投资逻辑

客户提供更多的选择和提高系统的安全可靠性，而提供充足的发电容量、新增发电设施和吸引投资则是次要目标。但是，对于中国这样的发展中国家而言，电力改革的焦点首先是新增电力设施，满足经济起飞的电力需要。围绕
这一点，如何吸引电力投资，建设充足的发电容量，才是关键所在，降低电价、提高效率和为客户提供更多的选择则成为次要和后继目标。如果以这一点为标准，尽管中国始于2002年的电力改革，被人诟病为体破，但制度不破

，而地方政府的冲动与企业家个人扩张欲望混合在一起产生了强大的化学效应。 地方政府如此大的投资冲动，背后恰是GDP政绩考核逻辑。仅以江西赛维为例，作为目前全球最大的太阳能晶硅片生产企业之一
出其右。 把开行发展有机融入国家战略。一直是国开行董事长陈元所推崇的商业模式，也是国开行之所以进军光伏的逻辑起点。相较于商业银行，国开行核心竞争力在于产业规划上的精心布局，用陈元的话

吸引投资则是次要目标。但是，对于中国这样的发展中国家而言，电力改革的焦点首先是新增电力设施，满足经济起飞的电力需要。围绕这一点，如何吸引电力投资，建设充足的发电容量，才是关键所在，降低电价、提高效率和
，使得发电企业获得了相对平等的入网机会，而更开放的市场意味着更多的资本涌入，带来了更加激烈的竞争。包括国企、外资、中外合资、民企等各种所有制企业纷纷涌入发电投资，其中也包括大量非电力企业，例如香港华润

与企业家个人扩张欲望混合在一起产生了强大的化学效应。地方政府如此大的投资冲动，背后恰是GDP政绩考核逻辑。仅以江西赛维为例，作为目前全球最大的太阳能晶硅片生产企业之一，其不仅仅吸纳了至少2.4 万人的
的授信，业内无人出其右。把开行发展有机融入国家战略。一直是国开行董事长陈元所推崇的商业模式，也是国开行之所以进军光伏的逻辑起点。相较于商业银行，国开行核心竞争力在于产业规划上的精心布局，用陈元的话

看完了，很佩服光伏行业的投资者，2009年的时候那么有钱，这种报告还花那么多钱！ 不禁想呼吁，其实要发展光伏产业，要走的路还很长。第一步，大家要用心去做这件事！本项目注册资本金财务内部收益率按8.00
）含增值税平均上网电价为1.9057元/kWh；不含增值税平均上网电价为1.6288元/kWh。项目全部投资财务内部收益率为6.71%。投资回收期为9.1年（不含建设期），总投资利润率(ROI)为

了，地方发展的机会成本付出了，甚至于一些真心搞实业的企业家也在招商引资的拉郎配中蒙受了不小的损失。在光伏产业遭遇寒冬之际，如果说投资光伏产业所面临的处境可能是企业破产的话，那么当初无中生有变戏法搞
模式有一些问题，光伏作为一个新兴产业，几年之间就经历了从天堂到地狱的变化。经济之声特约评论员、中国社科院经济学博士马光远认为，我国的产业发展太快，存在违反产业发展常规的逻辑，需要更多的反思。马光远：一个

市场格局的变化将对需求结构造成一些影响，可能带来局部的投资机会。总体来看，救市政策对行业的反转拉动作用需在中长期体现，分布式预期之下的结构性机会存在，但受益逻辑不够强烈。目前行业的风险仍然大于机遇，行业拐点的到来需等待现有预期的进一步明确或者新的触发因素。

地方政府过度介入，并群起效仿，很可能使得管理层通过扩大内需市场延缓行业危机并引导行业整合的愿望落空，这无疑将是整个光伏行业的悲剧。在这种鸡生蛋还是蛋生鸡的逻辑怪圈中，地方政府要想在宏观救市政策作用下
2010年的情况也类似。当年，天鸟股份的经营活动产生的现金流量净额仅为532万元，而其同期的投资支出则达到了2100万元，其中的差额同样是通过融资以及新增资本等方式解决。这种靠融资来支撑后续发展的

需求结构造成一些影响，可能带来局部的投资机会。总体来看，救市政策对行业的反转拉动作用需在中长期体现，分布式预期之下的结构性机会存在，但受益逻辑不够强烈。目前行业的风险仍然大于机遇，行业拐点的到来需等待
布式光伏发电项目，简化和加速了其并网流程，降低并网费用；3）能源消费总量控制不可再生能源电力配额管理办法：规定大型发电企业投资可再生能源发电项目比例；制定电网企业年度收购非水电可再生能源电量额度；提出各省可再生能源

生机？对此国泰君安分析师侯文涛认为，目前光伏相关个股的受益逻辑均不够强，销售低迷和经营困难仍是企业未来的主流状态。总体来看救市政策对行业的拉动作用需在中长期体现，虽受益逻辑不够强烈，但分布式预期之下的
难以支持国内30GW的产能规模。因此国内的分布式光伏项目并不能挽救整个光伏产业，但市场格局的变化将对需求结构造成一些影响，可能带来局部的投资机会。在政策背景下，业内一些投资机构认为，虽然整个行业短期内