抄底海外

国庆节后市场在节假日外围大涨的影响下开始拉升，创业板大涨，板块上科技和光伏板块大幅走高。而持续走高的科技公司和光伏概念也是受外围的影响，延续了上攻的走势。 这两天外资大幅抄底进场，资金全天净流入
超百亿，以科技和新能源为主。市场热度超过欧美市场! 海外光伏启动上行 双节小长假期间(10月1日-10月8日)，海外市场普涨，美国上涨3.10%，富时A50上涨2%。 尽管在10月6日，美股大跌

近期国内疫情控制乐观，日渐好转，然而海外疫情却加剧蔓延，光伏股票也在持续多日逆势上涨后在昨日一度陷入跌停。 尽管今日有所回升，光伏股市已经不似先前那么乐观。 海外出口受到影响，光伏装机不及预期
各大投资机构在政策支持下仍对国内光伏装机表示看好，而众多投资者认为尽管国内疫情爆发，海外光伏却不受到影响，全球光伏装机呈乐观趋势。再加上当时特斯拉、HIT技术等相关热点，光伏板块的优异表现是意料之中

软性回弹，主要原因是农历春节前单、多晶硅片需求在下游组件海外订单的带动下逐渐回暖，春节期间硅片企业开工率优于预期，硅料供应紧缺导致价格小幅上涨。 随后，3月份硅料价格出现较大下滑，4月中旬再次触底
反弹。硅业分会表示，多晶用料下跌主要由于多晶市场需求弱于单晶，且新增产能初始投放量大多为多晶用料，供应压力增加导致硅料价格下行;单晶用料下跌则主要由于部分海外企业恢复满产运行，受进口硅料影响供应压力增加

出现软性回弹，主要原因是农历春节前单、多晶硅片需求在下游组件海外订单的带动下逐渐回暖，春节期间硅片企业开工率优于预期，硅料供应紧缺导致价格小幅上涨。 随后，3月份硅料价格出现较大下滑，4月中旬再次触底
反弹。硅业分会表示，多晶用料下跌主要由于多晶市场需求弱于单晶，且新增产能初始投放量大多为多晶用料，供应压力增加导致硅料价格下行;单晶用料下跌则主要由于部分海外企业恢复满产运行，受进口硅料影响供应压力

光伏装机，种种迹象表明需求正呈回暖态势;供应方面，国内多晶硅产量已基本达到高点，短期内几无增量，海外企业检修将导致进口量部分缩减，故预期国内供应有减无增。因此在明年一季度前需求增加供应减少的市场预期下，预计将有部分企业看准时机抄底，市场价格跌幅将逐渐收窄，助力多晶硅价格触底回升。

平台期往往是周期起点的信号，而市场预期悲观和此前的价格下跌让行业的盈利和估值均进行了大幅调整，使得行业具备抄底的基础。 明年需求可能好于市场预期 认为目前市场由于国内需求启动缓慢，以及海外需求增
年的海外复盘来看，随着光伏进入平价上网，越来越多的吉瓦级市场被启动，从15年的6个到19年的20个，组件的价格下跌带来需求反弹的弹性在不断增强。其中细看各个市场启动的前置条件，往往有三个：1)政策节点

价格下跌让行业的盈利和估值均进行了大幅调整，使得行业具备抄底的基础。 图表: 四象限图 资料来源：中金公司研究部 明年需求可能好于市场预期 我们认为目前市场由于国内需求启动缓慢，以及海外需求增
反弹 从过去5年的海外复盘来看，随着光伏进入平价上网，越来越多的吉瓦级市场被启动，从15年的6个到19年的20个，组件的价格下跌带来需求反弹的弹性在不断增强。其中我们细看各个市场启动的前置条件，往往有

制度落实情况及实施中存在的问题，关系行业补贴等问题，这也给了市场一剂强心针。 与此同时，竞价带来的也是光伏制造业的重大变革，目前国内竞价项目动作迟缓，投资者都在等待光伏组件价格下降，但在海外
中国光照、土地等资源最好的地区，在解决补贴、限电等问题后，收益可期。同时这也会带来业主对于运维的热情，发电能力有望进一步提升。 因此，对于近期国企大量抄底光伏电站项目或收购光伏投资企业，不完全是出于

下跌预期下，个别企业受库存和下游降价强压影响，被迫率先降 价出货，导致多晶硅价格屡创新低。单晶用料价格下跌主要是由于，3 月 份部分海外企业恢复满产运行，国内单晶市场受进口单晶用硅料影响，供 应
部面临亏损，从企业生产运行成本角度来看，价格已跌无可跌，部分敏锐 度较高的贸易企业及下游企业看准时机囤货抄底，下游订单需求助力市场 价格触底反弹;第二，国内 4 家万吨级企业 4-5 月份的减产