利润下滑
硅料
本周硅料报价涨势不减，但单多晶用料价格涨幅有所下滑。近期随着多晶硅的调涨，整条产业链的报价也受到了一定的带动，特别是上周硅片报价的调涨，在一定程度上能够缓冲硅料调涨带来的成本
，多晶硅片小幅跟调，本周多晶硅片海内外均价上调至1.46元/片和0.198美元/片。但目前除一线企业外，中小型企业出货较难，市场报价相对混乱，有部分企业反馈，虽然近期硅片报价有所调涨，但实际利润仍是
。一方面，部分中游企业面临较大成本压力，净利润下滑明显;另一方面，上游企业普遍赚得盆满钵满，并吸引大量业外资本纷纷跨界布局光伏上游产业链，但这也带来竞争升温、产能过剩的新风险。 八成企业利润上涨 在已
去年年底，Generac的国际销售额略有下降。与2019年同期相比，公司的四季度国际销售额下滑4.1%，降至1.16亿美元。
尽管如此，在今年最后三个月，调整后的税息折旧及摊销前利润为 "创纪录
工商业产品和国际销售额下降了1.7亿美元，但公司去年仍比2019年多赚了3亿美元。
四季度毛利润同比增长35%，截至12月31日，全年毛利润增长20%，达到9.577亿美元，逼近10亿美元大关。新冠疫情破坏
如正泰光伏、新奥光伏能源等企业大手笔买入生产线，加入原料热潮。
高额利润的诱惑下，当时甚至还出现了金属硅和废硅回收冶炼等非主流路线。
在国内同行纷纷投入薄膜路线的怀抱的时候，一家在香港上市的二线
大增速快的特性吸引越来越多的投资人。
价格是由供需共同决定的，不断下降的光伏价格背后是三位数的供给增速超越两位数的需求增速。
能级跃迁打开了新旧路线替代的广阔空间，后来者的学习曲线拉平超额利润，供给
产业链上下游不同板块的表现差异明显。一方面，部分中游企业面临较大成本压力，净利润下滑明显;另一方面，上游企业普遍赚得盆满钵满，并吸引大量业外资本纷纷跨界布局光伏上游产业链，但这也带来竞争升温、产能过剩的
，2020年协鑫集成、中利集团、亿晶光电、东方日升等企业均出现净利润同比大幅下滑或者由盈转亏的情况，其中，中利集团净利润预计亏损达26.09亿-29.07亿元，同比下降4871.07%-5421.57
-2019年的净利润分别为4.25亿元、5.54亿元、10.24亿元、8.10亿元及8.93亿元;之所以在2018年出现超20%的净利润下滑，则由于当年光伏531新政后，快速发展的光伏行业遭遇了困境，但在
热闹非凡的扩张中，关键辅材也不甘寂寞，首先是胶膜，由于觊觎福斯特丰厚的市场利润以及福斯特产能紧缺导致的控盘能力下滑的双重因素作用下，我们看到了最为迅猛的二线胶膜产能扩张。而福斯特这边也意识到了必须有
完全转移涨价压力，而是蚕食一部分自己的利润空间。2021年单晶硅片龙头企业的毛利率中枢可能会由现在的30~35%渐渐下滑到20~25%的水准，进而给每kg硅料带来20元的涨价空间。
2、电池、组件
2020年7月末硅料价格上涨后大幅加价。而如果隆基选择了210硅片的定价权，则隆基必须大幅杀价，这一方面对隆基而言是利润的下滑，另一方面也是硅片环节在整个光伏产业链中丧失定价权的一种表现
过为激烈，则硅料价格的上涨也会导致硅片环节的利润下滑，只是隆基的平均采购价会略低于其他竞争对手，利润下滑幅度可能小于其他竞争对手。
通过上述博弈分析，我们认为有以下几个结论：
(1)182和210
，兑现上游产能创造的利润。
组件投资门槛低，产业链价值占比高。根据我们测算，2019年硅料、硅片、电 池、组件四个环节单位产能固定资产投资分别为3.35亿元
使用效率。根据各环节产业链报价，2019年硅料、硅 片、电池、组件四个制造环节毛利润分配占比分别为9%、25%、24%、42%，组件 环节体现出更高的投入资本回报率。2020年二季度受到疫情影响
(M10/G12)成市场趋势，企业硅片-电池-组件环节一体化布局明显。
M10/G12组件降本超8%，硅片价格有望下探
回顾2020年硅片价格走势，上半年疫情影响叠加国内需求疲软硅片价格下滑20
%以上，降本效果显著。随着单晶硅片新建产能逐步释放，终端对大尺寸硅片需求旺盛，2021年不同尺寸的单晶硅片价格均有一定的下降空间，整体硅片环节利润有所压缩，硅片价格的分化可能更加明显。
未来三年多
