当时，实到资金只有1.5亿欧元的GSF，已拥有包括Puglia在内的下属公司共七家，对下属公司投资达1.3亿欧元，对下属公司的借款3239万欧元。而仅Puglia在国开行的两期贷款金额就达14亿欧元。
“电站带动组件销售”模式
理论上看，在海外投资修建电站是基于光伏市场的成长性。欧洲光伏协会EPIA曾预测2014年全球太阳能光伏装机容量将达3万兆瓦。“在海外建电站，耗时最长的是前期筹备，特别是融资。而一般只有大型项目才能获得银行贷款。”一位光伏企业人士称。金融危机发生以后，欧洲银行流动性偏紧，欧洲当地太阳能项目转而向资金充裕的国开行申请融资。此时，由于上游的中国光伏制造已经产能过剩，尚德另辟蹊径，在境外修建电站以确保自家光伏设备的销售。此举亦符合“走出去”的国家战略。
国开行在2010年先后向尚德、天合、航天机电等企业发起太阳能项目授信6.9亿欧元。
尚德电力以远在卢森堡注册的GSF为海外电站投资的工具，正是乘此东风，关系尚德系的整体运营。上市公司尚德电力的主要资产就是生产光伏设备的无锡尚德。对于无锡尚德而言，让GSF所投资的电站项目购买其相关光伏设备以及承包建设服务，正是所谓的“电站带动组件销售”策略。这种运营模式受到组件商的欢迎，既增加了组件的销售收入，又增加了服务收入和投资收入。同时，高杠杆运作的基金撬动了银行的贷款。但这整个链条的良好运行，均依赖于GSF在欧洲投资的电站能够运转正常，并迅速并网发电，获得来自相关国家和地区的补贴。
尚德电力2011年年报指出，截至2011年12月31日，GSF投资项目已完成约145兆瓦的发电量，并有143兆瓦的发电量已并网发电。但一位熟悉意大利项目情况的尚德人士透露，“这是一个虚报的数字。截至2011年底，实现并网发电的只有73兆瓦，还有70兆瓦虽已并网但还没有发电”。这意味着，这些项目的收益情况要远逊于宣称。
路透社报道则指出，GSF涉嫌为了更快获得审批，将项目分成若干小单位，建造没有获得许可的光伏电站，同时还虚报工程进度，以赶在最后期限内获得意大利政府的补贴。而尚德电力自己揭示的问题是，GSF一般合伙人的母公司GSF Capital涉嫌“反担保”欺骗。
这些“造假”一旦坐实，将对尚德电力造成伤害。一方面，尚德电力作为GSF投资人，真实的投资收益将缩水。尚德电力年报显示，截至2011年12月31日，公司从GSF投资的项目中得到了1950万美元的投资回报。更重要的是，一旦项目未能如期并网发电，或因违规而遭到处罚，资金流出现问题，为电站贷款提供担保的尚德电力亦须承担担保责任，在“反担保”成为镜花水月的情形下，尚德电力的损失在所难免。
宣布受骗后的尚德电力，目前仍未披露估算的损失。
硅采购再曝关联交易
GSF事件曝光之后不久的2012年8月23日，尚德创始人施正荣正式辞任CEO。此后，施正荣在亚洲硅业上的一系列操作也被曝光。
下一页> 余下全文
>
>
