阳光电源：电站EPC业务持续发力，将成为重要增长点
类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：张弢
事项：
9月15日晚间，阳光电源发布公告，公司和振发新能源科技有限公司共签订了逆变器设备供货合同6份，合同金额共计1.56亿元，其中3份合同金额合计6428.6万元为新增签订的合同，另外3份为并更合同。同时，9月13日，阳光电源与安徽省宿州市灵璧县人民政府就在灵璧县投资兴建100MW光伏电站生产项目，签订了项目建设合同书。100MW光伏电站项目一期选址在朝阳镇京渠村，建设30MW光伏电站项目及其配套设施。项目计划征用升压站、中控楼等建设用地15亩，太阳能板摆放占地采取租赁的方式。评论：
光伏EPC项目规模有望超预期
公司自去年开始电站EPC项目建设以来，利用其在安徽省地区龙头企业的区位优势，逐渐拓展光伏电站项目的建设，目前在建和储备的电站项目规模约500MW，包括去年酒泉朝阳和酒泉三洋的各50MW的项目，甘肃肃州和敦煌的各49MMW和30MW的项目以及新疆和宿州的各100MW的项目，公司电站规模的扩大将使其成为公司业务的增长点，未来电站承接和销售有望持续超预期。
逆变器订单继续拉动出货，四季度抢装机有望带来逆变器业绩提升
公司新签订的6428.6万元合同按照目前逆变器售价来计算约合大约能拉动160MW的逆变器出货，加上之前的约1亿元的合同，共将拉动逆变器出货约400MW。同时，由于国家新的上网电价补贴规定2014年1月1日之前并网的电站仍然可以享受之前1元/度的电价，因此今年四季度大型电站有可能“抢装机”，从而拉动逆变器出货并有望带动其价格上涨，因此四季度公司逆变器业务有业绩整体提升空间。
风险提示
公司光伏电站开拓进度低于预期；公司逆变器盈利能力恢复低于预期。
维持公司“推荐”投资评级
由于公司电站业务规模逐渐扩大，我们认为未来电站项目存在持续超预期的可能，同时受益今年四季度光伏大型电站的抢装机，公司逆变器业务有望进一步盈利恢复，我们认为公司仍有业绩超预期可能，我们暂维持公司2013~2015年EPS分别为0.55/0.71/0.90元不变，维持公司“推荐”投资评级。
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