我们近期调研了东方日升公司之前主营太阳能灯具，后进入光伏电池组件领域，2010 年主营收入23.7 亿元，其中电池组件收入22.6 亿元，灯具收入约1 亿元，净利润2.75 亿元，EPS 为1.57 元。
主要观点：
1）预计未来两年国内太阳能产业链“上小下大”的产业格局将进一步加剧。电池组件产能建设周期短（6~12 个月），同时为了获得稳定低价的长协多晶硅原料，国内组件厂商纷纷扩张产能。根据主流企业规划，预计2011 年中国光伏组件投产产能将超过20GW，较去年增加约6GW；同时，由于多晶硅准入标准限制，预计今年国内多晶硅产能约7 万吨（可供生产组件10GW），较去年增加2.5 万吨。因此今年国内多晶硅缺口继续扩大，产业链“上小下大”的格局进一步加剧。
2）预计今年光伏组件需求将超过市场预期，但利润率或将下滑。我们认为中国今年光伏电池组件产能的快速释放（累积超过20GW）将使组件价格下滑，在目前各国光伏补贴政策下，需求有望超过市场预期达到20GW（约合2000 亿元）；同时，11 年全球多晶硅有效产能约13 万吨（可供生产组件约18.6GW），多晶硅产能的紧缺将使长协价稳居高位，预计光伏电池组件利润将面临成本上涨及价格下降双重压力。
3）公司目前订单状况良好，新项目投产后产能将扩大3 倍。公司新建产能将分别于今年4 月、9月投产，预计实际新增产能分别为50MW 和600MW。公司目前200MW 产能处于满产状态，订单安排至今年4 月底，一季度接单状况良好，预计全年光伏组件出货量约在300MW 左右。
4）预计公司2011~2013 年EPS 分别为2.04 元，2.62 元和2.94 元。
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