新能源业务

乏力的天威集团2014年共计亏损101.4亿元。除计提减值外，新能源业务陷入困境成为亏损主因。4月22日，评级机构联合资信再次下调天威集团主体长期信用等级至C/负面，并将11天威MTN111天威MTN2
准备。作为其财报审计主体的大信会计师事务所，2013年和2014年连续两年认为，虽然天威集团采取了扭亏措施，但是新能源业务持续经营仍存在很大不确定性。在连年亏损、利息偿付不确定情况下，天威集团接下来

科技有限责任公司在2011年为减少亏损和降低成本而停产。这两家子公司去年倒闭。 保定天威集团公布2014年经营性亏损11.4亿元人民币，主要归因于新能源业务活动。在公司确认计提减值准备83.4亿元

，债券也已恢复上市。而相应的，天威集团则因新能源业务盈利恶化及计提减值而亏损幅度加大，直至资不抵债。2014年，兵装集团又增持保变电气股份至33%的份额，超越天威集团股权比例成为大股东，天威集团就此

开始，天威保变合并范围内已无新能源类子公司，变成比较干净的输变电设备生产商，2014年以来顺利扭亏，股票已撤销退市风险警示，债券也已恢复上市。而相应的，天威集团则因新能源业务盈利恶化及计提减值而亏损幅度

经营性亏损11.4亿元人民币，主要归因于新能源业务活动。在公司确认计提减值准备83.4亿元后净亏损101亿元。该公司4月3日发布的公告显示，截至去年底，天威还有已到期未偿还借款约18.6亿元。据中债资信

威集团核心子公司保变电气新能源产业出现巨额亏损，净资产大幅下滑之时，兵装集团选择了将亏损的新能源业务通过资产置换转给天威集团，而天威集团置换出的资产则为资质较好的变压器业务。2015年1月，保变电气向

。2013末开始，天威保变合并范围内已无新能源类子公司，变成比较干净的输变电设备生产商，2014年以来顺利扭亏，股票已撤销退市风险警示，债券也已恢复上市。而相应的，天威集团则因新能源业务盈利恶化及计提减值

,同比增长33/34/28%,考虑到特变在海外输变电工程方面积攒的经验和口碑将大幅受益一带一路战略推进、新能源业务增资和香港融资后将进一步做大做强新能源业务,给予2015年33倍PE,目标价22元,维持买入评级。风险因素:电网投资不达预期、光伏项目实施不达预期、汇率风险

，此后保变电气撤销退市警示，而天威集团因新能源业务盈利恶化及计提减值，亏损巨大。 中金固收研究信用团队表示，天威集团目前负债高企，两期中票和两期PPN(非公开定向债务融资工具)45亿元，还有其他短期

）破产，也标志着保变电气布局的多个光伏项目均告失败。 实际上，2014年初保变电气就已开始收缩其新能源业务，当时被外界认为是断腕自救。尽管在第一大股东兵装集团的不断帮助下，保变电气2014年扭亏为盈
变压器、电抗器、互感器为主。后根据 双主业、双支撑 发展战略，积极拓展新能源业务，逐步形成了输变电、新能源双产业模式。保变电气在2014年年报中称，2013年起，公司结合实际情况，根据聚焦输变电主业发展