超预期市场

投资要点: 14年减反膜销售超预期支撑收入增长,但利润率继续下行。2014年全球不中国光伏装机容量明显提升,行业好转带动公司减反膜出货量也超出预期,其中四季度表现最好,我们估计14年销量
增长幅度约20%左右,这是公司收入增长22.9%的主要原因。不过因竞争激烈且14年日本市场订单受影响,净利率由13年的8.8%降至4.5%,目前盈利已处在底部。 四季度表现好于预期,15年减反膜预计

索比光伏网讯:投资要点:2014年减反膜销售超预期支撑收入增长,但利润率继续下行。2014年全球不中国光伏装机容量明显提升,行业好转带动公司减反膜出货量也超出预期,其中四季度表现最好,我们估计14
年销量增长幅度约20%左右,这是公司收入增长22.9%的主要原因。不过因竞争激烈且14年日本市场订单受影响,净利率由13年的8.8%降至4.5%,目前盈利已处在底部。四季度表现好于预期,15年减反膜预计

　　投资要点: 14年减反膜销售超预期支撑收入增长，但利润率继续下行。2014年全球不中国光伏装机容量明显提升，行业好转带动公司减反膜出货量也超出预期，其中四季度表现最好，我们估计14年销量
增长幅度约20%左右，这是公司收入增长22.9%的主要原因。不过因竞争激烈且14年日本市场订单受影响，净利率由13年的8.8%降至4.5%，目前盈利已处在底部。 四季度表现好于预期，15年减反膜

增长28.69%,环比减少2.48%,对应EPS为0.16元。公司曾在三季报中预计全年盈利区间为1.57-1.93亿元,同比增长10%-35%;快报业绩接近区间下限,基本符合我们和市场的预期。贸易拉动收入高增长
转型光伏电站运营商已全面提速,2015-2016年电站开工规模或将超预期。进军北汽供应体系,巩固面料业务龙头地位:公司此前已与北汽股份签署了《战略合作框架协议》,有望打入北汽供应体系,利于公司拓展

　　业绩简评 公司2014年实现收入36.8亿元，同比增长61%，净利润2.94亿元，同比增长314%，对应EPS0.55元，符合业绩快报及市场预期。 经营分析 降本增效显成果
巨大的研发投入将在未来通过快速长晶等技术的批产导入，转化为实实在在的成本优势和利润空间，进一步拉开与竞争对手之间的领先优势，同时还将有效加速单晶路线市场份额的提升。 下游客户业绩与扩产行为持续验证

%;每股收益0.12元。水泥余热发电市场萎缩是导致收入、净利润下滑的主要原因。报告期内公司并购光伏电站项目作为业务转型的主要方向，但由于并表时间较短(2014年11月起)，因而对利润影响有限。传统业务逐步
售部分资产臵换现金支持光伏项目的推进。公司目前市值偏小，资本杠杆并未完全利用，我们预期光伏项目加速投产将推动业绩超预期成长，维持买入评级。风险提示:余热发电项目应收账款问题;光伏业务盈利低预期。

%;每股收益0.12元。 水泥余热发电市场萎缩是导致收入、净利润下滑的主要原因。报告期内公司并购光伏电站项目作为业务转型的主要方向,但由于并表时间较短(2014年11月起),因而对利润影响有限
、1.48元。公司已确立光伏发电作为未来发展的核心方向,并出售部分资产臵换现金支持光伏项目的推进。 公司目前市值偏小,资本杠杆并未完全利用,我们预期光伏项目加速投产将推动业绩超预期成长,维持买入评级。 风险提示:余热发电项目应收账款问题;光伏业务盈利低预期;

据PVInsights样本统计，本期多晶硅价格适度下跌，经过一段时间的清理库存，目前多晶硅厂商库存压力不大，故而多晶硅降价的幅度不是很大。硅片方面，本期硅片价格明显暴跌，面对市场需求疲软，各大
厂商调整了他们的销售价格进而更有效地消化他们的库存；此外，对单电池和组件糟糕的市场需求，也进一步拖累单晶片的价格。太阳能电池方面，本期太阳能电池价格下降更为明显，受下游需求持续低迷以及农历新年邻近影响，本期

索比光伏网讯:投资摘要:大力加码分布式光伏,项目拓展有望持续超预期。目前公司已签订分布式项目投资协议超1.5GW,其中预计2015年春节前并网80MW。今年初以来,公司已接连公告三份战略合作
协议,未来预计仍将有大量优质项目签署落地。相对确定的2015年开发项目规模预计超200MW,后期分布式快速发展明确,远超市场预期。经过之前的行业低迷期,2015年分布式有望真正实质性放量,带来业绩估值双提升