深度分析光伏高富帅Solarcity之潜力

个人认为，由于学习曲线效应、组件和BOS进一步下降、系统购买者要求合理回报率，在再也没有抢装潮的情况下，该类业务的毛利率会维持在正常水平的10~20%之间。

　　2、光伏租赁和PPA

将光伏租赁业务和PPA归在一起，是因为二者是有相似性，且业务收入都归入Solarcity的经营租赁收入。这两者在光伏行业来说，属于新商业模式。通俗地说，SolarCity第1类业务模式类似于“万科模式”，追求的是“货如轮转”， 第2类业务模式类似于“万达模式”，追求的是建立起能带来稳定现金流的资产池和可供后续开发的客户池（涉及到第3类业务）。

　　1）光伏租赁业务

光伏租赁业务是SolarCity的独创业务，主要应用在SolarCity的居民项目中。该业务与美国净计量电价（Net Metering）政策紧密相连。在光伏租赁模式下，SolarCity与居民用户签订20年协议，为居民用户建设及维护屋顶光伏系统，和提供发电服务；SolarCity对发电量作出保证，若未达到发电量，SolarCity需补偿。电表采用净计量电表，居民用户只需支付净额用电量的电费。用电量超过发电量时，居民用户向电力公司购买相应电力；发电量超过用电量时，居民用户则会得到一个基于零售价格的信用额度（可在下期使用）。在使用SolarCity的光伏系统后，居民用户大幅节省电费，并从每月节省下来的电费拿出一部分支付给SolarCity作为光伏租赁费（租率根据是否提交少量安装费而定）。使用光伏系统后的净额用电量电费加上光伏租赁费，还少于之前的电费。见图1。对居民用户来说，每月提交的电费减少了，又能用上绿色电力，何乐而不为？故这种免去大笔初装费用又能（实质上）享受低价绿色电力的做法大受居民用户欢迎。

美国已有43个州采用净计量电价（Net Metering）政策（德州有类似政策），SolarCity只在这些州中经营光伏租赁业务。目前SolarCity的居民用户主要为拥有独栋房产的中产阶级。该群体每月用电量在2000~4000度左右，具有可观的节能空间和稳健的支付能力。

　　2）PPA业务

PPA（Power Purchase Agreement）主要应用在SolarCity的商业项目中，实质上也是通过提供低价绿色电力来吸引商业客户。PPA一般模式是（主要为大型商业项目），SolarCity和商业用户及电力公司签订第三方协议，SolarCity建设和维护光伏系统，将电出售给电力公司，并根据发电量每月收取电力公司的费用（电价初始议定）；电力公司收购光伏电并出售给商业用户；商业用户出让屋顶并支付低于常规电力的电费。另外一种模式跟光伏租赁模式类似，SolarCity直接出售价格较低的光伏电给用户（主要为小型商业项目和一些居民项目），5年过后用户可以在任何时间内收购自己屋顶的光伏系统。（若光伏系统安装商同时也是电力运营商，则PPA简单多）

电力公司热衷参与PPA，与绿色电力证书（REC）制度有关。绿色电力证书（REC）制度要求电力企业在其生产的总电力中必须有一定比例的电力来自可再生能源（达不到则罚款），并且这一比例逐年增加，从而确保绿色电力能保有稳定并且持续增长的市场份额。光伏系统持有者每发1000度电可获得1份REC，REC独立的第三方认证颁发，并可上市交易，价格由供需拍卖机制决定（参考：新泽西2010年REC价格在0.68美元/MWh左右）。目前美国已有29个州实行了REC制度。