼和浩特单晶硅片项目已建成一期二期，数百台硅片生产设备已全面投产，三期工程也已开工，数名工人正挥汗如雨地进行平整地基和打桩。在电站建设方面，按照公司计划，到今年年底，将有100兆瓦项目建成并网发电。

　　但100兆瓦显然距离与7.5吉瓦(相当于7500兆瓦)的目标还相距甚远。调研中同行的一位资深券商研究员认为，按照公司及市场此前普遍预期，7.5吉瓦项目将在5年内全面建成，但从目前推进的进度来看，要如期实现这一目标可能存在不小难度。他同时指出，体现公司技术优势的CFZ硅片及C7低倍聚光系统，截至目前还未完全实现量产及国产化，意味着从实验室到商业化推广过程中还存在着不确定性。

　　不过，在不少投资者看来，项目进度慢的问题远不如“钱从哪儿来”的问题更值得关注。

　　在宣布启动7.5GW电站建设计划之后，去年中环股份又在四川签下了规模达3吉瓦的电站建设协议。如果按照行业平均每吉瓦需一百亿元投资的水平测算，这总量已超过10吉瓦的电站项目最终可能要耗费超过千亿元的资金。对于一家年营收仅为数十亿元，总资产仅为100多亿元的地方国企来说，如此庞大的资金绝对是个天文数字。

　　对此，中环股份董秘安艳清对中国证券报记者表示，公司将采用分阶段建设，滚动式的投入，逐步完成电站项目投资。对于外界关心的融资渠道问题，公司除利用银行贷款以及A股市场通过定增股票融资外，还将适时利用与Sunpower等公司的合作关系，开拓海外融资渠道。

　　自2009年转型进入光伏行业之后，中环股份先后两次获准定增募资近50亿元，还发行了6亿元公司债。除此之外，公司今年6月还通过子公司斥资5亿元打造融资租赁平台，意图撬动50亿元的融资需求。这意味着目前公司的融资渠道尚属畅通。但值得一提的是，公司2012年定增的近20亿元中大部分由大股东中环集团埋单，而今年4月刚获准发行的30亿元定增方案目前仍在寻找接盘方。

　　但一位财务专家指出，即便融资一路畅通，但相对于上千亿元规模的资金需求而言仍可能是杯水车薪。如果投资者对公司定增项目前景产生顾虑，那今后公司定增募资最终埋单的仍可能只有大股东。而若取道银行贷款，则需要公司拥有至少20%的自有资金储备，且近两年银行抬高了对光伏行业贷款的门槛，这条通道或许不会畅通。

　　王海生也认为，建光伏电站是“有钱人的游戏”，且投资回报收益水平有下降趋势，即使有一定资金实力的企业也开始出手谨慎，此番中环股份如此大手笔的电站计划，融资问题是否能够超脱于同行，颇值得商榷。