估值

投资要点:行情回顾:上周电力设备板块下跌2.2%,同期创业板下跌4.49%,沪深300上涨1.12%,涨幅在申万28个子行业中排第21名。从估值层面来看,电力设备整体估值37.29倍,相当于创业板估

光伏企业，Nanosolar。Nanosolar的创始人MartinRoscheisen属于硅谷的第一代创业者，成功创办过数家IT公司，其中两家以7.4亿美元和4.5亿美元的惊人估值被收购，无疑是一位
Nanosolar的估值推高至20亿美元。一直到2012年，Nanosolar还在不断地获得各种奖项，然而却在2013年突然宣布解散，而当时的美国媒体大体上还是把责任推给了中国的倾销。其他破产的美国光伏

端，受国内市场高装机实现数以及美国 201 条款所带来需求 增长驱动，股价在最近几周经历反弹。基于保利协鑫(3800 HK)和信义光能 (968 HK)较低的估值水平，我们维持对于两家企业买入评级
，但我们相信国 内市场潜在的装机上限将持续对光伏制造商股价造成压力，使光伏制造相关股 份缺乏价值重估的驱动力。我们的行业首选是协鑫新能源(451 HK)。我们相 信市场对于补贴模式的调整过度忧虑，并且

需求 增长驱动，股价在最近几周经历反弹。基于保利协鑫(3800 HK)和信义光能 (968 HK)较低的估值水平，我们维持对于两家企业买入评级，但我们相信国 内市场潜在的装机上限将持续对光伏制造商股价
造成压力，使光伏制造相关股 份缺乏价值重估的驱动力。我们的行业首选是协鑫新能源(451 HK)。我们相 信市场对于补贴模式的调整过度忧虑，并且对于补贴问题，我们相信政府部门 仍然具备有多重解决方案。除此以外，我们相信第七批补贴在年内推出将在短 期内对下游企业构成有利的股价支持。

以来数据持续验证我们的判断，市场对板块的预期逐渐从悲观的极端走向乐观，但从估值看目前还在乐观阶段的前期，上涨仍有空间。我们认为乘用车和专用车中高端三元景气度高，确定性强，重点看好上游三元正极材料，继续
会成为新能源企业业绩与估值的掣肘，市场分歧明显。我们认为光伏行业发展的最核心假设是成本下降的速度，目前看趋势仍在。需求端目前增量主要来自分布式，目前工商业用电成本高企、优质屋顶资源有限，多方面因素判断持续高增长可期

、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是
1.02元下调至0.66和0.90元，对应估值为28和21倍，仍维持强烈推荐评级。风险提示：光伏电站业绩低于预期。阳光电源：龙头地位巩固，高增长基础夯实研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期

持续验证我们的判断，市场对板块的预期逐渐从悲观的极端走向乐观，但从估值看目前还在乐观阶段的前期，上涨仍有空间。我们认为乘用车和专用车中高端三元景气度高，确定性强，重点看好上游三元正极材料，继续推荐关注
会成为新能源企业业绩与估值的掣肘，市场分歧明显。我们认为光伏行业发展的最核心假设是成本下降的速度，目前看趋势仍在。需求端目前增量主要来自分布式，目前工商业用电成本高企、优质屋顶资源有限，多方面因素判断持续

美国明星光伏企业，Nanosolar。Nanosolar的创始人Martin Roscheisen属于硅谷的第一代创业者，成功创办过数家IT公司，其中两家以7.4亿美元和4.5亿美元的惊人估值被收购
市场预估将Nanosolar的估值推高至20亿美元。一直到2012年，Nanosolar还在不断地获得各种奖项，然而却在2013年突然宣布解散，而当时的美国媒体大体上还是把责任推给了中国的倾销。其他

光热发电项目的WACC可能更低。因此对该项目的最低投标价正符合我们对2025年前光热发电成本下降的预估。当然，这一数据只是估值，实际电价可能会围绕9美分/KWh上下浮动。不过目前已有项目向此目标电价
现阶段，降低电价的主要途径就是扩大体量。一旦达到了一定体量，电价会下降得比人们所预期的更快。在由传统能源向可持续性新能源的转型中，CSP以其强大的调峰能力、更高的电网占比等优势脱颖而出。对于拥有高值太阳