财务杠杆

企业总资产的自然对数表示；manager为高管持股比例；cashf1ow为企业的现金流量，用企业的净利润表示，leverage为企业的财务杠杆，用企业的总负债总资产表示；cfstock表示企业年初的现金
补贴，非国有企业的占比约为55.2%，高管人员持股的平均比例为3.94%，样本公司财务杠杆的均值约为43.3%。 对第一个模型使用Probit估计，回归结果如表3所示。表3中的第一列是没有

表示；manager为高管持股比例；cashf1ow为企业的现金流量，用企业的净利润表示，leverage为企业的财务杠杆，用企业的总负债总资产表示；cfstock表示企业年初的现金存量；Lnintangib1e

这一问题。 　　 　　有新能源分析师认为，光伏电价调整幅度小于预期，对于行业是利好；风电电价调幅过大，应进一步讨论。但也有业内人士表示，去产能、降杠杆、调补贴等一系列动作，明年新能源企业日子不好过
，这个时点宣布调价，发电企业正在做年度投资预算，对明年财务预算大幅度调整有影响。另一方面，五中全会强调了新能源发展，长期来看降价不影响风电作为替代能源的大趋势。 　　 　　联合光伏近期刚刚

新能源分析师认为，光伏电价调整幅度小于预期，对于行业是利好；风电电价调幅过大，应进一步讨论。但也有业内人士表示，去产能、降杠杆、调补贴等一系列动作，明年新能源企业日子不好过。 　　 　　政策出台
投资预算，对明年财务预算大幅度调整有影响。另一方面，五中全会强调了新能源发展，长期来看降价不影响风电作为替代能源的大趋势。 　　 　　联合光伏近期刚刚完成100MW电站收购，公司CEO李原认为

讨论。但也有业内人士表示，去产能、降杠杆、调补贴等一系列动作，明年新能源企业日子不好过。政策出台短期或引发抢装潮如果按调价方案，明年4月1日前并网的光伏电站仍执行2015年上网电价，业内认为或引发
装机，抢装时间不够。不过，这个时点宣布调价，发电企业正在做年度投资预算，对明年财务预算大幅度调整有影响。另一方面，五中全会强调了新能源发展，长期来看降价不影响风电作为替代能源的大趋势。联合光伏近期刚刚

有业内人士表示，去产能、降杠杆、调补贴等一系列动作，明年新能源企业日子不好过。政策出台短期或引发抢装潮如果按调价方案，明年4月1日前并网的光伏电站仍执行2015年上网电价，业内认为或引发1-2波电站
，这个时点宣布调价，发电企业正在做年度投资预算，对明年财务预算大幅度调整有影响。另一方面，五中全会强调了新能源发展，长期来看降价不影响风电作为替代能源的大趋势。联合光伏近期刚刚完成100MW电站收购

6.51%、4.72%亦显著提升。 三季度存货大幅减少，应收账款有所增加： 2015年前三季度，公司期间费用率为4.71%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.72%、1.67%、1.32
%，处于行业较低水平。公司2015年三季度末资产负债率为90.83%，增发之后将大幅降低杠杆水平。公司2015年前三季度存货周转天数约22天， 三季度末的4.14亿元存货较二季度末的8.85亿元大幅

《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》，要对分布式光伏发电给予0.42元/千瓦时的度电补贴，但是迄今为止，安装分布式光伏发电项目的个人还没有领到这笔补贴费用。政策的不稳定性和后续细则的缺失
，及时调整授信客户，四是灵活信贷管理，支持光伏企业走出困境，五是支持兼并重组，推动光伏产业结构调整，六是创新金融产品，提高综合服务能力，七是积极规推行费率管理，降低光伏企业财务负担。 三

发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》，要对分布式光伏发电给予0.42元／千瓦时的度电补贴，但是迄今为止，安装分布式光伏发电项目的个人还没有领到这笔补贴费用。政策的不稳定性和后续细则的缺失
信贷管理，支持光伏企业走出困境，五是支持兼并重组，推动光伏产业结构调整，六是创新金融产品，提高综合服务能力，七是积极规推行费率管理，降低光伏企业财务负担。　　三、融资模式创新尝试　　（一）光伏电站

增长的同时也伴随着资产负债率的快速提升。我们预测2015年资产负债率比率将上升至85%,同时净财务杠杆率也快速上升至446%。高负债下的扩张无法长期持续,新一轮的电站容量增长速度将取决于公司何时能
把杠杆率降至更加健康水平。 　　首次覆盖给予评级买入。基于贴现现金流估值,我们估测联合光伏股价为1.65港元(7.75,0.0003,0.00%)。我们预测2016年每股收益为人民币0.114元