负债

现金流正面着临较大压力。截止2019年一季度，上机数控现金流量净额为-5000.06万元，同比环比均大幅下降。到2018年底资产负债率为11.7%，上机数控曾在公告中指出，包头项目的融资将提高公司的
资产负债率，公司短期偿债能力将有所削弱。 而上机数控借包头项目杀入单晶硅领域，从设备到生产，大都与业内知名光伏企业合作。租用包头阿特斯阳光能源厂房，硅料 40%以上由保利协鑫供应。这对于上机数控而言

，代价约人民币3.35亿元，并缩减负债约人民币16.0亿元。5月，公司向上海榕耀新能源出售共计977兆瓦光伏电站的70%股权,连同70%的股东贷款，将为协鑫新能源带来约20.6亿元现金流，并减少负债约58
光伏电站项目的所有股权。两项交易所得款项共约人民币5.57亿元，使公司负债缩减约人民币18.33亿。 综合以上四项交易，协鑫新能源已收回及将收回现金合共约人民币29.5亿元，将用作偿还债务，加上

光伏制造商兴业太阳能发出清盘请愿书。这家负债累累的太阳能公司正在与持有近4.3亿美元违约优先票据和可转换债券的公司进行谈判，因为它等待中国国有企业水务开发公司15.5亿港元(1.98亿美元)的收购。然而，这家

通过跨界扩张，易事特此前业绩都表现不错。但2018年开始，高增长忽然停止。同时，固定资产大幅增加，有息负债不断攀升，新的大单也难以令人信服。 易事特主要从事UPS等功率电子装置的研发、生产、销售
募股权基金投入及公司自筹资金等方式解决。 公司的资产负债率已经高企，筹集大量资金并不容易，即使资金解决了，产能消化也是大问题。 而且，易事特15年内不得单方面迁出萍乡经开区、不得擅自转让项目、不得

、美国、日本等，旨在为全球提供绿色新能源。经过多年的努力，如今东方日升的组件产能已经达到了8.6GW。在快速的发展过程中，2011年到2018年，东方日升以50%的平均负债率稳健前行。

。东方日升在全球范围内设立办事处和分公司并且建立起全球销售网络，如中国、德国、澳大利亚、墨西哥、印度、美国、日本等，旨在为全球提供绿色新能源。经过多年的努力，如今东方日升的组件产能已经达到了8.6GW。在快速的发展过程中，2011年到2018年，东方日升以平均50%的负债率稳健前行。

生产线预计将于2020年四季度投产，届时公司玻璃日熔化量将大幅增加至11,800吨/日，同时新产线具有规模成本优势，将有助于拉低公司整体光伏玻璃生产成本水平。 光伏电站运营稳健，分拆上市优化负债结构
。截止到6月底，公司持有太阳能项目总容量2.53吉瓦，其中信义能源持有1.494吉瓦。信义能源分拆上市后，公司对其持有股权减少至52.7%，因此信义能源的盈利贡献预期将会减少。分拆上市后公司整体负债

公司权益装机容量295MW，进一步扩大公司经营规模，增强公司核心竞争力。 协鑫能科专注于清洁能源项目的开发、投资和运营管理，近年来公司进入项目建设高峰期，随着业务规模持续扩张，资本性支出扩大，负债水平
相对较高，截至2019年6月30日，公司的资产负债率为67.61%。通过本次非公开发行，将有助于公司增强资本实力，缓解资金需求压力，同时进一步降低公司负债比例，改善财务状况，提高抗风险能力。 牵手

分拆利好释放(包括负债率下降、融资灵活性提高、子公司估值释放、继续并表同时享受高派息)。预计公司19-21年产能释放加速(CAGR23%)，19-21年收入、净利CAGR分别为25%、21%。维持目标价4.40港币及买入评级。当前估值13.5x2019年P/E。

，深化各方战略合作 公司积极调整战略布局，加速向轻资产转型迈进，财务负债结构趋于改善。控股公司层面，在2019 年上半年相继发布与乐山政府共同筹资设立投资基金出售新疆协鑫31.5%股权 签订拟向
协鑫产业升级股权投资基金(下称徐州基金)出让新疆协鑫31.5%的股权。这一举措，将大幅改善保利协鑫的流动性及盈利能力，降低资产负债率，实现资本服务于实业的目标。未来，江苏中能多晶硅产能亦将借鉴这一