边际成本

数可能维持2012年的水平，约在4500-4700小时之间。火电由于边际贡献增加，经济效益有所体现，发电积极性将提高；水电受益于2012年来水偏丰，发电量大幅增长，但水电企业基本靠天吃饭，丰一年，枯一年
新增产能收缩已是业内共识，发电小时数回升可期，而电力企业的负债率、财务成本均在下行通道中，因此火电盈利能力继续回升的预期很大。 中信证券电力行业首席分析师认为，煤电联动机制进一步完善对电企而言略偏利好

给可再生能源发电企业留出的利润超过了其它发电方式。可再生能源是一种随着规模扩大，边际成本下降较快的产业，而标杆电价调整往往具有滞后性和被动性。可以预见，未来会有很多资金投向可再生能源，国家规划的规模
可再生能源补贴需要，加上弥补拖欠的补贴资金，预计需要在每度电中征收3分钱左右。由于现在可再生能源标杆电价补贴，是依据企业所报的成本人为测算的结果，企业上报的成本越高，越是可以获得高电价。已定的标杆电价

标杆电价补贴，是依据企业所报的成本人为测算的结果，企业上报的成本越高，越是可以获得高电价。已定的标杆电价给可再生能源发电企业留出的利润超过了其它发电方式。可再生能源是一种随着规模扩大，边际成本下降较快的

压力下毛利率保持平稳；并且光棒项目的顺利推进将为公司实现产业链整合、降低成本、提升竞争优势打下坚实基础。2）13-14 年公司海缆也将步入收获期，将成为推动公司电力线缆业务收入和毛利率增长的主要驱动力
稳步增长，预计12-14 年EPS 分别为0.60、0.71、0.84 元，净利润复合增速达19%，目前股价对应13 年PE 仅12 倍，具有较高的安全边际。而分布式光伏发电业务将提升资本市场对于公司

认为,行业在2013年下半年才可能逐步好转,反映在财报则要到2014年。 1)目前一线厂产能利用率较高,但二、三线企业的边际产能仍在低位运转,现货库存比较充裕
可能在2/20决定多晶硅双反的初裁结果,双反税率在30-50%之间(Energytrend)。我们认为多晶硅双反会更加利空国内的中下游企业。双反税导致的成本上升虽然会推动一轮涨价,但企业盈利反而有可能

要点： 公司目前浮法玻璃平均价格1300元/吨（不含税），平均成本1000多元/吨。目前国内浮法玻璃潜在供给（冷修和建成待点火生产线）较大，在明年需求没有明显复苏的情况下，潜在供给
公司多晶硅生产成本将下降到20美元/公斤以下，产能也将从目前的2500吨扩张到6000吨。成本大幅下降加上产品价格回升，预计2013年公司多晶硅业务将显著减亏。　　 精细玻璃业务

报价已经低于18美元／千克，粒状硅的报价甚至低于14美元／千克，已经明显低于生产成本。组件价格近几年下降了86.6％，系统价格下降了83.3％，目前包括龙头企业在内的光伏产品毛利率均低于10％，有的甚至
出现负毛利率。受此影响，2012年的3季度，光伏制造业的主要企业出货量环比几乎都呈下降趋势，企业边际收益大幅下降，我国光伏企业现金流吃紧，恐面临现金流断裂风险。企业开始注重差异化战略，高效多晶硅电池

低位运行，目前报价已经低于18美元／千克，粒状硅的报价甚至低于14美元／千克，已经明显低于生产成本。组件价格近几年下降了86．6％，系统价格下降了83．3％，目前包括龙头企业在内的光伏产品毛利率均低于
10％，有的甚至出现负毛利率。受此影响，2012年的3季度，光伏制造业的主要企业出货量环比几乎都呈下降趋势，企业边际收益大幅下降，我国光伏企业现金流吃紧，恐面临现金流断裂风险。企业开始注重差异化战略

的阶段。因为光伏电价高于火电价，政府应当采取适当补贴消费者的政策，鼓励清洁能源的使用。第三步才是扩大生产。只有在消费市场已经形成，加大生产层面的投入扩大生产规模，实现边际收入大于边际成本的利润最大化

边际收入大于边际成本的利润最大化，产业才会真正进入成长阶段。政府的补贴也完成历史使命而功成身退。第三，电网的不配合约束太阳能国内使用的拓展。电网的稳定不是一个非常困难的技术问题，美国、欧洲都有效地解决