超预期市场

：面向未来，判新周期之势：复苏能否延续？结合新周期复苏的特点，我们认为本轮复苏仍将持续：1、中、美、日等新兴市场从政策承受能力、可承建面积等均强于意、西等早期市场；2、成本下降使得
% 美国：市场化政策与模式创新推动光伏健康成长　　政府理念转变与装机成本下降优化行业发展环境美国近年来清洁能源的发展首先源于政府理念的改变。作为全球最大的经济体，美国碳排放量位居全球第二，仅低于

面向未来，判新周期之势：复苏能否延续？ 结合新周期复苏的特点，我们认为本轮复苏仍将持续：1、中、美、日等新兴市场从政策承受能力、可承建面积等均强于意、西等早期市场；2、成本下降使得分布式优势放大
空间。相对市场化的政策（ITC、RPS、净电量结算）与企业模式创新将驱动美国市场持续增长，预计2014、15年装机分别为6.5、8GW，同比增长18.18%、23.08%。 回归公司，断周期之投资：有

大超预期，正是市场对《目录》公布的积极反馈。西北大学中国西部发展研究中心常务副主任姚慧琴教授认为，新型能源的研发推广，是《目录》的重中之重，一来体现出煤炭市场减缩趋势，二来反映出政策对产业升级的引导

累计并网规模33GW，那么2015年33GW全年发电加上上半年至少并网9GW光伏发电半年，才能满足基本目标。(四)2015年上半年风光需创历史新高。我们2014年的新增装机量是按照市场上较为乐观的估计
100的发电小时数，对风电运营商来说增加的是纯利润。风电场盈利提升，刺激投资商加大投资，从而拉动风电设备需求。金风科技，风电整机设备市占率不断提升、风电运营规模利润齐升，业绩将持续超预期，推荐。(3)光伏设备门槛略低于风电设备，竞争格局较松散，关注今年发力的设备供应商，如亿晶光电等。

年发电量大超市场预期，将力促2014-2015年光伏与风电的装机规模与装机节奏超预期，跨年抢装可以预期。首次详细披露2017和2020年目标，并落实到各个地方政府，表明光伏、风电是新一届政府重点扶持
配额制出台预期愈发强烈，2015年配额指标大超市场预期，光伏、风电迎来新的历史性发展机遇：近期媒体报道了可再生能源电力配额考核办法的征求意见稿，详细披露了各省市2015年、2017年、2020年的

年发电量大超市场预期，将力促2014-2015年光伏与风电的装机规模与装机节奏超预期，跨年抢装可以预期。首次详细披露2017和2020年目标，并落实到各个地方政府，表明光伏、风电是新一届政府重点扶持
配额制出台预期愈发强烈，2015年配额指标大超市场预期，光伏、风电迎来新的历史性发展机遇：近期媒体报道了可再生能源电力配额考核办法的征求意见稿，详细披露了各省市2015年、2017年、2020年的

EPC净利率预计维持在8%左右。随着分布式光伏行业成熟度提高,下游需求的爆发式增长有望带动公司该业务的超预期增长。 3. 钢结构制造商转向绿色建筑集成商,传统业务再获新生。 绿色建筑是指以绿色设计
千亿市场。公司具备成功的绿色集成建筑工程历史业绩,拥有钢结构、幕墙、围护、光伏等完整产业链,并具有百万平米以上的潜在客户资源,多重优势助力公司由建筑钢结构建造商向绿色建筑集成商转型,高毛利业务的拓展有望

合肥地区分批建设分布式光伏电站，并计划未来1-2年开发200MW以上分布式。公司分布式业务布局顺利，逐步进入上海、江苏、四川、安徽等地市场，后期项目开发有望超预期，维持推荐新能源：隆基股份全资子公司
，目前仍对全年投资增速表示相对谨慎。新能源：伴随国内及海外光伏市场均逐步进入装机旺季，光伏产业链景气度环比改善明显，根据价格数据及草根调研情况显示：1)目前产业链产品价格，尤其是多晶产品价格，已逐步企

红利阶段的终结，公司也在产业链下游做积极延伸，做轻资产经营模式的新能源发电和输变电工程总包服务。下半年国内多晶硅供需偏紧，价格有上涨预期，特变新线投产后凸显成本优势，盈利有望超预期。下半年国内光伏
新增装机有望达10GW，国内多晶硅行业经过洗牌后市场份额已向一线厂家高度集中， 加上多晶硅加工贸易暂停的因素，短期供给刚性偏紧，四季度多晶硅价格看涨概率大。特变新线投产加自备电厂后，已具备与保利协鑫、大全