索比光伏网讯:东方证券股份有限公司分析师（曾朵红）4月21日发布阳光电源（300274）的研究报告。
事件:公司公告拟与合肥金太阳能源科技股份控股股东合肥市建设投资控股有限公司签署关于增资金太阳股份公司的意向协议。公司拟向金太阳股份公司增资0.2亿元,增资后持有金太阳股份公司3.33%的股权。
参股合肥金太阳将贡献稳定的投资收益。根据金太阳项目的披露,合肥金太阳在11年一期装机量为10.13MW,在12年一期装机量为30.81MW,假设每W的平均投资成本为12元/W,对应的投资额为约5亿元。不考虑进一步项目扩张,假设内部收益率水平为10%,则每年贡献5000万净利润,对应公司股权的投资收益为167万元参股合肥金太阳有利于公司获取当地资源。由于今年光伏上网电价面临分区域调整,调整后的光伏电价下四类区域的收益率差距将明显收窄。这种趋势下降带动发电小时数中等且荒地较多区域的光伏装机需求。而合肥金太阳是由合肥市建设投资控股有限公司控股的,通过参股其子公司,有利于与当地政府建立更紧密的关系从而获取当地光伏资源。
参股合肥金太阳有利于积累分布式经验。从长期来看,分布式光伏发电仍将是光伏发展的大势所趋,但国内在该领域的应用仍较少,即使是金太阳项目也都是大型屋顶项目,真正针对居民端的少之有少。而公司此次参股合肥金太阳也是通过其未来投资的项目来推广和应用公司的产品从而积累分布式发电的经验,从而进一步巩固公司在国内市场的绝对优势地位。
维持盈利预测及买入评级。考虑项目合作的不确定性,分析师暂时维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.81、0.94元,年均复合增速61.05%,根据DCF估值测算的公司每股价值为15.21元,维持公司“买入”评级。
风险提示:价格下滑超预期、市场份额下滑超预期、装机量低于预期。
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