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每年的第一季度，通常是光伏行业的淡季。然而，2022Q1受益于国内和海外市场同时爆发，市场需求大超预期。公开数据显示，2022Q1国内光伏新增装机13.21GW，同比增长148%，其中分布式占比
通威股份、特变电工、大全能源利润总额超越隆基股份位居行业前三；而2021H2陷入亏损的非一体化电池及组件厂商受益于供应链的改善以及开工率的提升，纷纷迎来困境反转。不过，由于硅料价格仍处高位以及市场竞争的

是积压在下游的182mm库存累加产生对未来市场供需预期的不确定性，其二是下游对成本的接受程度。从供需关系上来看，供应端各家企业仍维持高开工率，但由于供料供应的持续紧张，多数企业无法最大化利用产能。需求端
尺寸硅片均价6.84元/片，非硅成本0.18-0.2元/W计算，电池片生产成本为1.092-1.112元/W，净利润率约在7%左右。相较于Q1阶段盈亏相抵的状态，电池厂目前已产生相当盈利，对硅片端本轮

市场格局已悄然重塑。 2021年，光伏行业经营环境复杂多变，总体受原料短缺价格暴涨、疫情冲击、物流不畅等多重影响。上游硅料企业赚得盆满钵满，中游硅片公司相应提价保利润，下游组件端、电池端业绩承压
、毛利率大幅下滑。钛媒体App对比了75家光伏上市公司2021年业绩发现，共有68家公司实现营收同比增长，54家实现归母净利润同比增长;33家上市公司增收不增利，其中6家上市公司在营收同比增长的情况下

，因此预期6月底前，硅料价格依旧有动力支撑。目前产业链各环节利润情况尚好，硅片和硅料环节基本维持在零库存甚至负库存状态，后续中间环节价格高点或许出现在组件端库存积压到极限导致开工率大面积下调的阶段，上游环节价格调整将出现在中间环节调整之后。

国产逆变器大军横扫全球。 2020年，全球逆变器份额前十的企业中，有7家都是来自中国，阳光电源则是"中国军团"的元帅之一(另一个是华为)。但华为并未上市，投资者只能将对光伏逆变器的预期倾注到了阳光电源上
，还有投资者对阳光电源2021年全年业绩的担忧。 2021年前三季度，阳光电源营收为153.7亿元，同比增长29.09%;归母净利润的15.05亿元，同比增长25.89%，虽然取得了营收净利润双增长的

利润6000亿元，相当于投放6000亿元基础货币，一季度通过中期借贷便利(MLF)操作净投放长期流动性4000亿元，引导金融机构合理投放贷款，增强信贷总量增长的稳定性。二是发挥好货币政策工具的总量和
个基点，推动金融机构向实体经济让利。四是把握好内部均衡和外部均衡的平衡。深化汇率市场化改革，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，发挥

此前也了解到，目前新建特高压通道推进确实不及预期，送受两端省份的利益诉求不一致，比如受端省份一般希望可以以低于当地燃煤基准价的水平来接收外送电量，送端省份的诉求则集中在规模与体量方面，包括配套电源的
。为了发挥项目的规模优势，拉低单瓦建设成本，目前大部分基地项目均以200MW甚至500MW作为单体最小规模。除此之外，地方政府对于基地项目的诸多诉求亦是经济性压力的因素之一，这其中包括利润分成、产业

，同比增长44.7%;实现净利润417.3亿元，同比增长63.3%。但整个产业链不同环节的业绩存在较大分化。受益于硅料价格高企，上游硅料行业2021年业绩普遍实现了翻倍式增长，如通威股份、大全能源
净利润增速分别高达135.3%和448.6%。下游电池片、组件企业则增收不增利甚至于边增收边亏损，申万光伏组件及电池行业囊括的11家企业中，去年合计实现营收1924.1亿元，同比增长32.5%;然而

，中国光伏行业协会给出了75GW以上的预期，全球新增装机可能达到240GW。显然，全球光伏新增装机仍将快速增长，光伏产业为全球经济绿色复苏注入新活力，给各种降低度电成本的新技术提供了广阔的市场空间
当前利润水平，而技术研发实力将决定未来发展空间和前景。 ●P型PERC组件市场格局已经基本稳定，但N型赛道还存在新品牌弯道超车的可能。经过讨论，我们在传统一线品牌之外，选出

。在整个硅料行业都超频之下，硅料企业似乎也难以避免地超频发展，实现了超乎寻常的利润增长。这其中，作为全球硅料龙头的通威股份(SH：600438)最具代表性。 4月25日，通威股份发布2021年
业绩报告称，公司实现营收634.91亿元，同比增长43.64%;实现净利润82.08亿元，同比增长127.5%。该业绩突破了通威的历史最好纪录。同日，通威再发布2022年第一季度业绩报告。一季度公司

一季度财报，公司实现营业收入54.14亿元，同比增长40.46%;实现净利润2.13亿元，同比增长280.59%，取得营收、利润双增长，以出色的表现开启了2022。这也意味着东方日升在接下来的一年中，可以
比较多，基本做完了一般企业需要两三年才能完成的工作，这有赖于公司年轻的团队，不管是接受能力还是执行能力，都得到了发挥，这些都是东方日升的优势。卷土重来的涨价潮利润保卫战虽然取得了不错的开局

日晚间，宁德时代发布延迟披露的2022年一季度报告，公告显示公司归属于上市公司股东的净利润14.93亿元，同比下降23.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9.77亿元，同比
。宁德时代或许做过新能源的宠儿，但时代在变化，新能源的风口也在变化。有机构仍对宁德时代给出了增持评价，但最后的风险提示变成了公司产能释放不及预期;原材料价格持续上涨导致公司成本上升;下游需求不及预期

提升叠加大尺寸出货占比提升盈利超我们预期。组件有期货属性，2022-2023年因硅料价格下降，组件成本将明显降低，组件厂商订单提前签订，高价单比例提升，组件龙头利润可提升1-3分/W左右。 3. 坐拥
触及3300点左右。运费上涨导致公司成本压力较大，盈利能力承压。2022年运费持续增长，但公司已预期到运费的上涨，在新订单中转嫁运费压力，修复利润。 (4)精细化管理下，营运成本有望下降。公司

。若未来下游应用市场增速低于扩产预期甚至出现下降，上述产能扩张将进一步加剧行业内的无序竞争，从而导致产品价格不合理下跌、企业盈利下降，因此，光伏行业可能面临竞争性扩产所带来的产能过剩风险。 4. 境外
信用变化风险，造成公司境外业务经营失败、投资回报低于预期等风险，从而导致公司境外经营遭受损失。 5. 汇率波动风险随着海外市场的快速增长以及公司全球化战略的顺利推进，2021 年公司海外收入占比

4月29日，宁德时代终于发布了迟到的一季报，一季度业绩下滑，超出市场预期。据财报数据，宁德时代一季度录得营收达486.78亿元，同比增长153.97%，但净利润仅14.93亿元，同比
下降23.62%，扣非后归母净利润为9.77亿元，下滑了41.57%。宁德时代本应于4月28日发布一季报，但推迟了一天发出，而选在五一假期前一天放榜，似有缓释市场情绪之意。此前4月19日市场消息显示

%。本周硅片价格持续上涨，主要原因是下游成本支撑叠加需求旺盛。从供给的角度来看，一线企业维持原有开工率，本周江浙沪受疫情影响物流、用工情况有所改善，目前产业链利润丰厚，各家在硅料供应充足的情况下，尽量保供
24.9GW，同比下降3.49%，与月中预期基本吻合。产量减少部分主要为江浙沪一带受疫情影响，各家被迫降低开工率所致。但4月新增产能陆续释放弥补了大部分产量损失。在硅料供应充足的情况下，5月预期产量或将超过25GW。

4月25日，通威股份（SH:600438）发布2022年第一季度报告，公司实现营业收入246.85亿元，同比增长132.49%；实现归母净利润51.94亿元，同比增长513.01%；实现归母扣非
净利润51.35亿元，同比增长544.95%；实现经营性现金流净额32.49亿元，同比增长92.78%；实现基本每股收益1.1539元/股，同比增长513.12%。公司经营业绩大幅增长的原因主要系

日前，中环股份发布的2022年第一季度业绩预告显示，前3月，公司实现营业收入128亿元-138亿元，较上年同期的74.63亿元增长71.53%-84.92%，归属于上市公司股东的净利润约12.6
%并持续增长，预计今年底有望达到79%。得益于此，提前布局大尺寸组件的企业也收获颇丰。除中环股份外，天合光能在2022年第一季度业绩预告中表示，前3月公司实现归属于母公司所有者的净利润为5亿元-6

4月22日，晶科能源（SH:688223）发布2022年第一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润3.8-4.2亿元，同比增长57.63%-74.22%；预计实现归母扣非净利润2.8-3.2亿元，同比
大幅增长。民生电新认为，基于公司一季度业绩预告，预计公司2022Q1出货7.5-8GW，单W净利约0.035-0.041元/W，取中位数单W净利同比增超170%，环比增超50%，超市场预期。预计

业绩情况 2021年：收入+22%，逆变器、储能保持快速增长，归母净利润-19%。电站业务出现减值，储能业务出现交付延迟导致有罚单。逆变器保持较好的盈利态势。着眼于未来，公司加大了全球营销体系
、渠道体系、客户体系的建设，也在加大研发投入，期间费用率+1.9pcts。 2022Q1：收入+36%，归母净利润+6%，毛利率29.5%。盈利能力基本回归正常，期间费用率增幅较大，其中销售费用