升空

，即要求光伏企业有最强执行力的团队，最好的管理，最顶尖的核心技术，最优的成本控制能力，最强大的资金支持，同时要在技术的持续优化与产品降本方面有更多的提升空间。特变电工新能源将根据行业发展趋势，在光伏领域规模扩展与项目落地的速度上不断创造更优成绩。

落地后带来的业绩+估值提升。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-21年业绩分别为9.5、12亿元,对应PE为33、26倍,对比其他半导体设备公司估值具备较大提升空间,维持买入评级。

，首先要完善的就是顶层设计。要提升效率，就要把未来的市场模式、方向和路径先设置好，再稳妥引入市场竞争，这样才会有较大的效率来提升空间。

平价后，渗透率仍有较高的提升空间。 根据国家电网的统计，2018年中国光伏电站平均度电成本0.377元/kWh，低于风电、光热发电。预计在平价趋势下，今年将会下降到0.26-0.30元/kWh

至 26.7%(实验室)。是当前晶硅技术路线当中转换效率较为领先的技术。高实验室转换效率为异质结电池未来提供较大提升空间。 2、生产环节简单 异质结电池片的生产过程相较 Perc

转化效率为22.75%，N-HJT电池为23%，IBC电池为23.65%。目前，主流的P型电池片的转换效率提升空间有限，技术进步速度放缓，N型电池片更高的转换效率和类半导体的加工工艺是光伏继续降本增效的

，2020年硅片让利是大趋势，而电池环节供需格局已经走过最差的阶段，2020年基本均衡，电池环节有望截留一部分硅片让利，预计1-2分/瓦。电池环节，效率还有小幅提升空间，爱旭有望冲击23%，同时M6和

多晶硅和电池片扩产最终产能相比目前分别增加175%+和300%+，力度空前。考虑到公司目前市占率仍有提升空间(仅10%-15%)，且成本行业绝对领先，在景气底部启动扩产计划将有助于公司穿越周期，进一步提高

。光伏给予晶盛机电业绩确定性，半导体打开晶盛机电估值弹性。随着2020 年半导体设备订单的持续落地，其估值仍有提升空间。我们预计2020、2021 年公司归母净利润分别为9.8、11.0 亿元，对应

异质结电池转换效率在23.5%左右，领先PERC效率1%，且未来仍有提升空间。 光大证券指出，异质结作为未来高效光伏产品，有望引领技术变革，是面向国际光伏中高端市场企业，也是国内涉及能源转型、欲弯道超车