电改

复杂程度及融资额度等远高于传统节能行业。 其次，电力体制改革是推动综合能源服务发展的重要动力之一。特别是在增量配电改革和售电端市场不断放开的背景下，突破了以往大而全、环节多和低效的电力供应局面，终端
能源企业在其产业链上下游业务领域延伸、拓展所形成的纵向一体化方式，都具有综合能源服务的雏形和基本特征。 但是真正具有综合能源服务内涵的模式还是刚刚出现，目前尚处于起步阶段。特别是电改之后，以发电、售电

领先一把的样子。 切入点：新电改，点燃能源互联网构想 原国家能源局局长张国宝认为，互联网的B2B模式正在向大宗能源领域延伸，互联、共享的能源互联网已初见雏形。在能源互联网中，每个能源生产单位都能够把
架构中，真正实现能源的双向按需传输和动态平衡使用，在最大限度地接纳清洁和可再生能源接入的同时，将集中式的单向电网，转变成与众多不同类型消费者互动的开放型智能网络。 之前国家公布的新电改9号文正式启动

，智能配电将迎发展机遇。盈利能力提升显著，利息促费用提升。考虑到公司是光伏运营商+EPC优势企业，且行业正处于配额下发、限电改善、成本下降三重利好叠加，行业及公司估值有待进一步修复。综合绝对估值与相对估值，认为公司合理估值为6.92-9.10元/股，维持买入的评级。

太阳能发电清洁、潜力巨大，单单是我国3亿个家庭有独立住房、几万所学校、旅馆、酒店的屋顶和外立面，几十亿平方米的工业厂房及仓储屋顶，如果都进行分布式光伏发电改造的话，可以想象为中国能源结构优化作出多大贡献

、诺雅克产品不断发展与突破，公司产品销售规模持续提升。 光伏新能源方面，正泰电器深耕光伏组件及电池片制造、光伏电站领域的投资、建设运营及电站运维等领域，把握行业发展契机和电改机遇，构建集新能源发电、配电

、财务报表和现金流，都将不再是做投资决策时的情形。这对国企、央企来说，是非常大的决策风险! 2、竞价项目面临电价下降风险 随着电改的推进，发电量的市场化交易是大趋势。根据国家发改委的统计数据，2018年

全社会用电量的26.8%，占经营性行业用电量的50.5%，其中电力直接交易同比增长40.3%，减少电力用户购电支出131亿元。 二是有力推动增量配电改革试点落地。2016年11月以来，国家发展改革委

电力市场体系，通过市场竞争促进光伏消纳显得尤为重要。 去年，我国整体的弃光率之所以会进一步降低，主要有四方面原因：电力需求的增长、新建规模的区域转移、特高压输电线路的助力及电改的作用。其中，电改对光伏消纳所
起到的作用越来越突出。 相关机构统计数据显示，通过电改，2017年，中国八大电力现货市场的风电和光伏电力交易总量为5.7亿千瓦时，其中80%发生在甘肃和新疆。 国网新疆电力有限公司交易中心副主任李

、澳大利亚，日本电力市场改革路径与我国更相近，而且历史文化方面也有诸多关联，其改革的经验和教训更加值得关注。 日本已经形成了以十大区域性电力公司为主的集发输配送一体的运营系统。与我国电改过程类似
，零售业的自由化范围逐步扩大，最终实现了电力市场零售侧的全面放开，如图2所示。 日本电改给我们的启示包括： 有序推进售电开放，丰富市场交易品种。售电侧的改革能够推动市场交易公平有序开展

，也可以卖零售市场。中国未来有这样的市场环境，光伏实现平价上网是没有问题的，不需要一分钱补贴。 中国的电力体制改革起步较晚，还处于过渡阶段。原来中国的电网和售电是一体化的，但随着电改的推进，逐步在实现