超预期反弹

上游价格的小幅上调，是2011年去库存阶段价格超跌的理性回归，但行业过剩与企业盈利情况暂时还不会好转：首先50-60GW的过剩产能短期内不会硬退出，这压制着盈利能力的反弹。其次短期内的需求旺盛，是对
可能受到上下游的双重压制。总观2012年，在当前政策形势下，市场还有很大的不确定性。我们认为市场同比下滑的风险及下滑的幅度较大，而向上超预期的可能及幅度较小。由于光伏市场已经初步有了一定体量，只有再出现一个意大利或德国，市场增长才会有足够的弹性，否则基本面难有改观。

认为，光伏电池片的价格将会紧随其后向上调整。由于欧洲一季度抢装行情尤在持续，短期订单情况良好，光伏行业一季度运营较为乐观。一季度超预期反弹2011年特别是下半年，太阳能光伏整个产业链的产品价格出现持续
计提库存损失。但自2011年12月开始，多晶硅的价格出现反弹，且目前仍在持续。分析人士指出，一方面，2011年全球新增装机量超出市场预期，部分消化了此前较高库存。据欧洲光伏产业协会最新发布的报告显示

%。分析人士认为，光伏电池片的价格将会紧随其后向上调整。由于欧洲一季度抢装行情尤在持续，短期订单情况良好，光伏行业一季度运营较为乐观。 一季度超预期反弹 　　2011年特别是下半年，太阳能光伏
，而下降的主要原因就是价格大幅跳水使得公司毛利大幅下降或计提库存损失。 　　但自2011年12月开始，多晶硅的价格出现反弹，且目前仍在持续。分析人士指出，一方面，2011年全球新增装机量超出市场预期

,由于去年四季度出货量超预期,而消化了部分库存之后,各企业的开工率有所恢复,部分订单较好的企业产能利用率较高。但仍需观察到的是,受双反影响,部分订单被转移到了台湾,使当地企业订单更加充足,较急的订单导致
反弹行情结束风险。所以,我们认为,最近两周的光伏行业仍是阶段性行情,全年形势复杂而不乐观。美股和港股由于估值较低,反弹幅度也较大,A股光伏板块也有上涨,但是在基本面尚未观察到上升拐点之时,应注意反弹结束的风险。

，未来催化因素在于核安全规划出台、新项目审批，给予行业增持评级，光伏行业，我们认为2012年全球全年新增装机量难超预期，维持行业中性评级，一季度仍然延续去年四季度的急单效应，整体板块或有反弹机会，关注下游组件环节，长期看好替代技术、国产化以及国内市场启动的机会;风电、动力电池维持中性评级。

2011年光伏装机量略超预期，全年仍然供大于求 根据彭博新能源财经公布显示2011年光伏装机量为28GW，从2011年下半年受益于中美市场的启动和德国四季度抢装潮影响，市场不断调高
2011年光伏装机量预期，从22GW不断上调，最后我们认为2011光伏装机量略超预期，但是2011年全球组件产能超过40GW，仍然为供大于求。 看好一季度补库存行情 目前库存降到

2011年12月以来光伏产品价格趋稳，国内硅料出现小幅度反弹德国、意大利去年光伏新增装机量大幅超市场预期，创历史新高产能过剩依然困扰光伏公司，盈利水平难回升，行业需深度整合光伏产品价格跌幅趋缓
超预期及落后产能停产技改。短期内多晶硅价格回升，但长期还有一定降价空间，目前价格与全球一线厂商成本还有距离。电池片及组件价格最近一个月还有小幅下跌，但跌幅已经放缓。2011年全球新增装机量大幅度超预期

　　2011年光伏装机量略超预期，全年仍然供大于求2011年光伏装机量略超预期，全年仍然供大于求。根据彭博新能源财经公布显示2011年光伏装机量为28GW，从2011年下半年受益于中美市场的启动和
德国四季度抢装潮影响，市场不断调高2011年光伏装机量预期，从22GW不断上调。分析认为2011光伏装机量略超预期，但是2011年全球组件产能超过40GW，仍然为供大于求。　　看好一季度补库存行情目前

市场需求大幅超预期，同时有效产能下降，短期内多晶硅供求关系趋向平衡，价格将有所回升。但是长期来看，我们判断多晶硅价格还有一定的下降空间，原因是目前价格与世界一线厂家的成本还有一段距离。其它产业链环节的
厂家也开始加大研发和整合的力度。相对于组件价格大幅度下跌，光伏逆变器价格总体来说比较稳定，虽然总体上略有下降，但是降幅远小于组件价格。甚至因为受益于欧洲市场下半年新增装机量超预期增长，逆变器的价格还有

2011年光伏装机量略超预期，全年仍然供大于求根据彭博新能源财经公布显示2011年光伏装机量为28GW，从2011年下半年受益于中美市场的启动和德国四季度抢装潮影响，市场不断调高2011年光
伏装机量预期，从22GW不断上调，最后我们认为2011光伏装机量略超预期，但是2011年全球组件产能超过40GW，仍然为供大于求。看好一季度补库存行情目前库存降到2011年一季度以来最低位。由于2011年产