事件描述
爱康科技发布非公开增发预案，拟发行不超过1.25亿股，发行价格不低于7.78元/股，募集资金不超过10亿元用于赣州、无锡、苏州三个地区共80MW分布式光伏电站投资及补充流动资金。公司同时公告，全资孙公司苏州中康拟投资2409.6万元在张家港经济开发区建设合计3.2MW分布式光伏电站。
事件评论
非公开发行顺利推进，积极布局分布式电站。公司是国内首家大规模介入光伏电站运营，尤其是分布式光伏电站运营的上市公司。本次非公开增发进一步明确了公司战略转型电站运营的态度与决心。对于募投项目中分布式项目的确定，我们认为是公司基于当前政策环境下的理性选择：由于国家政策支持分布式能源方向明确，政策框架已经初步齐备，选择分布式电站更利于获得政府认可。鉴于公司投资的积极性，以及自身尚有一定规模的电站自建资金实力，预计本次募投项目80MW电站项目有望在明年上半年实现并网发电。
项目投资回报符合预期，融资理顺有望推高电站收益水平。募投项目按照全自有资金计算，投资回报率在8-10%之间，符合预期；若能顺利申请国开行贷款（按照70%的贷款比例），同时考虑到地方政府补贴，自有资金回报能够超过15%甚至更高。融资开发模式理顺之后，快速的规模扩张将持续提升公司盈利水平。
增发完成后提升开发能力，电站建设具有较大想象空间。按照常规的“30%自有资金+70%银行贷款”的投资比例，10亿元左右募投资金总共可以撬动33.33亿元资金，按照8.5元/W的单位投资，可带动共约400MW电站投资。加上公司目前已并网85MW大型电站、合计16MW的分布式电站项目，2014年底公司电站总规模有望超预期。
传统主业平稳回升，2014年将贡献净利润，维持推荐评级。公司传统主业为组件边框与安装支架，其边框销量全球市占率为15-20%左右，支架业务国内市占率位居前三。随着全球光伏组件需求平稳增长，以及国内光伏装机快速提升，带动公司传统业务销量与盈利能力逐步恢复并贡献净利润。预计公司2013-2015年EPS分别为0.05、0.45、0、94元，对应PE为192、22、11倍，维持推荐评级。
主要风险：分布式支持政策落实不达预期，融资进度低于预期
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