晶盛机电：多晶硅大订单印证经营拐点，蓝宝石业务具有爆发潜力
晶盛机电 300316
研究机构：长江证券 分析师：邓浩龙 撰写日期：2014-03-10
报告要点
事件描述
晶盛机电发布公告，公司与宜昌南玻硅材料签订多晶硅铸锭炉销售合同。
事件评论
签订铸锭炉大订单，占2013年收入46%。本次合同金额为8085万元，占公司2013年收入的46.21%。按照公司前期铸锭炉价格计算，预计本次订单规模在35台左右。按40%毛利率，20%净利率测算，预计本次合同可贡献净利润1600万元，折合EPS 为0.06元。
大订单印证经营拐点出现，设备主业将逐步复苏。就我们了解，南玻硅材料目前6000吨多晶硅产能改造已经完成，正在进行试生产，对应约1GW 组件产能，此次购买铸锭炉即是为了补充部分硅片产能。整体来说，虽然我们目前缺少合同的具体细节，但合同本身表露的意义值得我们注意：随着下游光伏行业的持续复苏，行业景气度开始逐步传导至上游设备端。2013年以来，虽然下游光伏行业持续复苏，但在复苏初期受产能利用率提升、现金流紧张等影响，企业扩产动力不足，设备需求低迷。随着行业进一步复苏，景气度开始逐步向上游传导，主要表现为：1、龙头组件企业开始出现扩产行为，如天合、晶科等;2、上游的多晶硅、硅片等价格自去年年底以来持续上涨;3、公司意向订单逐步增加。本次合同的签订进一步印证了设备行业经营拐点的出现，预计下半年公司订单将逐步复苏，进而带动收入与利润恢复增长。
区熔炉技术获突破，静待大单带动利润增长。公司已成功研制直拉区熔单晶炉，打破海外区熔技术垄断。相比于传统设备，公司区熔拉晶速度可以提高35%，晶棒成本则下降40%以上。后期随着市场推广，尤其是中环股份区熔硅单晶项目投入建设，将成为后期收入的重要来源。
蓝宝石需求进入快速增长，下半年将逐步贡献增量。随着在手机、LED 照明等方面应用的逐步打开，蓝宝石需求将进入快速增长期。公司在蓝宝石行业布局早，蓝宝石晶体生长炉已研制成功，考虑到蓝宝石设备使用与生产工艺较大的关联性，公司计划不进行蓝宝石炉销售，而自身进行蓝宝石生产。目前与中环合资成立晶环电子投资的年产2500万mm 蓝宝石晶棒项目顺利推进，一期100台蓝宝石炉项目预计下半年建成投产，是后期业绩重要增量之一。
上调至推荐评级。结合公司光伏设备与蓝宝石业务的推进，我们预计公司2013、2014、2015年EPS 为0.16、0.56、0.84元，对应当前股价PE 为125、36、24倍，上调至推荐评级。
邦讯技术：进军可穿戴领域，物联网运营体系初步形成
邦讯技术 300312
研究机构：招商证券 分析师：周炎 撰写日期：2014-04-09
邦讯技术公告拟收购凌拓科技100%的股权，进军可穿戴设备领域。通过此次收购并结合公司此前在手机游戏及智能家居上的布局，邦讯技术的物联网业务运营体系初步形成，未来存在做大做强的可能。并且公司
传统网优业务后周期受益4G，整体符合“4G+转型”的逻辑，预计13-15年EPS为-0.33/0.43/0.56元;考虑收购增发摊薄后，预计14-15年备考EPS为0.54/0.82元，维持“审慎推荐-A”。
收购凌拓科技，进军可穿戴设备领域。可穿戴市场尚处于行业发展的初期，邦讯技术提前布局有望充分享受行业未来景气度。凌拓科技是国内领先的可穿戴设备商，具备成熟产品和实施案例。根据目前在手订单预估，凌拓科技2014-2016年交付金额分别为1.27亿、1.73亿、1.80亿元，将保障公司完成业绩对赌，14-16年至少增厚净利润2，500万、4，000万、5，500万。
此前公司已布局手机游戏与智能家居，物联网运营体系初步形成。通过本次收购并结合公司此前的布局，将形成“邦讯技术-邦讯物联网-邦讯互联网”的框架体系，以“软件-硬件-平台”为基础的线上线下相结合的物联网业务运营体系将初步形成。
传统网优业务后周期受益4G。网优行业的拐点目前尚未出现，我们判断邦讯技术一季度仍存在亏损的可能。但公司的订单正在逐渐转好，预计下半年4G大网正式投入使用后，将会将达对家庭基站、MDAS等新品的投入，公司在新品的研发优势有望转化为收入增长。
符合“4G+转型”的逻辑，维持“审慎推荐-A”投资评级。综合公司现有资源和规划路径来看，存在做大做强的可能。目前尚处于其平台化战略的第一步，即产品体系搭建和渠道整合阶段，对于公司的远期规划，建议投资者且行且观察。若成功收购凌拓科技，其可穿戴产品在国内外将极具竞争力，并且网优业务后周期受益4G，今明两年传统业务会有一定支撑。预计公司13-15年EPS为-0.33/0.43/0.56元;考虑收购增发摊薄后，预计14-15年备考EPS为0.54/0.82元，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：运营商网优投资进度放缓、收购失败风险、新业务发展低于预期。
下一页>吴通通讯：业绩符合预期，拐点悄然而至
吴通通讯 300292
研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2014-03-11
年报及一季度业绩预告：吴通通讯2013 年实现营业收入3.21 亿元，同比增长24.46%;实现归属上市公司股东净利润0.19 亿元，同比下滑8.60%;实现基本每股收益0.18 元。预计2014 年
一季度盈利500-650万元，去年同期仅为15 万。计划每10 股转5 股派1 元（含税）。
安信点评：公司业绩符合预期，一季度业绩大幅增长证实公司业绩拐点到来。2013 年营收增长而业绩下滑的主要原因在于：上海宽翼通信于8 月开始并表，因此公司在传统连接器业务下滑的情况下仍然保持了收入增长，业绩下滑的主要原因在于连接器业务收入下滑（运营商招标延后）以及毛利率的显著下降（竞争导致的价格下降）。
一季度业绩大幅增长的最主要原因在于并表上海宽翼通信，多出了移动终端产品的销售收入，因此从目前的经营情况来看，吴通收购上海宽翼通信明显提升了公司的盈利能力，预计2014 年全年将为公司带来至少3000 万元的利润。此外公司收购北京国都互联的重大资产重组仍在进行中，预计2014 年下半年开始并表，吴通的营收规模以及盈利能力将进一步提升，预计国都互联的净利润规模在6000 万左右。
投资建议：我们认为吴通通讯的转型将使其盈利能力迅速提升，从通信配件向移动服务的转变不仅使公司进入了一片广袤的蓝海，也使得公司面临价值重估的机遇。预计公司2014 年和2015 年净利润增速分别为304%和92%，对应EPS 分别为0.66 元和1.06 元。上调投资评级至买入-B，上调目标价至26.5 元。
风险提示：传统连接器业务业绩下滑的风险;收购流程尚未完成的风险;整合不达预期的风险。
下一页> 余下全文金证股份：大股东全额认购彰显对公司发展的极强信心
金证股份 600446
研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-04-18
报告要点
事件描述
金证股份发布非公开发行A股
股票预案，向公司前四大股东即赵剑先生、杜宣先生、李结义先生及徐岷波先生非公开发行股票1120万股（每人280万股），发行价格为22.54元/股，共募集资金总额不超过2.6亿元人民币（含发行费用），扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。
另公司发布2014年一季报，公司2014年一季度实现营业收入4.69亿元，同比增长16.79%;实现归属于母公司的净利润为1085.49万元，同比增长11.22%;扣非后归属于母公司的净利润为1020.86万元，同比增长21.47%;摊薄后EPS0.04元。
事件评论
四大股东全额认购，彰显对公司未来发展前景的极大信心。此次非公开发行股票由四大股东全额认购，发行价格也处于历史较高位置，我们认为，此举彰显了四大股东对公司未来增长的极大信心。未来金融创新和互联网金融多元化发展将是金融IT行业发展的最主要背景。在此背景下，金融IT行业将迎来历史性的发展机遇：1、金融创新业务持续推进，2014年新三板继续扩容、大资管业务不断发展、资产证券化持续推进，将给券商IT行业带来前所未有的发展机遇;2、随着证券、保险、期货、私募等各类机构纷纷进入财富管理行业，新业务和新产品密集发布，财富管理行业进入了蓬勃发展期，由此带来大量的财富管理IT需求;3、互联网金融的兴起及快速发展势必促进金融IT需求的大幅增加。同时在互联网巨头进行互联网金融争夺战中，类似阿里控股恒生，金证作为金融IT行业的龙头之一，亦有望成为互联网巨头重要的合作
未来公司将紧抓金融创新及互联网金融所带来的历史机遇，加强创新产品研发，拓宽产品线，银行业务线、财富管理平台等将成为重要研发方向。相比对标公司恒生电子而言，目前金证的产品线还不够完善，如在银行、财富管理云平台、信托、保险等领域，公司产品线还相对薄弱。因此，预计此次募集资金将主要投入到上述领域以拓宽产品线，同时加强创新产品的研发以满足客户不断出现的创新需求，从而在行业大变革之际能够继续引领行业发展潮流，实现新一轮的增长。
一季报扣非后净利润实现稳定增长，维持“推荐”评级。由于公司一季度业绩占全年业绩比重非常小，因此一季报业绩对全年业绩无指引作用。我们非常看好公司未来在金融创新及互联网金融大变革浪潮中的价值及发展前景，预计公司14-16年EPS分别为0.60元、0.81元、1.05元，维持“推荐”评级。
下一页> 余下全文金达威：公司VA业务受益于巴斯夫火灾事件
金达威 002626
研究机构：海通证券 分析师：马浩博 撰写日期：2014-03-25
巴斯夫工厂起火带动维生素A价格短期明显上涨。3月12日，巴斯夫的一家柠檬醛工厂发生火灾。公司表示基于最乐观估计将导致工厂关闭4周时间。柠檬醛是生产维生素A和维生素E的关键中间体，柠檬醛的产能对于维
生素A和维生素E的产量和价格有较大影响。数据显示，巴斯夫是全球最大的柠檬醛供应商，占据全球90%以上的市场份额，发生火灾的工厂是公司最大的生产基地。受此影响，3月20日国内市场每公斤维生素A价格较前一交易日上涨10元至150元。
维生素A价格2013年底已呈现回升趋势，巴斯夫事件将该趋势进一步强化。维生素A市场主要由帝斯曼、巴斯夫、安迪苏三家外企和国内的新和成、浙江医药及金达威六家企业寡头垄断。由于维生素A技术门槛较高，所以在短期内行业格局难以发生巨变。维生素A价格在2012年下半年至2013年底持续低迷，生产企业盈利状况大幅下滑，2013年末巴斯夫、帝斯曼两家巨头率先提价，引领全行业进入涨价周期。因此我们认为，巴斯夫事件不是本轮维生素A涨价的根本原因，但强化了涨价趋势，预计维生素A价格至少未来3个月仍将维持高位。
预计金达威的柠檬醛存货充足，因此可充分受益于维生素A涨价。由于巴斯夫此前计划在5月对柠檬醛工厂停产检修4周，所以国内厂商为应对停产检修通常会储备一定的柠檬醛存货。虽然火灾意外事件发生，但是由于发生时点正好离巴斯夫此前计划的停产检修时点不远，因此可以预计金达威等公司数月内不会存在柠檬醛短缺现象。短期内柠檬醛的短缺和价格上涨不会对金达威的生产成本构成压力。
维生素A价格回升将显著改善公司盈利状况。公司维生素A产能约为两千吨，上市后持续保持稳定，维生素A的盈利状况主要取决于产品价格。2013年维生素A收入占公司总收入的35%，维生素A平均售价约110元。受2013年底维生素A持续提价以及近期巴斯夫事件影响，目前价格已上涨约30%。按目前价格、销量和成本静态假设，维生素A业务将新增毛利约7000万，同比增长约85%。由于巴斯夫事件的持续时间较难确定，我们暂时维持公司业绩预测，14/15年EPS1.20/1.65元。给予公司2014年PE35x，目标价42元，“买入”评级。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201404/18/219555.html
