汉能千亿光伏秀

　　每个产业基地的投资额都超过百亿元，但凡项目开工，多有当地省市领导出席。新闻照片上夹在一群官员中间，戴着墨镜的李河君显得个性十足。汉能控股员工告诉《证券市场周刊》记者，李河君并不想独树一帜，只是他喜欢戴变色眼镜，闪光灯一照镜片便变色了。

　　而真相却又不止于汉能控股，那是一个光怪陆离的光伏产业生态链，在这个链条中，既有做着“王国梦”的汉能控股股东，也有只求短平快暴富的福建钧石能源有限公司(下称“钧石能源”)林朝晖，更有和企业一起画饼的地方政府，以及慷慨解囊的银行。大家一起将光伏泡沫吹大，一个又一个的“汉能”飘浮在空中。

　　旋风签约之后

　　5月的禹城农业生态开发区，麦浪滚滚。

　　这里是国家重要的商品粮、优质棉、瘦肉型猪生产基地和联合国棉花技术研究基地，土地平整而肥沃，举目望去尽是无垠的麦田。

　　兴国寺村的高大爷望着自家的两亩麦田感到庆幸：“年初村干部就来通知我们，这里要建太阳能发电站，叫我们不要种地了。可怎么也等不来，就又种上麦子，眼看都浇了两遍水，再过半个月就要收割了，太阳能发电站还是没消息。”

　　禹城当地农民告诉本刊记者，太阳能发电站征用耕地1000多亩，涉及到兴国寺、九圣庙等十多个村子。据禹城官员介绍，这个由汉能控股投资的500MW(兆瓦)光伏发电项目，占地远不止1000多亩，而是高达3000亩。

　　从光伏电站基地向东几十公里，就到了禹城高新技术开发区，这里有汉能控股的另一项目——非晶硅薄膜电池生产基地。目前该项目正在进行土建工程，工地上布满了土堆，地上建筑物只有几栋活动板房。而根据原先的进度安排，该项目要在2011年6月完成厂房建设。

　　负责上述项目的山东禹城汉能光伏有限公司招工简章显示，项目的进度还包括：7月设备入厂，9月投产。

　　作为李河君的发迹之地，广东河源1GW(吉瓦，1GW=1000MW)的非晶硅薄膜电池生产基地是汉能控股签下的第一个光伏项目。2009年7月1日，汉能控股与河源市政府签订合作框架协议。根据公开资料，该项目原计划于2011年年初第一块薄膜电池下线。

　　但及至本刊记者5月赶赴河源，位于河源市高新区的汉能控股光伏基地，部分厂房主体结构虽已完成，但外立面尚未经过装修，主体建筑则更是刚刚露出地面。

　　2010年1月，汉能控股河源项目举行了盛大的开工仪式，截至目前已经过去近一年半时间。本刊记者了解到，薄膜电池厂房修建大概需要八九个月时间。河源官员告诉本刊记者，该项目投资巨大，签约后得到了广东省领导的关注。“省里的督察也来过好几次，但项目进展缓慢。”

　　上述官员告诉本刊记者，直到2010年下半年，汉能控股河源项目才开始大兴土木。“2010年11月，世界客属第23届恳亲大会要在河源举行，作为客家商人代表，李河君要在大会上发言，项目才全面开动起来。”

　　2011年5月7日，《河源日报》发表文章称，该项目所需的动力和辅助设备已经陆续投放进场，第一块薄膜电池将于6月下线。5月12日，《河源晚报》又发表文章称，第一条200MW生产线已经进场安装调试。

　　5月16日，在汉能控股河源项目现场，施工人员指着一个厂房告诉本刊记者，该厂房为动力车间，确实已经有部分动力设备到厂。但动力车间是为生产提供水电气暖等配套的辅助车间，并非主要的生产车间。

　　2010年年底，汉能控股另一个光伏项目——双流基地的生产线设备已经发货并协调安装，但截至目前尚无消息表明双流基地的薄膜电池已经有下线，河源基地又如何能仅在一个月后就生产出薄膜电池？

　　河源项目是汉能控股的第一个签约项目，随后相同类型的项目在国内四处开花，北至黑龙江双鸭山，南到海南海口，汉能控股薄膜电池生产基地目前已多达8个，总规划产能为7.25GW.

　　本刊记者获悉，汉能控股的计划可能并不止8个。“曾有内蒙古官员就汉能控股薄膜电池项目到河源考察。”河源官员说。

　　摸准政府脉搏

　　“只要投资超过100亿元的项目，土地都是免费的！”禹城官员告诉本刊记者。汉能控股在禹城投资规模高达220亿元，其中非晶硅薄膜电池投资120亿元，光伏电站的投资100亿元。

　　早在2007年，国土资源部已经发文明确，工业用地出让必须进行招拍挂，禹城如何实现“零地价”？上述官员解释，对于百亿元投资规模项目，地方财政会在招拍挂环节“替企业出钱”，而土地使用权最终会办到企业名下。

　　对于地方政府而言，即使财政替企业出土地款，土地出让金也是从财政来到财政去，地方财政实际支出成本主要是征地补偿款。为了尽量减少财政压力，可行的途径是降低征地补偿款。高大爷告诉本刊记者，村干部告知的项目占地补偿款是每亩每年600元。“现在一亩地一年收两季，每年的收入在两三千元左右。”

　　对于禹城来说，3000亩光伏发电项目的落户，不可避免地需要征用大量耕地。根据《土地管理法》的用途管理制度规定，将土地分为农用地、建设用地和未利用地，严格限制农用地转为建设用地、控制建设用地的总量，对耕地实行特殊保护。“这么大的耕地面积，一定要进行占补平衡，但目前还没有具体占补平衡结果。”当地官员告诉本刊记者。

　　本刊记者极目而望，这块肥沃的平原都是农田，汉能控股光伏项目占地之补从何而来？

　　知情人士透露，汉能控股最初与德州市招商部门进行接洽，但对方给予的条件满足不了要求，于是转向德州市下属的禹城。2011年2月22日，李河君曾公开表示：“过去像这样的项目成功落户，我们至少需要半年到一年的时间与当地政府进行磋商，而在禹城仅用了两个半月。”

　　禹城官员将汉能控股火速落户称之为“禹城速度”，优惠条件则是实现“禹城速度”的原动力。禹城官员告诉本刊记者，投资规模超百亿元的项目如果落户，更多的优惠政策都可探讨，如企业税收中地方截留部分的减免，“‘减二免三’和‘免二减三’都在考虑范围内。”

　　并非所有地方都有禹城政府的“胆魄”，河源高新区管委会人士告诉本刊记者，土地问题乃执政红线，不可触及。2009年11月，占地面积433亩的汉能河源基地一期项目用地通过挂牌方式出让，成交额约7361万元。

　　《河源日报》曾报道称，汉能控股河源项目用地牵涉了其他三家企业的用地，占地面积达17万平方米，其中某企业为8万平米土地补偿款报价4000多万元。然而，在政府的斡旋下，三家企业却同意无偿调整土地规划。

　　另外，根据公开资料显示，汉能控股河源项目整体规划占地面积750亩。汉能控股员工向本刊记者描述远景规划，河源基地最终要达到1000亩占地。

　　海南老城经济开发区管委会一位负责人向本刊记者介绍，汉能控股目前位于海口保税区的在建工程占地面积为500-600亩，“但这些远远不够，他们还想要更多的地。”

　　上述人士还表示，视企业投资规模和地方贡献，投资规模越大政府扶持的力度也更大。禹城官员亦毫不掩饰对薄膜电池项目的热衷，除了项目打着“高新技术”、“清洁能源”等旗号外，巨额的固定资产投资看起来非常诱人。

　　汉能控股动辄上百亿元的，足以牵动各位政府官员的神经，“汉能速度”在各地实现。河源高新区人士告诉本刊记者，当地政府对于汉能控股项目的扶持更多的是做好服务工作，如从项目签约到公司注册、省发改委审批立项、完成环评报告等，在地方政府服务下汉能控股河源基地仅用了4个月的时间，便具备了进场施工条件。

　　据悉，为了汉能控股河源基地，河源市成立了以市委书记陈建华、市长刘小华为组长的项目推进组，同时市委办专门成立了督察组，每周一召集有关部门负责人会议。

　　巨额投资何来

　　在拿到巨幅土地并得到地方政府的高度重视后，汉能控股面临的最大问题是——投资资金何来？到目前为止，汉能控股光伏项目计划投资总额已经近1500亿元。

　　而汉能控股的年检报告显示，截至2009年年末，公司资产总额为32.67亿元，负债总额为27亿元，净资产为5.67亿元。如此资产规模及质量，如何支持千亿投资计划？银行贷款成为汉能控股的一条重要资金通道。

　　2011年初，农业银行德州分行为汉能控股禹城40MWp项目出具了5.73亿元的有条件贷款承诺函，该光伏发电项目总容量达到 500MW，项目总投资7.2亿元，预计实现销售收入18亿元，实现利润7.9亿元。

　　媒体亦曾报道，有邳州官员表示，汉能控股曾提出地方政府要拿出16亿元贷款支持其项目，款项将在一期项目投产后偿还。而本刊记者调查的其他几个汉能控股光伏基地，未曾听说有政府贷款行为，但河源官员告诉本刊记者，尽管地方政府不会拿出钱来，却能为企业贷款提供很大帮助。

　　据河源官员介绍，广东省曾就太阳能等相关企业进行过一项排名，在河源政府的大力保荐下，汉能控股河源项目公司——广东汉能光伏有限公司全省排名第一，该公司获得了更多的银行贷款。

　　来自河源的数据显示，截至2011年一季度，汉能控股河源项目实现投资额30多亿元。 但有官员质疑：“当初工地上什么也没干时，汉能控股已经说花了几个亿。我们也不知道花在哪，汉能控股解释说是反复修改了设计方案，所以延误了工期又多花了钱。”

　　“他们报上来的投资额一减再减，最初报上来有300多亿元，后来改成280亿元，再后来又改成210亿元。”上述官员称。

　　同样是2009年，中国建筑材料集团太阳能产业基地落户广东佛山，该项目投资30亿元，拟建成年产448MW的薄膜太阳能电池生产线，五年内产能达到1GW。“省领导问我们，两个项目看起来差不多，为什么投资额差别那么大？我们也很难回答。”上述官员表示。

　　投资额大的好处显而易见，根据银行通行的管理办法，企业固定资产投资中银行贷款的比例上限为总投资额的70%，换句话说，如果企业将实际投资额夸大至1.4倍左右，银行贷款完全可以覆盖实际投资额。

　　对于地方政府来说，“他自己宣传他的，对地方政府只有好处没有坏处。”河源官员表示。

　　汉能“如来神掌”

　　知情人士称，目前汉能控股河源基地的投资款已经筹措完毕，其中大部分来自银行贷款。这些投资款都将用于何处？

　　一般而言，薄膜电池生产基地的投资主要用于土地、土建工程和设备，其中前两项费用占整个投资比例较低。业内人士告诉本刊记者，目前晶体硅电池项目的投资额中设备比例高达三分之二，而薄膜电池设备比例远高于这个数字。

　　汉能控股光伏项目的投资款大部分将被用于采购设备，而设备何来？根据目前汉能控股披露的设备采购情况，除河源基地一期第二阶段的300MW生产线采购自瑞士欧瑞康，大部分生产线均来自香港上市公司——铂阳太阳能(00566.HK).

　　2010年6月16日，铂阳太阳能公告称，与汉能控股签订了巨额销售合同，合同总金额为25.5亿美元。上述销售合同包含了420台PECVD设备及90台物理气相沉积炉设备(太阳能光伏组件生产系统新组装完备设备、工具及机械的核心设备).

　　铂阳太阳能负责证券事务的刘先生告诉本刊记者，上述设备大概能支持3GW非晶硅薄膜电池的产能。

　　但汉能控股与铂阳太阳能之间的关系却耐人寻味。

　　根据上述销售合同，汉能控股采购的设备由铂阳太阳能全资附属公司福建铂阳精工设备有限公司(下称“福建铂阳”)出售，3GW产能设备的订单平均分为三笔，每笔交易金额为8.5亿美元，每笔交易的预付款为单笔交易金额的一半，即4.25亿美元(约33亿港元).

　　按照双方约定，当中国主管部门批准了上述销售交易，并且福建铂阳开户的银行提供等额见索即付预付款保函后，7日内汉能控股必须支付第一笔预付款，两个月后必须支付第二笔预付款，再过两个月必须支付第三笔预付款。

　　而福建铂阳的义务在于，必须在收到预付款的6个月内完成交付相应生产线。换句话说，福建铂阳首先应至少收到33亿港元的预付款，才可能生产设备并交付汉能控股。

　　根据铂阳太阳能2010年年报，截至2010年年末，福建铂阳已经交付生产线予包括双流在内的4个汉能控股光伏基地。2010年，该公司收入为34.45亿港元，其中最大客户汉能控股占其销售额的67%，约为23亿港元。这一数字与铂阳太阳能应收预付款有很大差距。

　　刘先生对本刊记者称，后来汉能控股与公司又将整个销售合同进行了细化，分拆成了4-5笔合同。

　　在公布销售合同的同时，铂阳太阳能还公告了增发计划，汉能控股将按照原定三笔预付款付款节奏，分批认购铂阳太阳能股份，最终将以11.7亿港元的代价认购49.11亿股铂阳太阳能股份，每股认购价为0.239元，较截至最后交易日止最后五个交易日平均收市价折让了67.08%。

　　上述认购交易完成后，汉能控股在铂阳太阳能中的持股比例将介于32.92%-51.57%之间，将成为后者的第一大股东。

　　截至目前为止，上述认股计划已经经过了两次延期。刘先生向本刊记者确认，汉能控股目前为止未对铂阳太阳能进行一分钱的股权投资。

　　但是2010年8月13日，铂阳太阳能公告称，汉能控股高级副总裁代明芳就任公司董事局主席，汉能控股会计部部长李广民就任公司执行董事。在铂阳太阳能4个执行董事席位中，汉能控股占据了两席，且其中之一为董事局主席。

　　业内人士称，从上述人事安排来看，铂阳太阳能很有可能彼时起已经在汉能控股控制之下，而汉能控股却未花一分钱股权款。既然已经取得控制权，那么原先的认股计划一再延期而不作废也可以理解了。

　　针对上述人事安排，刘先生对本刊记者解释称，这是根据此前双方订立的合同进行的。

　　如果铂阳太阳能在2010年8月间就已经置于汉能控股掌握之中，那么流向铂阳太阳能的设备款项，最终仍然可能没有跳出汉能控股的“如来神掌”。至于股资金流的大小和节奏，可能要视汉能控股光伏基地的融资情况而定。

　　就汉能控股河源基地一期第一阶段设备而言，刘先生未向本刊记者确认该设备是否已经发货，而说“这涉及了另外一个交易”。

　　贯通光伏产业链

　　在整个光伏产业链中，光伏电池的制造居于中游，其上游除了生产设备外，还包括原材料的加工制造，下游产业则是应用方面，就非晶硅薄膜电池而言，其上下游产业包括玻璃制造、太阳能灯具制造、光伏电站建设等。

　　“汉能控股已经向我们表达了要做玻璃制造基地的意愿，”河源官员告诉本刊记者。河源是全球著名的石英砂产出地，其石英砂矿藏资源占全球总储量的1/4，中国国内3/4的超白石英砂产自河源，目前南玻A(000012.SZ)等著名玻璃制造企业都已经进驻河源。

　　对于汉能控股来说，如果能自建玻璃制造基地，将给公司逆流而上的资金流产生除铂阳太阳能之外的通道。

　　和资金不同，汉能控股的产品流向必须自上而下，在规划7.25GW产能时，汉能控股必须考虑一个问题——产品卖给谁？当然，没有什么比卖给自己更有把握。

　　在国内多个地区，在签下非晶硅薄膜电池生产基地同时，汉能控股同时还签下了光伏发电项目，如禹城的500MW光伏电站、海口100MW太阳能示范电站等。本刊记者从项目所在政府获悉，上述光伏电站将应用非晶硅薄膜电池作为主要发电设备。

　　“目前，光伏电站中应用非晶硅薄膜电池的很少，”浸淫光伏行业近十年的张立(化名)告诉本刊记者。张立介绍，尽管非晶硅薄膜电池成本比晶体硅太阳能电池有优势，弱光性也较晶体硅电池好，但薄膜电池转换率低，占地面积大，安装成本也远高于晶体硅电池，最重要的是薄膜电池的衰减率显著。

　　据了解，目前单晶硅和多晶硅电池的转换效率已经普遍达到17%和19%，但长期以来，非晶硅薄膜电池的转换效率只有6%-8%。尽管铂阳太阳能宣称，其设备产出产品的转换效率可以达到9.5%，但也只有晶体硅电池的一半左右。

　　由于转换效率相差两倍，对于光伏电站来说，要达到相同的产能，应用非晶硅薄膜电池所占的土地面积是晶体硅电池的两倍，安装的支架等辅材也近两倍。“可以说，即使将非晶硅薄膜电池白送给电站，最终的发电成本也与应用晶体硅电池差不多。”张立表示。

　　与汉能控股使用同样厂家设备的钧石能源，与其最具可比性，该公司已经运营了近三年。钧石能源人士告诉本刊记者，公司产品很少用于光伏电站。

　　到目前为止，衰减率较高仍是非晶硅薄膜电池发展的瓶颈。一位不愿具名的行业专家告诉本刊记者，他所考察的光伏电站中只有个别应用非晶硅薄膜电池，而且表现并不令人满意。“一年在转换效率基础上又衰减了5%，”该专家称，电站觉得这些东西“几年后就没用了”。

　　据本刊记者了解，虽然通过技术进步，非晶硅薄膜电池的使用寿命已经达到10年以上，但与传统的晶体硅太阳能电池仍有不小差距。

　　“光伏电站的规划年限通常都很长，因此虽然非晶硅薄膜电池售价比晶体硅太阳能电池低，但在规划年限中，中间很有可能产生重复投资。”张立表示。

　　实际上，随着硅料价格的下降，目前晶体硅太阳能电池的售价下降很快。钧石能源人士称，他们出厂的非晶硅薄膜电池售价为1美元/W.

　　2010年9月，国家第二次光伏电站特许权招标结束，13家中标企业无一采用非晶硅薄膜电池。

　　财政补贴诱惑

　　既然非晶硅薄膜电池在大型光伏电站的应用中处于劣势，为什么汉能控股要在企业的下游电站中应用非晶硅薄膜电池？本刊记者调查发现，除了为公司产品提供部分销路外，汉能控股很有可能又找到了另一条资金渠道。

　　2009年7月，财政部、科技部、国家能源局联合发布了《关于实施金太阳示范工程的通知》，决定综合采取财政补助、科技支持和市场拉动方式，加快国内光伏发电的产业化和规模化发展。三部委计划在2-3年内，采取财政补助方式支持不低于500兆瓦的光伏发电示范项目，据估算，国家将为此投入约100亿元财政资金。

　　上述政策的核心内容是，对于纳入金太阳示范工程的光伏发电项目，财政原则上按光伏发电系统及其配套输配电工程总投资的50%给予补助；其中偏远无电地区的独立光伏发电系统按总投资的70%给予补助；对于光伏发电关键技术产业化和基础能力建设项目，主要通过贴息和补助的方式给予支持。

　　由于光伏电站中绝大部分投资都是设备，如果纳入金太阳工程，光伏电站的近一半投资将由财政买单。“实际上，政府买单的额度不只一半，有些项目可能是全额买单”。一个熟悉金太阳示范工程的人士告诉本刊记者，一些金太阳工程业主通过虚报投资额，完全可以避免自己出资。

　　上述行为早有媒体报道：有些业主拿到补贴款之后就拿去买车了。由于钱没花到实处，于是只能在组件、逆变器、支架等设备上做文章，买些质量不怎么样的产品。有些为了多拿补贴，还把工程款报高了。

　　禹城官员向本刊记者透露，汉能控股在当地的光伏发电项目已经被德州发改委上报到山东发改委，争取列入“十二五”国家新能源规划中，以享受政府补贴，但目前该项目还未获山东省发改委批准。

　　业内人士称，一旦汉能控股光伏发电项目获得了政府补贴，财政将为汉能控股出产的非晶硅薄膜电池买单。彼时，即使汉能控股光伏电站不发一度电，项目本身也并无太大的收回成本压力，而钱早在卖薄膜电池环节赚到了。

　　当然，即使拿到了设备补贴，也并非意味着光伏发电项目就可以赚钱。一位金太阳工程业主告诉本刊记者，扣除政府设备补贴后，该工程的发电成本仍然高于1元/度。“目前，运营阶段中仍处于亏钱状态。”

　　但有消息表明，中国的光伏发电上网电价政策很快将出台，届时，光伏发电项目将可以在运营中获利。“现在大家都在抢占资源，即使亏钱也要做。”上述金太阳工程业主表示。

　　产能竟占全国3/4

　　尽管在商业道德方面，频繁的关联交易显得灰色，但事有两面，例如汉能控股通过搭建上下游完整产业链，至少具备了降低成本的能力。

　　由于采用了国产设备，设备成本只有采用欧瑞康设备企业的1/3，汉能控股非晶硅薄膜电池的生产成本大幅低于其他企业。尽管其电池转换率低于欧瑞康设备产品，但价格和利润空间方面确实更有竞争力。“正泰现在是做多少亏多少”，熟悉正泰集团人士告诉本刊记者，该集团曾经高价采购45MW欧瑞康生产线。

　　铂阳太阳能尽管设备价格低廉，但下游应用商的制造成本优势并不特别突出。根据汉能控股介绍，其产品成本在0.95美元/W以下，钧石能源人士将其明确为0.7美元/W左右，但强生光电2010年就宣布当年该企业的薄膜电池生产成本为0.7美元/W，2011年有望降至0.55-0.6美元/W.

　　从整个集团考量，汉能控股确实仍具成本优势。“汉能控股具有成本优势，因为铂阳太阳能的设备他们已经赚了七成。”铂阳太阳能人士告诉本刊记者。

　　但是一切的前提仍然是汉能控股的产品有销路。国家发改委能源研究所副所长李俊峰公开表示，“到2015年，国内的光伏装机容量目标将达到10GW，到2020年，目标至少要到50GW。”据了解，李透露的内容来源于由国家发改委能源局负责编制的《光伏发电“十二五”规划》。此前，业内公认的光伏发电“十二五”规划目标是“2015年我国光伏装机将达5GW，2020年将达20GW。”

　　新的计划尽管在原有计划上翻番，但汉能控股规划的7.25GW产能仍相当于2015年国家规划装机容量的四分之三！

　　“目前，我国的光伏电池企业产品主要用于出口，”张立告诉记者，汉能控股人士也确认了这一信息，表示公司已经陆续在多个国家搭建销售网络。

　　汉能控股的非晶硅薄膜电池能否在国际上打开市场，并消化其巨额产能？张立对此并不看好。因为根据非晶硅薄膜电池的特性，其大部分市场在节能建筑的玻璃幕墙、太阳能灯具、计算器等小电器上，市场空间不大。

　　张立介绍，目前薄膜电池的市场份额只占整个光伏行业的10%-20%。按照2010年全球的总装机容量18.3GW来说，薄膜电池的出货量在1.83-3.62GW之间。“但其中仅美国第一太阳能(First Solar)一家，就占据了大概60%的市场份额。”

　　First Solar主要产品并不是非晶硅薄膜电池，而是碲化镉薄膜电池，产品的转换效率能达到11%，小面积的碲化镉薄膜电池转换效率最高达到16.5%。2009年6月，First Solar宣布，到2014年，公司会将每瓦的制造成本降至52-63美分。

　　当然，碲化镉薄膜电池亦有其劣势，镉是一种剧毒物质，因此该产品不为很多国家所接受。但这并不意味着薄膜电池市场将是非晶硅薄膜电池的天下，因为一种新型的产品已经商业化——铜铟镓硒(CIGS)薄膜电池，这种产品的转换效率接近于晶体硅太阳能电池，最高转换率达到了18.7%。且该产品还具有污染小、不衰减的特性。目前，包括台积电等在内的多家企业，已经大笔押注铜铟镓硒薄膜电池产业。

　　“并非说非晶硅薄膜电池产业没有发展，而是其发展速度，很难跟上其他竞争型产品。”张立表示。

　　2007年，无锡尚德(NYSE:STP)曾在浦江高科技园投资了非晶硅薄膜电池生产线。但在2008年多个公开场合，无锡尚德总裁施正荣都表示看淡薄膜太阳能前景，到2010年8月，无锡尚德关停了非晶硅膜生产线。

　　实际上，即使非晶硅薄膜电池和其他产品发展速度一样，汉能控股的7.25GW产能也很难消化。据乐观估计，2020年全球光伏总的装机容量达到45GW，汉能控股一家就能撑起全球光伏市场的六分之一？

　　千亿市值财富梦

　　据汉能控股人士介绍，公司计划于2014年在海外上市。由于汉能控股已经明确表示，不会以铂阳太阳能作为下一步上市的平台，那么公司极有可能在香港之外的资本市场上市，如美国和新加坡等。

　　为了能够展现汉能控股未来的瑰丽蓝图，让我们来组建一个数据模型，首先假定该公司仅以非晶硅薄膜电池制造业来上市，并且根据公司的意愿，未来全部达产后每年7.25GW的薄膜电池有销路。

　　根据广东汉能光伏有限公司的官方介绍，河源基地1GW全部达产后年销售收入117.05亿元，年税后利润22.18亿元。以此来计算，整个汉能控股光伏项目全部达产后，非晶硅薄膜电池产业年税后利润可能达到160.8亿元。

　　据了解，目前First Solar市盈率是17.21倍，参考这个市盈率，那么汉能控股未来上市的市值将达到2767亿元。如果公司在上市时增发30%的股票(占发行后总股本)，那么公司将可以融资830亿元。

　　由于李河君目前持有该公司59.56%股份权益，上市后股份权益如被稀释为41.692%，持股市值仍将达到1154亿元。

　　根据上述财务模型，汉能控股仅靠IPO融到的830亿元，就有可能覆盖其银行贷款，最终公司将“轻装上阵”。对于汉能控股的股东来说，短短几年时间里就将获得千亿元市值。

　　即便投资人不像看好行业领导者那样看好汉能控股，可参考无锡尚德目前市盈率5.7倍，汉能控股上市后的市值为917亿元，公司可以融资275亿元，李河君持股市值为382亿元。