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竞价项目回报率稳健，延期以补贴下降博弈组件降价困难，对下半年需求形成支撑。由于组件企业3季度长单为主(1.4-1.5元/瓦)，即使按50%现货(1.7元/瓦)配比，均价也仅上涨0.1元/瓦到1.5-1.6元
季度并网将使得电价补贴降低0.01元/度，我们测算需要组件价格下降0.08元/瓦才可以使得回报率持平，对应上游硅料价格需下行30元/千克，在硅料高位企稳下难实现，竞价项目延期有困难，国企业主在投资指标

问题一：组件价格上涨，下半年需求是否会递延? 我们认为竞价项目回报率稳健，延期以补贴下降博弈组件降价困难，对下半年需求形成支撑。由于组件企业3季度长单为主(1.4-1.5元/瓦)，即使按50%现货
/瓦)，13个今年竞价省区权益IRR均在8%以上。而如果延迟1个季度并网将使得电价补贴降低0.01元/度，我们测算需要组件价格下降0.08元/瓦才可以使得回报率持平，对应上游硅料价格需下行30元/千克

了。我们按照各个环节毛利做了一个表：硅片取用某龙头企业毛利率30%。电池片取用行业惯例的10%，组件采用某美国上市公司毛利率12% 可看到几点： 1.单GW毛利，电池片是最低的
，并且成为了硅片价格与电池片价格的定价基准。看到隆基突飞猛进的市值飙升，业内惊奇的发现全行业毛利最高的竟然是隆基的硅片，以超过30%以上的惊人毛利，横扫整个下游。硅片垄断源于三点：1.足够大的产能

客户的需求。就500W+、600W+组件占比，天合光能称，2020年下半年~2021年，对高功率的组件需求，首先看供给双方、产业链的发展情况而定;其次整个产业中，天合认为至少有30%的产能是给高
技术的优势变得十分突出。设想156mm尺寸电池的组件采用5条主栅线栅线间距大概30mm左右。现在600W+组件使用210mm尺寸电池，如果仍然采用5主栅，那么栅线间距就变成42mm，同时电流也更大，采用

旬起，光伏行业一反降价常态，开始了一波迅猛的上涨行情。涨价最凶的多晶硅，最新报价最高已飙升至98元/公斤，相比此前一直在60元左右徘徊的价格，整整上涨了六成多。这是自2008年全球金融危机多晶硅价格
集中在因突发事件所致的上游硅料涨价，其涨幅确实较为惊人。据生意社8月11日监测数据，多晶硅5天上涨了8.23%，10天上涨了23.02%，20天上涨了23.91%，30天上涨了27.14%。另一方面

年11月10日前全部到货; (002)二期光伏组件:招标容量为100MWp(暂定)，2021年5月30日(暂定)前全部到货。标段物资名称数量规格备注 001 单晶双面双玻半片光伏组件
当时的市场价低于报价时可再商议按一定比例降价。 405Wp-410Wp 500Wp以上说明：招标人根据实际情况最终全部采用同一种功率的组件，也可选择多种不同功率的组件组合。三、投标人资格

国内所有的产能，分别为江苏中能、四川永祥、新特能源、新疆大全、东方希望、亚洲硅业、洛阳中硅、天宏瑞科、鄂尔多斯、内蒙古东立，该十企中有四企在新疆地区有相关产能，预计产能为30万吨，其2020年预计产能占
1.62元/W，平均价格落在1.54元/W左右。组件价格实现上涨，回到1.5元/W水平。业内人士分析，除了上述原因之外，组件涨价源于国内需求旺盛。国内上半年并网11.5GW，下半年预计30GW左右

，分别为江苏中能、四川永祥、新特能源、新疆大全、东方希望、亚洲硅业、洛阳中硅、天宏瑞科、鄂尔多斯、内蒙古东立，该十企中有四企在新疆地区有相关产能，预计产能为30万吨，其2020年预计产能占全国总产能的
，平均价格落在1.54元/W左右。组件价格实现上涨，回到1.5元/W水平。业内人士分析，除了上述原因之外，组件涨价源于国内需求旺盛。国内上半年并网11.5GW，下半年预计30GW左右，安装量是上半年

新增装机11.5GW，占全年的29%;下半年预期新增近30GW，全年光伏新增装机达到40GW!国内需求将在Q3-Q4启动，海外从五月份开始，组件出口数量迅速攀升，前期被压制的海外装机需求快速回温，预计四季度
保利润，可能出现不愿供货给国内项目的情况。 3、几乎完全依赖组件降价来降低度电成本的逻辑可能被打破，行业将更积极的寻找整体优化的解决方案。

表示：隆基在过去六年间保持平均50%的成长性，公司下一步也将有更大的扩产计划。预计2020年底单晶硅片年产能达75GW以上，2020年单晶硅片出货量目标为58GW;单晶组件产能达30GW以上，2020年
扩张去置换落后产能，隆基始终坚持不领先不扩产;三是隆基率先在光伏行业掀起一场淘汰落后产能的价格战，这种大幅度的降价使得光伏相比传统能源的竞争力变得更强，光伏的市场空间也会越来越大;四是对光伏产业在世

新增装机11.5GW，占全年的29%;下半年预期新增近30GW，全年光伏新增装机达到40GW!国内需求将在Q3-Q4启动，海外从五月份开始，组件出口数量迅速攀升，前期被压制的海外装机需求快速回温，预计
给海外发货保利润，可能出现不愿供货给国内项目的情况。 3、几乎完全依赖组件降价来降低度电成本的逻辑可能被打破，行业将更积极的寻找整体优化的解决方案。

隆基股份产能扩张原因以及光伏产业降价背后的逻辑。三大因素支撑扩产能李振国在上述演讲中称，隆基股份过去六年间保持着平均50%的成长性，公司下一步也有比较大的扩张计划。隆基股份年报显示，公司预计
2020年底单晶硅片年产能达75 GW以上，单晶组件产能达30 GW以上。2020年度单晶硅片出货量目标58GW(含自用)，组件出货量目标20GW(含自用)。在李振国看来，隆基股份扩张背后有三大

，2020年上半年新增光伏装机11.5GW，累计并网装机容量达2.158亿千瓦;预计在补贴竞价结果和全年光伏新增消纳能力的双重助推下，下半年将新增近30GW，全年新增光伏装机将达到40-43GW
年的形势也可以看出，今年的建设时间更为充裕，项目布局更集中，申报规范，竞争配置效率更高。从2020年光伏补贴分布强度分布情况也可以看出，平均度电补贴强度低，产业链预期降价期望趋缓

30%-40%左右的回调。4-5 月份，产品价格出现下跌，光伏行业进入盘整期，在此期间隆基股份率先上涨。6 月份开始，光伏的上涨趋势进一步确定，指数涨幅在 20%以上，个股涨幅在 40%-50
手段，度电成本仍有下降空间。光伏度电成本的持续降低，将进一步加速替代其他传统能源，预计未来发电量占比将进一步提升。 2.5 未来 30 年，年复合增速预计在 9% 根据彭博新能源预计

步伐。机制更加成熟，营造稳定市场据记者了解，今年是我国光伏发电实施竞价机制的第二年。2019年5月30日，国家能源局出台《2019年光伏发电项目建设工作方案》，提出发挥市场在资源配置中的决定性
青海、内蒙古等多个省区组织开展了省内竞争配置工作，准备工作更扎实，申报项目各项支持性文件更齐备;二是国家层面竞争更为充分，今年项目未入选主要原因是降价幅度偏小，竞价排序靠后，体现出国家统一竞价对于

要论A股近月来最活跃的板块，光伏必然是其中之一。 6月29日、30日，光伏指数连续两日飘红，6月以来，该指数累计上涨9.77%，相关概念股也相继创出了股价新高。此前，端午节期间，国家能源局公布
。平均度电补贴0.033元，较2019年下降0.032元。由于规模增长及度电补贴下降超市场预期，竞价项目正式发布后，市场反应强烈。据21世纪经济报道记者统计，6月以来，截至30日晚间收盘

。回顾2019年5月末我们对2019年光伏需求的预测，我们提出了20-25GW的预测，远低于当时市场40GW的一致预期，但相比最终30GW的装机规模是比较接近的。当时之所以我们判断2019年下
到2020年中组件降价约0.31元/W。从结果来看，确实是20H1并网比19H2并网经济性更强。但由于受制造业供给扩张的影响，19H2开始组件已经下跌，故而实际情况有一半左右的项目在19年12月当月

据记者了解，今年是我国光伏发电实施竞价机制的第二年。2019年5月30日，国家能源局对外了《2019年光伏发电项目建设工作方案》，提出发挥市场在资源配置中的决定性作用，明确除光伏扶贫、户用光伏外
竞争配置工作，准备工作更扎实，申报项目各项支持性文件更齐备;二是国家层面竞争更为充分，今年项目未入选主要原因是降价幅度偏小，竞价排序靠后，体现出国家统一竞价对于补贴退坡的良好效果;三是企业申报工作更具

之后两个月，硅料和电池片的价格下降幅度分别是25%和30%，电池片和组件下均超过了35%。单晶产品的单W盈利水平更高，相比多晶产品具有更大的价格下降空间，531政策出台后，单晶硅片降价幅度更大，单多晶
2014年1月1日后并网项目的标杆电价分别为0.90、0.95、1元/kWh，另外对分布式发电度电补贴为0.42元/千瓦时(含税) 。补贴政策在2016、2017年退坡，规定2016年6月30日后