“求生不能，求死不得”，而尚德电力的求生之路一定比人们想象得更难。
巨额债务和严重资金短缺的压力
高负债率、现金严重短缺是大多数光伏企业资产负债表上同样的故事，只是看哪一件事情会成为引发破产的导火索。无锡尚德成为规模企业破产的第一家，今年3月15日到期的5.41亿美元可转债一定是那个导火索。它先是引出了5.6亿欧元的国债欺诈案，后是引发了今年3月7日国内银行的诉讼案，并最终导致了无锡尚德的破产重整。
目前，这笔可转债在数次延期后又将到期，6月13日一位持有人在纽约州最高法院提起诉讼，主张权利为55万美元的债券本金。根据美国法律，只要有3个持有人联名起诉，企业则面临被强制破产的可能。如果真如此，又是这笔可转债或将尚德电力抛入万劫不复的深渊。
伴随尚德电力的快速发展，其银行贷款从2005年末的0.56亿美元迅速攀升至2011年底的17亿美元。今年3月数据显示：到期短期债务为15.75亿美元，可转债为5.41亿美元，负债总额为35.75亿美元，资产负债率超过80%。
面对巨额负债，尚德电力的偿付能力是薄弱的。早在2011年二季度尚德电力多项财务指标就已亮起红灯：短期借款16.66亿美元，公司账面现金及现金等价物只有6.48亿美元，二季度经营活动产生的净现金流只有190万美元，一季度则为负的1.402亿美元。2012年8月31日，尚德电力本身持有的流动性资产中的非限制性现金只有330万美元。难怪债权人大会上“钱还不还？怎么还？拿什么还？”被众多债权人不断提及。
光伏产业的市场是存在的，但它是不是尚德电力的市场则是另一个问题。
2010年17.4%的毛利率，使得尚德电力成为在美国上市的11家中国光伏企业的最后一名，也使得当年主营业务出现亏损，而2011年净亏损则超过10亿美元。
新旧资本合作难以顺畅
尚德电力要努力生存下去，现有的资本是无力完成的，国有或其他大型资本的出手不可或缺。但是，新资本的进入并不代表新的合力产生，新旧资本的合作顺畅与否至关重要。从尚德电力过去一年多的救赎之路看，情况极不乐观。
2012年8月15日施正荣先是被免去CEO职务，今年3月4日又被免去董事长资格，在他与国际资本矛盾公开化的同时，他的作用也被日益淡化。
尚德电力陷入困局以来，政府、银行多次无奈伸出援救之手，并且提出一个并非不合理要求——以施正荣个人资产做抵押，但每每被拒。
个中原因，坊间传闻甚多，乌龙甚多。而造成施正荣、国际资本、政府及债权银行三大利益集团出现裂痕、剪不断理还乱的大概有这样一些事情：
2012年，一位名叫KentJi的股东向旧金山一家联邦法院提交诉状称，一家名为亚洲硅业的公司实际是施正荣个人控股的公司。2007年初，无锡尚德在其成立不久后，就与其签订了一份价值15亿美元的购货合同，后又陆续提供了数千万美元的免息贷款、贷款担保和预付账款，而亚洲硅业直到2009年才开始有多晶硅供货。
世人关注的“荣德系”，包括镇江仁德能源科技有限公司、镇江荣德新能源科技有限公司和扬州荣德新能源科技有限公司。这三家公司的法定代表人均为施正荣，被视为家族企业。短短两年内，无锡尚德向上述3家公司输入了25亿元资金，2010年下半年尚德电力最终以高于市场的价格收购了荣德新能源投资有限公司。
2008年在卢森堡成立的环球太阳能基金，持股比例为：尚德电力80%，施正荣10%，基金管理人罗梅罗10%。去年中期竟然爆出大股东失控，曾为国开行贷款提供担保的5.6亿欧元国债这一重要资产为子虚乌有。
诸如此类，在让人们相信目前尚德电力账务清理工作一定是件艰苦工程的同时，难免也让人们感觉施正荣更像一位在船可能沉没时，先他人而走的船长。
过去一年多的消息中，施正荣的表现令每一为热爱尚德电力的人无不心寒；未来一段的时间中，施正荣的表现必将影响着新股东会否进入的决心，而新旧股东合作好坏已经成为尚德电力生死的重要问题。
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