昱辉电力
16:00，i美股中概30指数涨2.14点，收报954.88点，涨幅为0.22%。
板块方面：i美股中概太阳能指数（SLR10）跌2.08%， 成份股普跌，尚德电力领跌，跌幅为6.10
%；天合光能、昱辉阳光、大全新能源跌幅超3%；韩华新能源、赛维LDK大涨，涨幅分别为7.17%、2.36%。
i美股中概医药指数 (HCP10) 涨3.20%，成份股普涨，泰和诚医疗、康辉医疗领
能源、晶科能源领跌，跌幅均超5%。尚德电力盘中一度跌破4美元，再创历史新低，这也是尚德电力上市将近6年来股价首次跌破4美元。而在上周，晶科能源和天合光能的股价累计跌幅超过20%。 从投资者的普遍认知
出发，对1倍市盈率的第一反应应该是下跌空间有限，现在买入安全边际会相当高。值得注意的是，昱辉阳光以及晶科能源等股票的市盈率已经低于2倍。 早在今年6月，受中国概念股持续下跌以及光伏组件出口不畅等诸多
领跌，跌幅均超5%。尚德电力盘中一度跌破4美元，再创历史新低，这也是尚德电力上市将近6年来股价首次跌破4美元。而在上周，晶科能源和天合光能的股价累计跌幅超过20%。从投资者的普遍认知出发，对1倍市盈率
的第一反应应该是下跌空间有限，现在买入安全边际会相当高。值得注意的是，昱辉阳光以及晶科能源等股票的市盈率已经低于2倍。早在今年6月，受中国概念股持续下跌以及光伏组件出口不畅等诸多因素影响，在美上市的
产业链下游的硅片、电池、组件制造商，多晶硅供应商的日子还是相对好过很多。对应收账款控制得比较严格的还有晶澳太阳能和昱辉阳光，虽然秉承专业化理念的两家公司在第二季度分别面临着光伏电池和硅片价格大幅下跌
、天合光能和尚德电力。可以发现，相对处在产业链中间环节的硅片、电池供应商，几个组件供应商的应收账款周期都比较长，除了公司的策略选择，跟其所处的产业链环节应该不无关系。这似乎在中电光伏身上也能找到佐证
的硅片、电池、组件制造商，多晶硅供应商的日子还是相对好过很多。对应收账款控制得比较严格的还有晶澳太阳能和昱辉阳光，虽然秉承专业化理念的两家公司在第二季度分别面临着光伏电池和硅片价格大幅下跌（跌幅超过
光伏组件）的巨大考验，从财报数据来看，它们对待应收帐款的态度还是比较审慎的，没有因为营收和毛利率而在应收账款周期上做出太多的妥协。第二季度中，应收账款周转天数比较长的是中电光伏、赛维LDK、天合光能和尚德电力
主要原因；而且价格下滑似乎还会加剧，英利预期第三季度的毛利率将进一步降到15%-19%。尚德电力的毛利率由上一季度的20.8%锐减至4.1%，这主要是因为尚德之前和MEMC签订硅片长期采购合同时，一并
向MEMC发行了认股权证，第二季度尚德电力终止了该合同，为此需要计入9190万美元的认股权证未摊销成本。需要注意的是，为了方便与其他光伏公司进行比较，尚德电力从第二季度开始把产品运费（freight
组件价格持续走低、库存量攀升等诸多困难，迫切需要通过各种途径降低产品成本，以挽救急剧减少的毛利率，这些因素使得硅片/光伏电池供应商之前与下游客户签订的长单合同在执行上困难重重。最典型的例子是尚德电力以
欧洲市场上与下游组件供应商的产品抗衡，后者在品牌认知、渠道建设和售后服务上都更胜一筹。以专注于硅片供应的昱辉阳光为例，组件出货量已经连续两个季度出现大幅下滑，并降至最近四个季度来的新低；面临同样处境的还有
第二季度末，赛维LDK已经积累了高达22.14亿美元的短期债务。尚德电力的情况也不乐观，速动比率0.72，季度末16.69亿美元的短期债务和在流动资产中占比偏高的存货量成为主要原因。晶澳太阳能的债务
大面积净亏损，有将近一半的中概光伏公司没法计算利息保障倍数。一向比较稳健的昱辉阳光在第二季度也出现了利息保障倍数的大幅下滑，之前几个季度一直稳定在11-14倍，但当季大幅下滑至2.5倍。营收和毛利润的
下滑似乎还会加剧，英利预期第三季度的毛利率将进一步降到15%-19%。尚德电力的毛利率由上一季度的20.8%锐减至4.1%，这主要是因为尚德之前和MEMC签订硅片长期采购合同时，一并向MEMC发行
了认股权证，第二季度尚德电力终止了该合同，为此需要计入9190万美元的认股权证未摊销成本。需要注意的是，为了方便与其他光伏公司进行比较，尚德电力从第二季度开始把产品运费（freight expense）归入
高端人才流动性。近期在不到一个月的时间里，尚德电力、晶澳太阳能、昱辉阳光CFO辞职，韩华新能源CEO、CFO更替，赛维LDK、天合光能审计委员会主席辞职，国内尚且如此，海外市场要保持稳定需要企业管理
美国动作频频的现象出现。名企加快登陆美国市场的步伐山东力诺集团、海润光伏、中弘光伏、东君光能、赛维LDK，加上早已在美设立分公司的尚德电力、天合光能、英利、阿特斯、中盛光电等，国内排名靠前的几大光伏上市企业
