2013年业绩大增，一季报预喜。2013年营业收入同比增长95.7%至21.20亿元，归属股东净利润同比增长1.49倍至1.81亿元，实现EPS0.56元。业绩大增的主要原因有：1）光伏市场复苏，利好订单增长；2）年产1GW光伏逆变器募投项目投产，产能供给增加；3）光伏电站系统集成新业务发展迅速，对总收入的贡献超过30%。公司预告，2014年一季度将实现净利润0.35亿元～0.45亿元（合EPS0.11～0.14元），同比增长5.69～7.60倍，发展势头良好。
主业将持续受益我国光伏市场内需走强。受政策持续加码、能源结构清洁化转型等利好因素影响，我们预计，2014年我国光伏发电新增装机有望超过14GW（含分布式，2013年为11.3GW），利好公司主业持续增长。
推陈出新，顺应与引领行业发展。1）继主持制定《并网光伏发电专用逆变器技术要求和试验方法》国家标准后，公司近期发布了采用智能设计的光伏逆变器新产品，其在电网友好性、整机运行效率、安全可靠性、维护便捷性等方面颇具优势，彰显了公司在逆变器领域的领先技术实力。2）公司开发了储能逆变器、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品，为日后产业链延伸做准备。
光伏电站建造集成业务发展迅速，电站开发项目储备多且质优。自2013年6月以来，公司公告了多个光伏电站开发项目（含合作意向），总规模超过2GW，多数项目实施周期为3年或5年，将分步有序完成。我们预计，公司将于2014年开发300MW以上额度的光伏电站项目；电站系统集成业务（含分布式电源）对公司2014收入贡献将达到40%左右，持续成为重要的利润来源。
维持“增持”评级：我们预计，2014～2016年，公司将分别实现EPS1.02元、1.41元和1.79元，对应33.3倍、24.2倍、19.0倍P/E。
风险提示：部分意向性电站建设合同存在延后、变更、取消的风险；逆变器市场竞争或趋于激烈；创业板估值走势存在一定不确定性。
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