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设定 12 个月及以上限售期的投资者获得配售的股份数量。招股说明书显示：一、成长性趋缓甚至负增长的风险2011 年之前，受益于世界光伏行业的快速发展，公司经营呈现高速增长态势。 2011 年下半年以来
影响，报告期内，发行人的主要原料和产品价格均明显下降，因此尽管产销量继续保持增长，但发行人的营业收入和净利润出现了负增长的情况。2011 年度、2012 年度及 2013 年度，发行人营业收入同比

价格承诺方案，参与该方案并遵守价格承诺的中国光伏企业分享欧盟市场配额并免征临时反倾销税，协议有效期至2015年年底。　　受欧洲债务危机、补贴政策下调等影响，2012年欧洲新增光伏安装量开始下降
国内最大的EVA胶膜生产企业。　　2011年下半年以来，全球光伏市场需求增速放缓，光伏行业全产业链的相关产品价格基本均呈快速下降趋势。对发行人而言，行业波动的影响表现为EVA胶膜产品单价的持续

有效期至2015年年底。受欧洲债务危机、补贴政策下调等影响，2012年欧洲新增光伏安装量开始下降；另一方面，在我国持续利好政策和其他新兴市场快速兴起等有利因素的推动下，2013年我国光伏产品的内销市场
国际领先水平；在规模上，发行人EVA胶膜产量位居全球EVA胶膜的前三位，是国内最大的EVA胶膜生产企业。2011年下半年以来，全球光伏市场需求增速放缓，光伏行业全产业链的相关产品价格基本均呈快速下降

据欧洲光伏协会(EPIA)最新发布的全球市场展望（Global Market Outlook）显示，2013年全球光伏安装量创纪录地达到38.4GW，比2012年高出8GW，增加27%。但自2013
年开始，全球太阳能市场出现大幅转变，欧洲市场快速下滑而亚洲市场大幅上升。尽管从累积光伏安装量看，截至2013年底欧洲仍处全球首位（全球累积安装量为138.9GW，欧盟累积安装量为81.5GW）。但

据欧洲光伏产业协会(EPIA)，预期光伏安装量五年的全球增长将抵消欧洲作为世界一度领先的太阳能区域的衰落。在Intersolar Europe上首次呈现其前瞻性预期，欧洲光伏产业协会EPIA预计
光伏行业持续强劲增长直至2018年。但是EPIA的《2014-2018全球光伏市场展望》报告强调，欧洲作为全球光伏机舱的衰落，并预计在这十年的后五年其将仅管理其在2011年实现的峰值的年度安装量的一半。在

根据欧洲光伏产业协会(EPIA)，预期光伏安装量五年的全球增长将抵消欧洲作为世界一度领先的太阳能区域的衰落。在Intersolar Europe上首次呈现其前瞻性预期，欧洲光伏
产业协会EPIA预计光伏行业持续强劲增长直至2018年。但是EPIA的《2014-2018全球光伏市场展望》报告强调，欧洲作为全球光伏机舱的衰落，并预计在这十年的后五年其将仅管理其在2011年实现的峰值的

据欧洲ink"光伏产业协会(EPIA)，预期光伏安装量五年的全球增长将抵消欧洲作为世界一度领先的太阳能区域的衰落。在Intersolar Europe上首次呈现其前瞻性预期，欧洲光伏产业协会EPIA
预计光伏行业持续强劲增长直至2018年。但是EPIA的《2014-2018全球光伏市场展望》报告强调，欧洲作为全球光伏机舱的衰落，并预计在这十年的后五年其将仅管理其在2011年实现的峰值的年度安装量的

950MW，远高于政府既定目标。此时政府通过大幅度降低FIT (上网电价补贴)补贴来控制光伏安装量。　　除了上述澳洲市场，以德国为首的欧洲等相关国家也于2013和2014年相继降低甚至终止并网补贴
清洁能源比例的硬性要求，政府开始征收碳排放税，这极大的推动了电价的上涨。至2011年则上涨了50%，预计接下来的5年内，电价平均上涨幅度更是会超过20%。　　如此一来，安装小型光伏系统的家庭FIT的

，终端客户安装成本快速下跌，导致市场需求急剧爆发。2012年澳洲安装量为950MW，远高于政府既定目标。此时政府通过大幅度降低FIT （上网电价补贴）补贴来控制光伏安装量。除了澳洲市场，德国等欧洲等相关
价格却在不断地上涨。以澳洲为例，由于对清洁能源比例的硬性要求，政府开始征收碳排放税，这极大地推动了电价的上涨。2011年上涨了50%，预计接下来的5年内，电价平均上涨幅度更是会超过20%。如此一来，安装

地区的光伏产品启动反倾销调查。这是美自2011年11月以来第二次对我光伏产品发起双反调查。根据3月11日美商务部发布的公告，对华晶体硅光伏产品的反补贴调查初裁结果将在今年6月2日公布。　　根据美国
机电产品进出口商会副秘书长孙广彬代表中国光伏行业发表联合声明时指出。　　据了解，美国预计今年全年光伏安装量约在5G W　至6G W　，其中，中国组件产品超过50%，影响中国光伏产品出口额在20亿至

主要得益于更高的性价比，更好的产品质量和更为全面的售后服务，根本没有倾销，更不存在非法补贴。日前获悉，美国预计全年光伏安装量约在5GW至6GW，其中，中国组件产品超过50%，影响中国光伏产品出口额在20
国内光伏企业仍然表现出对贸易壁垒蔓延的担忧。今年1月，美国商务部宣布对来自中国大陆的光伏产品发起反倾销和反补贴调查，同时对来自中国台湾地区的光伏产品发起反倾销调查。2011年以来，美国、欧盟先后对

产能利用率只有不到60%为什么说光伏产能过剩之说可以休矣？为什么特别不赞同怎么发展也消化不了这些产能之说，源于光伏组件的这样一个供求变化过程：2011年为70GW：27.5GW，是供求关系最为严重的
中游资产。如果全球光伏下游市场能够继续保持每年15%的增长，供求合理指日可待。这是完全有可能做到的，因为有分析说到2018年全球光伏安装量将达到500GW，而目前仅为137GW。其二，虽然光伏产业仍处

利用率只有不到60% 为什么说光伏产能过剩之说可以休矣？为什么特别不赞同怎么发展也消化不了这些产能之说，源于光伏组件的这样一个供求变化过程：2011年为70GW：27.5GW，是供求关系最为严重的
十亿买入光伏中游资产。如果全球光伏下游市场能够继续保持每年15%的增长，供求合理指日可待。这是完全有可能做到的，因为有分析说到2018年全球光伏安装量将达到500GW，而目前仅为137GW。其二

甄别信用风险。截取从2011年初公司上市伊始，到2013年年中超日债退市前投资者最后的逃离窗口，不难发现，超日太阳给足了投资者风险信号。超日债给投资者提供了一个可以较为全面解剖风险信号的样本。本文将从
的募投项目补充资金，更多则是留作现金储备。但超日太阳在距2011年11月17日上市仅一个月之后，董事会就决定用其中4亿元偿还银行贷款，上市三个月后又决定用5.9亿元投资了旗下赛阳硅业2000吨

，也要看到债务融资市场上企业资质千差万别，个别企业违约恰恰是重振债市的必要条件。股市投资者常言风格切换，自超日债违约之后，债市投资也已经切换风格，择券从唯高收益转向需要严格甄别信用风险。截取从2011
2亿元，另有10亿元超募资金。一般而言，上市公司对超募资金的运用十分谨慎，可以为超出预计的募投项目补充资金，更多则是留作现金储备。但超日太阳在距2011年11月17日上市仅一个月之后，董事会就决定用

投资者常言风格切换，自超日债违约之后，债市投资也已经切换风格，择券从唯高收益转向需要严格甄别信用风险。截取从2011年初公司上市伊始，到2013年年中超日债退市前投资者最后的逃离窗口，不难发现，超日太阳
计划，募集资金消耗过快，而后续发展又完全依赖外部债务融资，经营活动反而是在抽干流动性，最终导致现金流断裂(见图2)。　　信号1 　　2011年4月18日，公司披露上市后首份季报就已经

整装后的太阳能电池出口企业已重新上路，需要警惕的是这一轮政策的荫护不要成为下一轮产能过剩的开端。2011年8月份起，随着占中国太阳能电池出口总值7成以上的欧盟多国开始削减甚至退出光伏补贴政策，尤其是
，中国太阳能电池出口市场等价数目由去年同期的7.3上升到8.1，表明中国太阳能电池市场多元化程度明显提高。福岛核泄漏事件后，日本陆续关闭核电站，加快了清洁能源应用步伐，2013年，日本光伏安装量达6GW，创历史

整装后的太阳能电池出口企业已重新上路，需要警惕的是这一轮政策的荫护不要成为下一轮产能过剩的开端。 2011年8月份起，随着占中国太阳能电池出口总值7成以上的欧盟多国开始削减甚至退出光伏补贴
，日本光伏安装量达6GW，创历史新高。同时，东盟、印度、南非等小型新兴市场的年度安装量也从2012年的2.2GW增加到2013年的5.4GW。新兴市场的需求扩大在一定程度上抵消了欧美传统市场萎缩对