红炜：光伏电站到了现金流融资思维的时候

仅仅半年时间，光伏电站融资市场已经发生了天翻地覆的变化，对此，笔者的感受是直接的。半年前，不少企业希望笔者帮助他们找到融资来源，半年后，笔者找到了，他们却说目前已是拿着大把的现钱苦于找不到好项目的时候。

出现这一结果一点都不意外，从年初笔者高喊“大型产业基金正向光伏走来”，到目前已知成立的大型光伏产业基金有：国灵基金、英利与赛领的基金、保利协鑫与中民投的基金，首期规模已在百亿之上。此外，上市公司再融资、金融租赁、与资金丰厚的大型国企合作、国开行及民生银行的信贷资金等模式，使得资金来源丰富、资金成本下降，迅速改变了光伏电站的融资生态环境。

面对变化中的光伏融资市场和迅速增长中的光伏电站市场，在为有竞争力企业不再为融资犯愁而高兴的同时，笔者清楚地认识到，探讨和实施电站未来现金流融资模式的时代已经到来。这是基于以下三方面的分析：

其一，现有的融资形式不足以支持光伏电站的长期融资需求。

按照目前的成本计算，光伏电站的投资回收期约为十年，而前面介绍的数种融资方式，除了再融资及与国企资金合作可以长期使用之外，其他形式资金的使用时间一般不会超过五年。要保证光伏电站融资的大规模持续、稳定供给，必须通过多种金融产品的配合才能实现良性循环。对此，笔者始终坚持要建立“以基金为代表的初始资金+以资产证券化为代表的后续资金”、不断放大金融杠杆的滚动发展模式，以根本解决光伏电站建设的海量资金需求。当光伏电站完成建设进入发电阶段，将产生稳定、巨大的现金流收入，以现金流为基础进行再融资成为必须，资产证券化即是未来现金流金融产品的代表。

其二，光伏电站建设已具规模。

到2013年底，中国已建成光伏电站15GW，当年发电量达到87亿千瓦时。如果按照每千瓦时电价1元计，意味着现金收入为87亿元。如果将这部分优质资产做成资产证券化产品在资本市场销售，则可获得同样的融资规模。中国的光伏电站将保持稳定的增长幅度，这为以光伏电站为基础资产的资产证券化产品的发展提供了发展空间。

其三，现金流思维是资本思维的高级阶段，金融市场的完善和成熟是支持中国光伏产业领先地位的关键。

过去，光伏电站市场发展不理想许多时候是源于金融市场不理想，金融市场不理想源于金融产品不丰富，金融产品不丰富又源于金融环境、金融意识的不成熟。不久前，笔者去了一家著名企业，谈及未来发展，企业高级管理人员说“我们也想进入电站市场，可钱从哪来？投资借的钱十年才能回收怎么还银行？”其思维明显还停留在产业资本时代。从产业思维到金融思维，从一般金融思维到高级金融思维，从项目融资思维到现金流融资思维，已经不仅事关企业融资问题，更事关保持中国光伏国际领先地位问题。

基于以上变化，过去，笔者高喊大型产业基金正向光伏走来；现在，笔者呼吁光伏电站融资以现金流融资思维的时代到了。