新增产能

均有足够的竞争力;在N型电池技术领域，隆基做好了相关技术的储备和市场应对，目前在存量产能和新增产能主要还是围绕P型PERC进行布局，我们认为P型PERC的潜力还没有被完全发掘出来，在技术和成本上还有空间。

技术优势，成本大幅领先。 规模优势体现为，目前双龙头市占率超过50%，新增产能中双龙头占据65%以上，在单线产能规模、供应链稳定性和价格上全面领先;技术主要体现为，仅有两大龙头能掌握日熔量上千吨的大型

。 硅料价格反弹主要有三个趋动力： 1、2020年，全年新增产能仅为6万吨(协鑫2万吨、东方希望4万吨)，加之国内外多晶硅低效产能不断退出，预期2020年全球供应量52.5万吨，与2019年基本持平

企业已开始中试或小批量投运，预计2020年将有 4-7GW 以上的 HJT(异质结)新增产能投放，一批标杆企业与项目可能在年底到明年投运，将进一步提升行业对异质结电池 的信心，2020 年可能是

，反倒是中环市场对其存在部分偏见，中环的投资逻辑来自于自身的边际改善带来的业绩增长和市场偏见带来的价值重估，接下来我具体聊聊这两个方面。 1、边际改善主要来自于几个方面： 1)新增产能大幅释放

同步回升。 硅片：根据光伏协会统计，2019年前三季度硅片产量同比增长44.3%，新增产能以单晶为主，多晶硅片产能正在逐步退出。前三季度，隆基股份(26%)和中环股份(17%)硅片产量占全球比重在15

出货，同时储备多种 PERC+镀膜设备，代 表了设备行业新型 PERC+研发高地。 PERC+2.5 代仍在继续，存量及新增产能替代空间大。大规模扩产潮集中于 18-20 年，统计 2017 年以来

络体系，将极大提高公司营销网络覆盖面和客户响应速度、有效助力消化公司新增产能。 ■股权激励有望保障公司业绩长期稳步增长：2020年1月，公司发布限制性股票激励计划草案，公司拟向激励对象授予限制性股票总计为
办事处、南亚营销服务办事处作为全球营销网络。通过建立全国八大营销服务中心和全球五个营销服务办事处，构建全球营销网络体系，将极大提高公司营销网络覆盖面和客户响应速度，也可有效助力消化公司新增产能、提升公司

电站和储能电站的发展机遇。并预计，未来5年大型光伏发电项目将主导市场，越南也仍将是新兴光伏市场;同时，分布式光伏占比也将有所提升，预计小型光伏项目将在新增产能中占比32%。

优势显著，目前公司产能8万吨，位居全球第二，其新增产能的生产成本仅为4万元/吨，在手订单充裕，与隆基和中环均有超长订单。长期规划产能22-29万吨，单晶比例达85%，通过不断技改，形成拥有自主知识产权
的第五代永祥法，生产成本降价空间巨大，根据公司最新的公告，未来新增产能的成本目标为3-4万元/吨，远低于同行。目前，外资正在加速退出硅料行业，通威硅料的市占率必将进一步上升。 三是公司电池片业务行稳