电站运营资产

出现业绩巨亏。去年三季度，该公司净亏损1.23亿元，较去年二季度的2.85亿元有大幅收窄。但负债情况并不乐观，去年三季报显示，英利总资产278.24亿元，总负债259.41亿元，负债率达93.23%，据
中国光伏业目前仍存在着融资难等多重困扰。日前，一家专注光伏电站运营的电力提供商向记者坦言，中国光伏业发展仍面临三大瓶颈，金融对该产业支撑不足，缺乏长期的融资支持；目前的补贴，无论是按照月度还是年度

大幅收窄。但负债情况并不乐观，去年三季报显示，英利总资产278.24亿元，总负债259.41亿元，负债率达93.23%，据北京商报记者统计，该公司负债率已经多个季度在90%以上。而负债率是评价公司负债
多重困扰。 日前，一家专注光伏电站运营的电力提供商向北京商报记者坦言，中国光伏业发展仍面临三大瓶颈，金融对该产业支撑不足，缺乏长期的融资支持；目前的补贴，无论是按照月度还是年度，很难准时到位；部分

19.44亿元，这已是该公司连续第三年出现业绩巨亏。去年三季度，该公司净亏损1.23亿元，较去年二季度的2.85亿元有大幅收窄。但负债情况并不乐观，去年三季报显示，英利总资产278.24亿元，总负债
理想很丰满，现实很骨感，存在市场空间与补贴红利的中国光伏业目前仍存在着融资难等多重困扰。日前，一家专注光伏电站运营的电力提供商向北京商报记者坦言，中国光伏业发展仍面临三大瓶颈，金融对该产业支撑不足，缺乏

逐步放开。我们认为，光伏电站目前无法获得广泛、畅通的融资渠道的根本原因在于资产并未得到资本市场的广泛认可，这一过程需要经过一段时间资产现金流的检验方可完成。我国光伏电站大规模建设元年应该是2013年
，近两年将累计大量电站运营数据，加上政策的积极推动，我们认为2015-2016年光伏电站市场将进入融资口放开、行业整体杠杆加大的阶段。能源局变动：2014年的能源局可谓伤痕累累，经过一轮人事调整后，我们

　 投资要点：首次覆盖，给予增持评级。公司经营风格稳健，汽车面料主业稳健增长，2015年起将加快向光伏电站运营战略转型，预计2014-2016年EPS0.72、1.01和1.59元，CAGR49
%，参照同行可比公司估值水平，给予25元目标价，对应2014-2016年PE35、25和16倍，PB3.3倍，增持评级。转型光伏电站运营，规模快速扩张。公司以自建加收购模式布局光伏电站，钱凯明团队为公司

　投资要点: 首次覆盖，给予增持评级。公司经营风格稳健，汽车面料主业稳健增长，2015年起将加快向光伏电站运营战略转型，预计2014-2016年EPS0.72、1.01和1.59元
，CAGR49%，参照同行可比公司估值水平，给予25元目标价，对应2014-2016年PE35、25和16倍，PB3.3倍，增持评级。 转型光伏电站运营，规模快速扩张。公司以自建加收购模式布局光伏电站，钱凯

公司将成为公司全资公司。公司收购两家控股子公司少数股东股权，有利于保证旗下核心资产的完整性，为引入战略股东铺平道路。公司与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署框架协议：公司近日与红河哈尼族彝族自治州
公司2014年至2016年EPS分别为0.13、0.32和0.43元。今年公司组件销售有望继续大幅上升，3年1GW电站建设将提速，明后两年电站运营及出售有望大幅提升公司业绩，给予公司增持评级。风险提示

建成时具备完全上网条件，机组具备低压穿越能力。（3）项目控股股东具有2年以上风电场建设运营经验，原则上上年利润总额不低于3亿元，近两年资产负债率不高于70%。（4）原则上机组年利用小时数2000小时
所在区域风电年发电设备利用小时数在2000小时（含）以上或是能够提供有效的风险缓释措施覆盖我行贷款风险项目，控股股东要求可酌情放宽。3、太阳能发电项目（1）项目控股股东应具有光伏电站运营经验，原则上

控股股东应具有光伏电站运营经验，原则上年利润总额不低于1亿元，近两年资产负债率不高于70%。（2）原则上由控股股东提供全程连带责任担保（无法落实股东担保的，应待项目建成后落实电费收费权质押）。（3
部门核准同意。（2）项目配套电网建设进展顺利且项目建成时具备完全上网条件，机组具备低压穿越能力。（3）项目控股股东具有2年以上风电场建设运营经验，原则上上年利润总额不低于3亿元，近两年资产负债率不高于

（含）以上或是能够提供有效的风险缓释措施覆盖我行贷款风险项目，控股股东要求可酌情放宽。 3、太阳能发电项目 （1）项目控股股东应具有光伏电站运营经验，原则上年利润总额不低于1亿元，近两年资产
）项目控股股东具有2年以上风电场建设运营经验，原则上上年利润总额不低于3亿元，近两年资产负债率不高于70%。 （4）原则上机组年利用小时数2000小时（含）以上，其中风电上网电价高于0.6元/千瓦时