林洋电子：具备快速扩张潜力的分布式运营龙头
增持评级。我们看好公司运营分布式电站的团队优势、复制扩张能力和资金优势，预计2014-2016年EPS为1.35、1.67和2.11元(2014-2015较上次上调5%和3%)，基于同行可比公司估值中枢的调整，给予27元目标价(下调5元)，对应2014-2016年PE20、16和13倍，维持增持评级。
有望成为东部分布式运营龙头。陆永华团队对光伏行业的深刻理解和依托电表业务积累的电网渠道资源，为分布式的做大做强奠定基础。公司通过与各地电网公司和节能公司合作自建运营电站的模式，解决了分布式并网和结算收款难的问题。由于分布式具有较强的地域性，不同于多数公司仅依托当地项目资源发展分布式，公司凭借全国28个省市的电表营销网络布局和几百人团队，及与各地电网公司的多年合作基础，有助于模式在全国持续快速复制扩张，在手12.5亿现金和14.5%的低负债率为运营业务提供充足资金保证。预计2014-2016新增权益运营规模80MW、160MW和240MW，按0.4元w单位利润测算，2015-2016贡献0.45和1.15亿元利润。通州湾和攀枝花项目以EPC为主，预计2014年规模50MW左右，随着国内分布式市场的启动，EPC业务将保持快速发展。
电表业务提供稳定现金流。国内智能电表需求相对稳定，公司通过价格优势积极拓展国外市场，预计2014收入和利润都有10%的增长。中长期看，电表业务平稳发展，光伏和LED将贡献主要利润增长。
催化剂。国内分布式政策加码，公司分布式电站开工建设。
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