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：一是异质结设备投资额降至5亿/GW。二是低温银浆的国产化。设备降本结合银浆国产将带来异质结电池成本降至0.97元/W。异质结市场空间测算。假设2025年异质结产业发展成熟，存量异质结电池
发展不容忽视。TOPCON效率和良率仍待进一步提高，目前仍不具备经济性。2019年底的HJT不具备单瓦成本的经济性，但2020Q3随着设备和材料国产化会较PERC+SE具备经济性。新型PERC+技术

在11月30日点火，预计今年一季度末或二季度初有产品的产出。 Q：HJT到年底设备成本? A：整线方面，去年钧石报价在10亿元/GW，梅耶博格报价7-8亿元/GW，春节前钧石价格降到6-7亿元
/GW，其他厂家如迈为、捷佳伟创报价5亿元/GW。如果电池厂商自行统筹和调试生产线，则是4亿元/GW左右的成本，下半年有望降到3.5亿元/GW。整线和自己安装，成本差异大概1亿元。 Q：国内厂商

下降 27.4%，下滑的幅度有所收窄，补贴退坡的边际效应正在减小。 2)风电：装机稳健增长，抢装行情继续。 3)光伏：2019 年国内光伏新增装机不及预期，主要原因是补贴政策公布时间较晚、电网接入意愿不足
低速增长或变为负增速。 5)特斯拉 2019Q4 实现营收 515.1 亿元，归母净利达 7.3 亿元，超出市场预期，主要原因是公司在降本增效和生产成本控制方面成果显著。其中，Q4 特斯拉共计

稳定发展，海外市场增长明显。在海外市场需求快速增长的驱动下，光伏发电应用在全球范围内发展迅速，目前光伏在全球多个国家和地区已成为最便宜的发电方式，国内平价上网进度快速推进。受益于单晶产品在度电成本方面体现出
年，隆基股份主要产品单晶硅片和单晶组件销量同比大幅增长，单晶组件海外销售收入和比例大幅提升，组件产品销售区域进一步扩大，生产成本持续降低，毛利率同比增加。东方日升：净利润9.70亿元到

市场规则确定。其中，集中竞价交易可采用边际出清或高低匹配等价格形成机制;滚动撮合交易可采用滚动报价、撮合成交的价格形成机制;挂牌交易采用一方挂牌、摘牌成交的价格形成机制。第四十一条在送电侧开展的
年分月电量，扣除系统网损电量)存在偏差时，由为非市场用户供电的电网企业代为结算偏差电量费用，由此造成的电网企业购电成本损益单独记账，按当月上网电量占比分摊或返还给所有机组，月结月清。第一百〇七条

基金及附加、辅助服务费用等构成，促进市场化用户公平承担系统责任。输配电价格、政府性基金及附加按照国家有关规定执行。第四十条集中交易价格机制具体由各地区市场规则确定。其中，集中竞价交易可采用边际出清或
量(含年分月电量，扣除系统网损电量)存在偏差时，由为非市场用户供电的电网企业代为结算偏差电量费用，由此造成的电网企业购电成本损益单独记账，按当月上网电量占比分摊或返还给所有机组，月结月清。第一百

的境况。二、关于现金流与边际成本。资本还关注一个现金流的问题。这个问题分解一下就是：增量配电网在现有的法律及政策背景下，前期对基础设施的大量投入，未来产生的运营现金流能否支撑公司的运营?未来
增量配电网项目公司能够与之匹敌的。边际成本是你的资本无法与电网企业相提并论的不争事实。电网企业通过多年的发展，存在一个供电边际成本的问题。社会资本在增量配电网的前期投入与产出，相比两大电网公司，在

市场化解决提供新的可能途径。由于传统能源外部成本较高，如果建立了完善的现货市场，那么风电可以凭借边际成本低的优势赢得更大的市场份额，其消纳比重将会大幅上升。因此，未来通过电力体制的市场化改革，建立

，国内去年部分竞价需求或递延到2020年释放，加上海外需求畅旺，预计2020年全球需求同增33%至150GW(国内50GW)。在此背景下，硅料供需边际改善、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放
，以及成本曲线支撑或好于预期，龙头公司业绩2020年增速或达到20%至30%。重视新一轮产业变革和投资机会国金证券指出，光伏产业因补贴政策导致的周期波动将逐渐减弱，但因技术变化和产能周期造成的周期

。行业人士分析，此次光伏概念爆发，一是行业迎来上升周期。国内19年部分竞价需求递延到20年释放，海外需求畅旺，预计20年全球需求同增33%至150GW(国内50GW)。此背景下，硅料供需边际改善
、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧。二是低估值。当前行业2020年估值中位数16，而龙头企业业绩20-30%增长，横纵向对比均具有

更多光伏应用模式兴起，光伏+各种应用出现，行业百花齐放百家争鸣。近零边际成本特性降低新能源资产风险，易于取得更高信用评级，融资方式将继续多样化，增强企业资产的流动性。 (5)行业大发展，人类步入
。技术进步是能效提升与能源转型的核心驱动。技术进步决定了不同能源品种的竞争优势，从而决定了能源转型的成本及减排控温的成败。 2019年11月，中国科学院院士董绍俊等在《美国化学会志》上发表论文，研究人员

责任既有机统一，又存在区别，需统筹考虑多方因素。高比例新能源对电力市场机制设计提出新的要求。新能源由于边际成本低、容量成本高，考虑补贴后，在市场竞争中易挤占煤电等常规电源空间。但由于新能源出力的
。市场规则若在设计时仅侧重鼓励降低运营成本、提高经济效益，就会忽略系统运行备用、稳定和安全，忽视对电网安全有重要支撑作用的常规电源利益，造成电源发展失衡，影响电网安全稳定运行。政策的引导是基础

数据，构建零边际成本社会，这也意味着社会企业家精神的潜在蔓延和经济机会的大幅增加。严格意义上讲，在类似的模式出现以前，单纯的能源转型并未转型，实际上只是新能源的增加和电网的增强，里夫金作为沃顿
商学院毕业的高材生，其高明之处不在于多么具体地描述了能源互联网的画面以增强落地感，而是以经济学家的视角指出了这场能源转型的实质：零边际成本零成本才得以泛在，正如让信息成为零边际成本的互联网。由此看来

较晚，正处于技术引进消化吸收创新阶段。同时，由于我国光热发电产业刚刚起步，远没有达到经济规模，致使光热发电的边际成本较高;光热发电项目都集中在西部地区，当地燃煤发电标杆上网电价较低，光热发电对电价补贴
氢能源首次写入2019年政府工作报告、风光竞价政策相继落地、核安全法规标准加快修订、输配电定价成本监审办法出台 2019年，我国新能源行业进入产业政策调整期，转型升级加快推进，能源结构持续优化

较晚，正处于技术引进―消化―吸收―创新阶段。同时，由于我国光热发电产业刚刚起步，远没有达到经济规模，致使光热发电的边际成本较高;光热发电项目都集中在西部地区，当地燃煤发电标杆上网电价较低，光热发电对
氢能源首次写入2019年政府工作报告、风光竞价政策相继落地、核安全法规标准加快修订、输配电定价成本监审办法出台 2019年，我国新能源行业进入产业政策调整期，转型升级加快推进，能源结构持续优化