Q3业绩

，产业链中下游企业的经营业绩将得到修复。结合产业链下游企业的Q3单季盈利能力来看，业绩拐点初现。同时，由于今年大基地、整县推进等政策刚刚出台，时间有限，因此装机需求大概率将在明年释放。此外，美国和印度

均处于行业中下游水位，价格见顶后，高光的业绩表现是否能够维系是市场主要的顾虑。 硅料环节Q3价格和盈利水平均达到历史峰值，随着新增产能投产、上游工业硅价格的回落等因素影响，硅料价格将进入到下行通道
，高光业绩能否维系是市场的顾虑所在。 硅片面临的关键点则不一样，曾经隆基与中环两强争霸的局面一直在强化，但2021年及此后，这样的格局重新面临着挑战，组件企业、设备企业入局硅片产业似乎正让行业重回

391.06亿元、天合光能312.65亿元、中环股份290.89亿元。 同时，Q1~Q3有85家光伏企业业绩飘红，占比达87%，13家企业业绩亏损，占比13%。其中共有22家企业前三季度净利润超10亿

参差不齐。在光伏产业进入快速成长期、产业链上游产品价格暴涨的大背景下，企业受所处产业链环节、经营模式、业务结构等因素的影响，经营业绩出现了极大的分化。 从成长性来看，上述十四家企业2021年前
均涉及硅料环节，其中前者的收入几乎全部来源于硅料的销售。中环股份则主要以硅片的销售为主，而迈为股份是光伏设备厂商。由此可见，业绩增速排名前列的企业，均来自于产业链上游。 反观产业链下游企业

每股收益0.91元，去年同期为0.3元。其中，第三季度实现营业收入114.45亿，同比增长142%，环比增长12%;实现净利润12.82亿，同比增长316%，环比增长37%。 　　从盈利能力来看，Q3
毛利率水平较Q2下降1.74个百分点，至19.09%;前三季度毛利率水平较上半年下降0.6个百分点，至20.02%，去年同期为18.87%。虽然Q3毛利率水平有所下降，但净利率水平却提升0.92个

万，同比下降118%。 　　从Q3业绩来看，营业收入环比增长12%，净亏损从Q2的1.25亿收窄至2207万，同比增长82%。毛利率从Q2的1.66%提升至5.98%，净利率从-3.23%提升到
-0.51%。企业的盈利能力显著改善。 　　爱旭股份今年前三季度业绩大幅的下降主要原因在于进入二季度以来，上游硅料、硅片价格持续快速上涨，而电池片环节的成本压力向下游客户传导较慢，导致公司的经营业绩受到

充分向下游传导了，这也引发了资本市场对于硅片环节Q3业绩的担忧。受这一因素影响，京运通、中环股份、隆基股份等硅片企业跌幅居前。 　　此外，根据索比咨询的调研，受产业链上游涨价的影响，部分电池
、组件企业开工率不足50%，业绩堪忧，这样的开工率很难满足大批光伏电站集中在四季度并网的装机需求。从索比光伏网了解的情况看，近期大型光伏电站项目的组件开标价已经超过2.1元/W，与涨价前相比，部分

85.82%，其中锁定国内硅料66.06万吨，锁定比例达到93.71%。我们测算2021年Q3、Q4硅料分别存在10.74、33.67GW供给缺口，随着8月后进入传统装机旺季伴随硅片产能密集投产
业绩提供有力支撑。长期来看，硅料产能过剩幅度最低，有望在产业链盈利再分配中处于相对强势地位。 区位能源及规模优势构筑成本壁垒，能耗双控或将抑制新产能进入。2021和2022年光伏硅料新增产能主要