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　投资要点：事件：爱康科技公布的2014年三季报显示，公司前三季度调整后实现营业收入17.7亿元，同比增长45.2%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长976.9%;实现归属于
上市公司股东的扣非净利润0.77亿元，同比增长1531.6%;实现EPS为0.26元。业绩符合预期。公司还预计2014年归属母公司净利润变动区间为0.9亿元-1.3亿元，略低于我们预期。点评：第三季度

事件：爱康科技（002610）公布的2014年三季报显示，公司前三季度调整后实现营业收入17.7亿元，同比增长45.2%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元，同比增长976.9%;实现归属于
上市公司股东的扣非净利润0.77亿元，同比增长1531.6%;实现EPS为0.26元。业绩符合预期。公司还预计2014年归属母公司净利润变动区间为0.9亿元-1.3亿元，略低于我们预期。点评

产业竞争压力严峻和企业淘汰、产业整合的诉求迫在眉睫。4、未来亚太市场仍然看好中国市场在2014年有望达到14GW；日本市场是2013年最大的增量市场，项目储备已经超过21GW。2014年日本的组件需求
，光伏等等。泰国和印度尼西亚是东南亚地区最重要的两个光伏市场，其中泰国政府在2013年出台了新的上网电价政策，并计划在2014年底前建成800个1MW的光伏社区地面电站。值得仔细观察的新兴市场是印度尼西亚

，硅片生产能力已经达到13吉瓦。实际上，硅片业务对保利协鑫能源的收入贡献度颇高。保利协鑫中报显示，其上半年营收172.2亿港元，其中100.5亿港元来自硅片销售，占比58.3%，远高于电力、多晶硅等
2014年6月30日的442.56亿港元。出售硅片业务后，其备考债务将减少至276.97亿港元，可恢复财务灵活性。此外，保利协鑫预计通过该交易可以获得收益24.57亿元，将令净负债对股本比率由6月底的

了逾56%；而放眼全年，汉能薄膜发电的累计涨幅更是达到了逾106%。与此同时，Wind资讯数据显示，汉能薄膜发电的动态市盈率（P/ETTM）已由2013年年报时的11.37倍，上涨至2014年中报时的
成为了脍炙人口的广告语，也让汉能和太阳能薄膜发电为大众所知晓。9月份，作为2014赛季国际汽联电动方程式世锦赛（FIA Formula EChampionship）的官方太阳能合作伙伴，汉能又利用铜铟镓硒

%；而放眼全年，汉能薄膜发电的累计涨幅更是达到了逾106%。与此同时，Wind资讯数据显示，汉能薄膜发电的动态市盈率（P/E TTM）已由2013年年报时的11.37倍，上涨至2014年中报时的
广告语，也让汉能和太阳能薄膜发电为大众所知晓。9月份，作为2014赛季国际汽联电动方程式世锦赛（FIA Formula E Championship）的官方太阳能合作伙伴，汉能又利用铜铟镓硒薄膜光伏

吉瓦硅片产能投产，从此成为全球最大的硅片生产商，至目前出售该部分业务时，硅片生产能力已经达到13吉瓦。实际上，硅片业务对保利协鑫能源的收入贡献度颇高。保利协鑫中报显示，其上半年营收172.2亿
。保利协鑫公告显示，在过去两年半，保利协鑫债务由2011年12月31日的328.15亿港元增加至2014年6月30日的442.56亿港元。出售硅片业务后，其备考债务将减少至276.97亿港元，可恢复财务

，预计2011年达产，每年可新增净利润1.12亿元。然而，巨额募集资金到位后并未产生效益，招股书中的业绩承诺成为泡影，天龙光电自2012年开始连续出现巨额亏损。2012年至2014年上半年
，天龙光电扣非净利润亏损额分别达到5.12亿元、1.53亿元、0.54亿元。若天龙光电2014年最终仍未能扭亏为盈，根据规定，其股票将于公司披露2014年年度报告之日起停牌。伴随着业绩的不断下滑

年达产，每年可新增净利润1.12亿元。然而，巨额募集资金到位后并未产生效益，招股书中的业绩承诺成为泡影，天龙光电自2012年开始连续出现巨额亏损。2012年至2014年上半年，天龙光电扣非净利润亏损额
分别达到5.12亿元、1.53亿元、0.54亿元。若天龙光电2014年最终仍未能扭亏为盈，根据规定，其股票将于公司披露2014年年度报告之日起停牌。伴随着业绩的不断下滑，天龙光电的二级市场股价也

，每年可新增净利润1.12亿元。然而，巨额募集资金到位后并未产生效益，招股书中的业绩承诺成为泡影，天龙光电自2012年开始连续出现巨额亏损。2012年至2014年上半年，天龙光电扣非净利润亏损额分别
达到5.12亿元、1.53亿元、0.54亿元。若天龙光电2014年最终仍未能扭亏为盈，根据规定，其股票将于公司披露2014年年度报告之日起停牌。伴随着业绩的不断下滑，天龙光电的二级市场股价也一泻千里

保利协鑫发展并不担忧。翻阅保利协鑫2014年中报可知，上半年公司多晶硅业务毛利率达为25.6%，税息折旧及摊销前利润率（EBITDA）为33.8%；与之相比，硅片业务的毛利率和EBITDA仅为16.1
层面，根据不久前中国光伏产业协会秘书处公布的预测性数据，2014年中国市场多晶硅消费量将超过20万吨，创出新高；另一方面，尽管在商务部和海关总署58号文发布后，我国大量以加工贸易方式进口多晶硅的局面尚未

人士，似乎对剥离硅片业务后的保利协鑫发展并不担忧。翻阅保利协鑫2014年中报可知，上半年公司多晶硅业务毛利率达为25.6%，税息折旧及摊销前利润率（EBITDA）为33.8%；与之相比，硅片业务的毛利率
，以保证多晶硅和硅锭的销售（售价根据市场上下浮动）。市场层面，根据不久前中国光伏产业协会秘书处公布的预测性数据，2014年中国市场多晶硅消费量将超过20万吨，创出新高；另一方面，尽管在商务部和海关总署

保利协鑫发展并不担忧。翻阅保利协鑫2014年中报可知，上半年公司多晶硅业务毛利率达为25.6%，税息折旧及摊销前利润率（EBITDA）为33.8%；与之相比，硅片业务的毛利率和EBITDA仅为16.1
下浮动）。市场层面，根据不久前中国光伏产业协会秘书处公布的预测性数据，2014年中国市场多晶硅消费量将超过20万吨，创出新高；另一方面，尽管在商务部和海关总署58号文发布后，我国大量以加工贸易方式进口

发展并不担忧。翻阅保利协鑫2014年中报可知，上半年公司多晶硅业务毛利率达为25.6%，税息折旧及摊销前利润率（EBITDA）为33.8%；与之相比，硅片业务的毛利率和EBITDA仅为16.1
交割的接盘方签署长期供应合同，以保证多晶硅和硅锭的销售（售价根据市场上下浮动）。市场层面，根据不久前中国光伏产业协会秘书处公布的预测性数据，2014年中国市场多晶硅消费量将超过20万吨，创出

中国银行达成的50亿元授信框架协议将为公司电站投资提供资金保障，方大城项目预售后更可为公司后续项目投资提供资金保障。我们看好公司向新能源领域转型的前景。2014 年中报数据，实现营业收入8.23 亿元
方大集团全资子公司方大新能源日前与江西省萍乡市政府签署投资建设太阳能ink"光伏发电站的合作协议。根据协议，方大新能源公司将于2014年~2017年在江西省萍乡市投资、建设、经营总容量500MW的

获得了收购电站所需的资本。原本的战略联盟也发生了松动，保利协鑫、中利科技等企业逐渐将自己的持仓降至5%以下，承诺并网交付的电站也迟迟未能得到交接。直至中报发电装机也仅有 443MW，离目标还有段距离
170亿和协鑫新能源180亿的摊薄前市值，价格还是相对合理的。截止2014年9月30号的3个季度，联合光伏公告的发电量达到434GWH，而同期顺风光电公告的发电量仅为385GWH，协鑫新能源也才

发生了松动，保利协鑫、中利科技等企业逐渐将自己的持仓降至5%以下，承诺并网交付的电站也迟迟未能得到交接。直至中报发电装机也仅有443MW，离目标还有段距离。这样的情节有那么一点《权利的游戏》里Jon
前的44亿和摊薄后67亿的市值下，PE估值相当于20倍和27倍左右，相比顺风光电170亿和协鑫新能源180亿的摊薄前市值，价格还是相对合理的。截止2014年9月30号的3个季度，联合光伏公告的发电量