川投能源：业绩将随水电新机投产而阶梯式提高
川投能源 600674
研究机构：上海证券 分析师：朱立民
公司公告
公司8月28日发布2013年半年度报告，到6月30日，公司实现销售收入54，199万元，同比增长7.41％，完成全年预算的48.29％；实现合并利润总额65，390.82万元，同比增长559.62％，完成全年预算的131.47％；实现归属于上市公司股东的净利润60，192.79万元，同比增长742.41％。
主要观点
公司2013年上半年业绩大幅增长主要来源于参股48％的雅砻江水电站官地电站全部投产
公司控股电力企业发电量累计16.86亿千瓦时，同比增长16.3％，完成全年预算的42.7％。
公司参股48％的雅砻江水电因官地电站的全部投产，锦屏二级两台60万千瓦机组投运，1-6月发电量同期2012年增长167.99％；公司参股10％的国电大渡河1-6月生产情况稳定，发电量95.69亿千瓦时，同期2012年增长1.38％。
预计公司业绩将随水电新机投产而阶梯式提高
公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。
2013年下半年，雅砻江水电将有4台60万千瓦机组陆续投运，发电量还将再创新高。雅砻江流域规划建设21级电站，总装机约3000万千瓦，2012年末已投产装机630万千瓦，在全国规划的十三大水电基地中规模位居第三。预计到2015年，雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。
大渡河流域开发也正在加快推进，目前已投产装机600万千瓦，在建装机561万千瓦，预计到2017年将全部建成投产，届时公司对“两河流域”的巨额投入将步入收获期。从2013年至2017年，随着在建水电站的陆续建成投产，公司的权益装机容量将有较大比例增长，业绩也将阶梯式提高。
投资建议
水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源，也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲，当前及今后一段时期内，水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件，而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。
自2013年起，公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季，公司业绩未来稳步持续增长有保障，维持“增持”评级。
南玻A：出售显示器件19％股权对未来成长性影响不大
南玻A 000012
研究机构：中投证券 分析师：李凡
公司8月20晚公布将以4.25亿元将深圳南玻显示器件19％的股权转让给信实投资，后者为战略投资者。转让后南玻不再是显示器件的控股股东，本次转让产生投资收益36998万元。
投资要点：
本次转让后，南玻对显示器件持股比例由67.47％降至50％以下，信实投资成为显示器件第一大股东。显示器件原有股东结构为南玻（67.47％），新晖科技（13.89％），联浩发展（13.33％），深圳市众富盛投资公司（5.31％）。本次南玻转让19％的股权，新晖与联浩也将其所有股权转让给信实投资，转让后变为南玻（48.47％）、信实投资（46.22％）、众富盛（5.31％）。但之后信实投资与另一投资者将各增资1亿元，则信实投资将成为第一大股东，南玻为第二股东，显示器件不再纳入南玻合并报表范围。
显示器件作价22.37亿元，相当于13年中净资产的5.95倍，交易总额4.25亿元，产生3.7亿元投资收益。显示器件公司持有南玻精细玻璃业务中另两个公司伟光导电膜与深圳新视界光电技术100％股权，本次相当于转让整个精细玻璃业务的19％股权。显示器件最新净资产3.76亿元，估值相当于净资产的5.95倍。整个交易将一次性贡献投资收益3.7亿元，但13年下半年以后精细玻璃贡献业绩将减少。以目前约2亿元的净利润来看，19％的股权相当于对南玻公司减少收益近4000万元，折合EPS0.02元。
南玻未来成长点在于超薄玻璃业务，精细玻璃转让对长期成长影响不大。南玻近两年新增加的超薄玻璃原片是电子显示产业链盈利最高的环节，除目前河北生产线之外，明年在宜昌再增有碱玻璃生产线，同时计划以4.72亿元于清远投资高端无碱超薄线。目前超薄仍主要为美国与日本厂商垄断，公司逐步切入并进军高端领域，有望享受高需求与高盈利的爆发性增长，因而精细玻璃的转让对未来成长性影响不大。
投资建议：鉴于本次转让将产生投资收益，且之后显示器件将不并表，我们调整13年盈利预测。预计13-15年EPS为0.63元、0.64元与0.81元，作为刚从周期底部回升的公司，近几年业绩仍将快速增长，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：固定资产投资出现意外下滑，光伏供给出清弱于预期，多晶硅价格上涨低于预期。
下一页> 余下全文
>
>
