东方富海2亿光伏基金沦陷

10月9日上午10点半左右，记者第一次拨通了深圳东方富海投资有限公司董事长陈玮的电话，希望就深圳东方富海投资有限公司投资四川永祥多晶硅的项目，对其进行电话采访。陈当即表示不方便说话，就匆匆挂了电话。第二天，记者再次拨打其手机，陈没有接，随后多次拨打，手机一直处于忙音状态。很显然，陈玮不愿意直接面对这个投资项目的话题。

    记者随后又电话联系四川通威集团新闻中心，现已更名为集团品牌管理中心。一位接电话的工作人员声称，对旗下的四川永祥多晶硅有限公司的生产经营状况和融资情况，一概不知。

    眼下，整个光伏产业链全线处于亏损状态，众多光伏企业已经停工、或是半停工，少数继续生产的企业，或是在交付去年的订单，或是依靠超低的价格，在继续开工着。中国光伏行业进入了冬眠期，不知何时是尽头。

    由此带来的是资本市场上的连锁反应，近些年来，尤其2009年、2010年、2011年，PE投资基金疯狂的投入光伏产业，其中不乏业界大佬级的公司，在中资投资公司中，上述中深圳东方富海投资有限公司就是其中一家，当初为什么会选择投资光伏企业？现在的光伏企业没有订单、负债经营、财务状况恶化，PE投资公司不知何时才能实现IPO退出。

    价格直线下跌，收益入不敷出

    2011年东方富海所投的四川永祥多晶硅的项目，投资额大约是2亿元。

    四川永祥股份有限公司位于四川省乐山市五通桥区和乐山市犍为县，是通威集团和四川巨星企业集团共同投资设立的一家大型民营科技型股份制企业，注册资本金为9.21亿元。旗下拥有四川永祥多晶硅有限公司、乐山永祥硅业有限公司和乐山市永祥多晶硅有限公司三个子公司。

    四川永祥多晶硅有限公司是四川永祥股份有限公司的全资子公司。

    “公司现在还在开工生产，目前主要是以国内市场为主，订单主要来自华东地区，现在公司能接到订单，依靠的就是价格低。现在的价格非常不合理，2011年公司订单的价格最高峰时是80万一吨，现在的价格最多也就是14万一吨，价格直线下跌的幅度超过80%。”记者致电四川永祥多晶硅有限公司市场部门了解到上述情况。

    根据国内多晶硅行业的生产工艺计算，目前多数采用的是西门子改良法，生产成本在每公斤30美元左右。如此换算，永祥多晶硅公司很可能是在负债生产。

  “现在开工的多晶硅企业，订单价格都在成本线以下，不仅仅是我们一家。”永祥多晶硅有限公司市场部员工的话，证实了记者的推测。

    据内部员工透露，四川永祥多晶硅有限公司2012年每月的开工率是200吨左右，到目前为止大约生产了2000吨左右的多晶硅产品。而去年，永祥多晶硅全年的开工率也在2000吨左右，还是在去年10月份增加一条生产线的情况下做到的。也就是说，在产量不减，价格大减的情况下，四川永祥多晶硅公司今年一直在亏损经营。

    同行业中，保利协鑫能源控股有限公司，是目前国内生产多晶硅产品成本最低的企业，采用的是TCS还原法。然而，保利协鑫公司报告显示，受到欧债危机以及光伏产品价格持续下降的负面影响，公司第一季度的利润微薄，第二季度亏损很可能会很严重。保利协鑫预测，2012年上半年公司净亏损很可能将达3.3亿港元。

    相比之下，四川永祥多晶硅有限公司的财务状况，还能好到哪里去。

    按照这样的收益状况，何时能成功实现上市目标，只有天知晓！

    “经过这一轮的洗牌，优势企业会从整合中凸显出来，因为价格已经严重的不合理了。很多下游企业、中小型的企业，都关闭了，我们公司还能在生产，是因为从资金、技术等方面还能支撑的住，全国43家多晶硅光伏生产企业，只有5家还在生产，对于公司前途还是充满信心的。”一位工作人员在电话里慷慨陈词。

    诚然自信乐观是值得赞赏的生活态度，但是，这种看不到前途的盲目自信乐观，却让人生出几分同情！

    中资投资公司集体沦陷

    总部设在上海的某著名证券公司，一位不方便透露姓名的研究员透露：“有曾经投资过光伏企业的老总，在向我咨询产业行情时说过，在调研光伏企业时，光伏公司老板对光伏产业前景，表现得极其乐观，从远景看，太阳能和传统能源相比，是未来能源的发展方向，是清洁能源，也是国家重点扶持的新兴产业。”

    “而在那几年，光伏正好处于快速发展期，光伏生产企业的财务状况也确实非常良好，未来盈利能力也被预测的很高。”这位研究员继续说道。

    “我们准备今年8月分报材料，预计今年底，最迟明年初上市，你们爱投不投”，光伏企业都是以这样口气和PE公司从业人员说话的。

    “投资光伏产业，也是PE投资公司的行业属性决定的，因为这是个热门行业，在行情好的时间进入，能很快实现上市退出。我们也是被光伏企业给忽悠了。”在场的一位2010年亲身参与光伏投资案例的投资界人士认为。

    这种说法恐怕有失公允。如果说投资公司是被光伏企业忽悠了，那么，大量PE基金进入光伏产业，在加大了这个行业的畸形快速发展，加大了产能过剩——如果说投资公司是光伏行业的受害者；同时，它们也是光伏行业的施害者。

    原则上，投资公司在决定投资企业之前，都会对标的企业进行详实的尽职调查，包括对公司经营状况，经营管理团队的调查，尤其是对公司财务状况，市场环境这两个方面，更要慎重的对待。财务状况调查包括过往财务状况、未来盈利预测；市场环境调查，包括现有市场前景调查、潜在市场调查以及变化趋势等方面的调查。

上述中的投资界人士解释道，过去几年是光伏产业快速发展的几年，过往财务状况确实比较好，所以未来盈利预测也比较好；对于欧债危机后，原本需求旺盛的意大利、德国，大幅削减对光伏产业的补贴，以及美国的“双反”措施，在进行市场环境调查时，也确实给忽略了。

    这位从业人员对记者透露，当时没能预料到欧洲债务危机会蔓延的那么快，也没料到恶化程度会如此之深，影响范围这么的广。

    从而，酿成了今日的大错。

    如果能上市成功，所有的成本都会收回来；但是如果上市不成功，后来企业又面临困境，无论是追加投资，还是撤离资金，都会使PE投资公司处于非常不利的境地。

    到了今年，光伏企业的亏损情况，已经蔓延到了整个光伏产业链，去年尚有盈利的逆变器项目，现在也在亏损了。

    深圳东方富海投资有限公司在中国资本市场上有过成功案例，管理着规模较大的PE投资基金，如今也和很多投资公司一样，被深度套牢在光伏产业。

    投资光伏案例的还有深圳松禾资本管理有限公司于2011年12月14日，投了镇江通灵电器有限公司一亿元人民币；昆吾九鼎投资管理有限公司在2010年19月23日，斥资2亿投资的江西旭阳雷迪高科技股份有限公司中资投资公司。集体沦陷光伏产业，并非危言耸听！

    延伸阅读

    “他们从未吸取教训”

    风险投资人被认为是一群最智慧、最富有之人。

    他们掌管巨额资金，凭借专业的判断，通过IPO或者并购退出，实现巨额的回报。他们行走在天涯，穿梭在城市的上空、乡间的小路。

    他们之中涌现出了诸多的佼佼者，他们成就了被投资公司，也成就了自己。财富的宣扬，让资本市场时刻传颂他们的案例。

    正如无锡尚德，成就了德同；盛大成就了赛富；百度成就了IDG；中联重科(000157)成就了联想弘毅。

    无锡尚德一夜暴富的故事似乎就在眼前。

    那是一个疯狂的光伏年代。

    但这样的故事一点也不持久。一位无锡尚德的早期投资人这样告诉《机构投资》：“我投尚德的原因很简单，就是快：快上市，快退出。”

    光伏产业主要依赖政府补贴的盈利模式宣告了这项产业投资的极大不确定性。

    施正荣以最快的速度成为中国第一家在纽交所主板上市的中国民企，也以最快的速度从神坛坠落。

    而这并非毫无征兆可循。

    一场始自2009年的希腊危机，扩展至“欧洲五猪”、进而席卷欧洲乃至全球的欧债危机，就发生在你我身边。

    而风险投资人似乎全然不顾。

    以欧洲作为主要出口市场的中国光伏企业在欧债纵深蔓延的这三年，迎来了一轮又一轮的风险投资人。

    投中集团的数据显示，2009年7月—2010年7月，欧债从希腊蔓延至“欧洲五猪”，16家风投投资中国光伏产业，合计资金约为18.66亿元；

    2010年7月—2011年7月，欧债加重，投资也加码，20家风投机构投资中国光伏产业，合计资金约为26.76亿元；

    2011年7月—2012年7月，希腊面临被欧元区开除的风险，投资人才开始略有收敛，但仍有7家风投机构向光伏产业投资，合计资金4.71亿元。

    这之中，有一群最杰出的背影。他们之中，既有250年历史之久的罗斯柴尔德中国基金，也有中国的投资新贵九鼎；既有无锡尚德的投资人德同资本，也有近年风生水起的东方富海；既有沈南鹏领衔的红杉中国，也有郑伟鹤的同创伟业。

    时至今日，在光伏行业尚未有任何迎春迹象之时，这群最聪明的人如何看待当初他们的投资决策？

    哲人黑格尔说：“我们从历史中得到的唯一教训，就是我们从没在历史中得到任何教训。”