安泰科技研究报告：等待下游需求回暖
安泰科技000969
研究机构：世纪证券分析师：周宠撰写日期：2013-08-23
2011年报重新制定产品统计口径，主要分三大类。特种材料制品(包括钕铁硼、难熔钨钼合金制品等)是公司收入及盈利的重要来源，收入和利润的占比大约为50%和60%左右；其次是超硬及难熔材料制品(包括高速钢、金刚石)，收入、利润占比均为30%左右；清洁能源材料(包括非晶带材、LED用难熔材料)，收入和利润占比分别在10%左右，2013中报利润下滑严重，占比仅占1%。
我们预计未来三大类产品中，以钕铁硼磁材为代表的特种材料将会是稳定增长的品种。而被投资者广泛看好的非晶带材项目，由于非晶变压器在硅钢片价格持续下滑之后，与硅钢变压器相比成本没有优势，预计在电网推广的力度将受阻。生产高速钢的、公司固定资产最为庞大的河冶科技，则面临着折旧大、产品成本高而需求不足的局面。
公司未来将面临着利润被较大的设备折旧和较高的债务费用所侵蚀的局面。由于在建工程转固定资产，公司2011年新增了折旧费用1亿元左右，2012年新增折旧2亿元左右。我们预计2013、2014年仍将有近10亿的在建工程陆续转为固定资产，如果到时，需求仍存在不足，每年的折旧将严重侵蚀公司利润。另外，公司在2011年、2012年发行了共计10亿元的公司债，每年将支付5000万元左右的债务利息。
盈利预测与估值。公司做大做强的步伐过快，涉及产业较多，固定资产折旧以及减值准备计提较多，在下游需求不旺盛的背景下，导致公司业绩出现较大的下滑，预计明年仍在业绩低谷中徘徊。我们预测公司2013~2015年每股收益分别是0.09元、0.13元、0.20元，对应PE是95、66、43倍。从估值角度看，估值偏高，但是由于公司的新材料概念以及公司业绩弹性较大，下游需求市场一旦回暖，公司业绩将会快速回升。给与“增持”评级。
风险因素。需求下滑。
长城电工2013年半年报点评：产品结构调整，营业外收入增加
长城电工600192
研究机构：长城证券分析师：桂方晓，熊杰撰写日期：2013-07-24
我们认为公司装备升级，加快新产品产业化进程，完成公司“纵向产业升级、横向延伸产业链”的发展思路，并依据当地政府的大力支持，未来收益或可期。
预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为0.31元和0.50元，对应PE分别为23.7倍和14.8倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。
业绩高于市场预期：2013年半年度，公司实现营业收入10.57亿元，比去年同期增加8.66%；归属于上市公司股东的净利润4392.42万元，比去年同期增加94.99%；扣除非经常性损益的净利润2657.79万元，比去年同期增加44.44%。公司业绩高于市场预期。
公司产品结构调整，营业外收入增加：公司2013年半年度营业利润较去年同期增长38.89%，主要原因有：公司积极调整产品结构，毛利率高、盈利能力强的产品销售比重增加。其中接触器、断路器等元件的毛利率为33.75%，营业收入比去年同期增长30.66%，该产品营业利润增加2080.21万元，增长29.06%；公司营业外收入大幅增加。公司2013年半年度营业外收入1979.8万元，较去年同期增加277.86%，主要是公司获得政府补助大幅增加。公司本期获得政府补助1870.26万元，较去年同期增长535.54%。
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