海外扩张

空间，推动电池产能扩张和设备放量 参考 PERC 电池产业化历程，高额利润是产能扩张和设备放量的重要催化。根据前文 分析，2017 年，单晶 PERC 与单晶电池平均转换效率差约为 1%，两者的
。在高额利润的刺激下， PERC 电池产能迅速扩张，带动相关设备需求快速放量。2018-2019 年，国内累计新增 PERC 电池产能 87GW，设备市场的增量空间约为 207.54 亿。 多维

;阿特斯却一直不温不火地保持着扩张。 讲故事的人当然更偏爱施正荣，因为他的故事够多、够精彩。在熬过最初几年的亏损、实现盈利后，无锡尚德拿出只争朝夕的架势迅速扩张。2005年，成功登陆美国纽约
随后在多晶硅价格暴跌后公司生产成本居高难下，2011年不得不支付2.12亿美元提前结束了合同;在中国光伏产业已经出现产能过剩苗头的情况下做出扩张的错误决策，同时花费巨资研发薄膜电池;2011年底开始的

以光伏新能源和农业为双主业的通威，2019年营收、净利润等关键指标稳中有升之外，公司多个财务数据显现精细。 一方面，通威股份加快了产能扩张步伐，光伏全产业链实现销量猛增。另一方面，公司在行业阶段
通威股份本身的产能。目前，通威股份太阳能电池产能 20GW，其中高效单晶电池 17GW，位列全球首位。 实际上，通威股份的光伏产能并非每年固定不变，公司去年的产能扩张和产量增长的步伐加快。通威股份

95%以上。 未来，打造世界一流的安全食品供应商。巩固公司全球水产饲料行业龙头地位，根据行业发展趋势，坚持饲料业务专业化和规模化并行。优化完善产业链，通过海外建厂、国内外并购等外延式发展和内生式增长
平价时代的元年。尽管在政策调整下，国内光伏装机规模有所下滑，但受益于海外市场的大幅增长，我国光伏产业规模稳步扩大，技术工艺不断创新，出口增速持续提升。 通威股份为光伏新能源方面的排头兵，表现出色

，虽然10年前疯狂扩张硅料惨死的厂家还尸骨未寒，国内的光伏玩家们，特别是硅片和电池厂，依然顺着熟悉的剧情和套路开始了新一轮大张旗鼓的扩产。这一次的扩产规模超过以往历年扩产规模的总和，新增产能项目如果
一定会死，这几乎成为了光伏扩张和技术升级的准则。再加上今年硅片规格变更带来的产能淘汰效应，扩产升级后的企业虽然会为了扩产下一笔血本，但是扩产之后产能大，产品功率高，整体成本低，在各个环节都对旧产能形成

扩张。同时，中国在产业链各环节凭借性价比和技术优势，产能利用率基本领先海外，尤其是龙头厂商马太效应凸显。 中国光伏龙头厂商竞争力强劲，主导全球光伏供给
，行业供需格局或将进一步趋紧，产能扩张具备客观必要性。而面对国内环保压力和产能置换政策限制，未来龙头厂商扩产规划或逐步转向更为灵活的海外，尤其是具备原材料(高纯石英砂价格比国内便宜约30%)、能源

中国光伏产业链具备显著的效率、成本、上下游配套等优势，短期内外迁可能性较小，且疫情影响下海外产能扩张进程可能放缓;从中长期看，随着国内产能置换等政策限制趋严、海外贸易壁垒抬升，以及供应链均衡布局考虑

核心观点中国光伏产业链具备显著的效率、成本、上下游配套等优势，短期内外迁可能性较小，且疫情影响下海外产能扩张进程可能放缓;从中长期看，随着国内产能置换等政策限制趋严、海外贸易壁垒抬升，以及供应链均衡

大幅增长54%;海外电表市场方面，2019 年公司海外电表新增订单预计超6000 万美元，海外在手订单达6500 万美元(不包含沙特项目)。结合2020 年海外中标结果及2020Q1 营收规模，预计

2020年二季度，全球疫情动态和各国经济重启进程备受业界关注，海外光伏需求分化趋势逐渐显现。 海外市场分化下欧洲需求复苏 截止到5月19日，全球疫情第三波扩散下，俄罗斯、巴西、土耳其等国家新增
限制，其余各州也有望于6月上旬分阶段复工。德国、意大利等欧洲国家复工后疫情较为稳定，多地受疫情延期的招标进度重新提上日程，光伏项目建设和光伏订单有望进一步推进。 图：近期海外地区招标动态 在