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货品延迟交货;此外,公司为江苏丰县10MW分布式光伏电站等项目提供总承包服务,期末存在光伏组件及支架等备货;且公司四季度光伏支架销售相对较多,公司进行相应备货。公司同时表示,总体而言,发行人按单生产
、以销定产,对库存商品规模进行严格管理,公司报告期内库存商品占存货比重呈逐年下降的趋势,且2013年末、2014年末、2015年末及2016年9月末,库存商品金额占各期营业成本的比例分别为8.77

%、38.70%、19.05%和47.64%。2013年至2016年1-9月存货分别为5980.14万元、28017.80万元、30974.61万元、40693.04万元。数据可见，清源股份应收账款及
存货畸高。招股书资料显示，公司实控人为为董事长兼总经理的Hong Daniel，澳大利亚国籍，对境外有关政策和光伏市场颇为了解。但日前国内发布了关于光伏行业的降补通知，公司失去补贴温床，其收入或

特殊条款、特殊类型挂牌公司融资》等有关要求，需要补充部分内容，现做修订如下：修订前：(七) 募集资金用途本次股票发行募集资金将用于分布式光伏电站的建设、投资及运营、光伏宝电站服务品牌建设、商业屋顶创新
产品智能ink"光伏发电机的研发以及补充公司流动资金，提高公司的盈利能力和抗风险能力，保障公司经营的持续发展。本次募集资金用途序号用途金额备注(万元)1 分布式光伏电站的建 900设、投资及运营2

营运能力提升。公司上半年预收账款同增453.25%至4.26亿元，占到销售额的6.63%；存货周转天数同比减少141天至48天，应收账款周转天数同比减少5天至60天，营业周期同比减少146天至108天
凸显，单晶替代逻辑逐步印证；海外生产基地稳步推进；绑定下游客户资源，布局推广分布式光伏电站，未来成长趋势确定；管理层持续增持，定增批文落地。暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018年EPS

公司营运能力提升。公司上半年预收账款同增453.25%至4.26亿元，占到销售额的6.63%；存货周转天数同比减少141天至48天，应收账款周转天数同比减少5天至60天，营业周期同比减少146天至
；成本优势凸显，单晶替代逻辑逐步印证；海外生产基地稳步推进；绑定下游客户资源，布局推广分布式光伏电站，未来成长趋势确定；管理层持续增持，定增批文落地。暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018年

深度报告：最大分布式光伏运营商，抢滩电改、能联网类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-12-31 投资本公司的主要逻辑：光伏大佬回归，定位最大分布式光伏
、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏

。　　林洋电子深度报告：最大分布式光伏运营商，抢滩电改、能联网类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-12-31投资本公司的主要逻辑：光伏大佬回归，定位最大分布式光伏
贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口，未来公司还将

即征即退50%的政策。东北证券政策，光伏产业十二五期间蓬勃发展，十三五期间预计也将继续稳定有序地增长。当前制约行业发展最主要不利因素仍是限电问题，推荐限电不严重地区电站比例大的公司和分布式光伏
。推荐业绩较好的东方日升、拓日新能，单晶替代隆基股份、分布式光伏中天科技、旷达科技。招商证券建议买入优质的光伏运营企业太阳能，旷达科技，京运通;优质的制造企业也将长期受益，隆基股份。【个股研报

储能产品，立足于适配家庭分布式光伏使用，可以提升家用分布式光伏自用比率，通过光伏+储能的新供电模式，加速电力供应模式的转型。公司通过海外市场开发，抢占家用分布式储能市场，首款E-KwBe 系列储能产品
个百分点至3.15%，管理费用率提升1.83 个百分点至3.09%，财务费用率同比提升2.59 个百分点至3.53%。公司2016 年上半年存货周转天数同比增加37 天至74 天，应收账款周转天

，十三五时期，我国将持续完善太阳能光伏发电市场体系，快速扩大光伏发电规模化利用规模和水平。因地制宜地促进光伏多元化应用；结合电力体制改革，全面推进中东部地区分布式光伏发电；结合送出通道，推进大型光伏基地建设
8.7MW分布式光伏发电项目( 5000万元). 其中，公司控股股东、实际控制人林海峰承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，认购金额不低于6亿元。我们认为，此次定增方案的出台标志着在经过

和可再生能源司副司长梁志鹏介绍，十三五时期，我国将持续完善太阳能光伏发电市场体系，快速扩大光伏发电规模化利用规模和水平。因地制宜地促进光伏多元化应用；结合电力体制改革，全面推进中东部地区分布式光伏
8.7MW分布式光伏发电项目(5000万元).其中，公司控股股东、实际控制人林海峰承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，认购金额不低于6亿元。我们认为，此次定增方案的出台标志着在经过

光伏产业健康发展的通知》，引导金融机构支持光伏行业发展。工业和信息化部在2015年2月联手国家开发银行，对光伏企业技术研发、改造、兼并重组、分布式光伏系统应用等重点项目予以资金支持。但上述政策的实施
信用担保方面，多数光伏制造企业以母公司或关联公司做信用担保，但其母公司或关联公司主业仍在光伏行业，因此其抵御风险的能力不强。在抵押担保方面，多数企业以设备、存货或股权做抵押，但在复杂的行业发展形势下

《促进银行业支持光伏产业健康发展的通知》，引导金融机构支持光伏行业发展。工业和信息化部在2015年2月联合国家开发银行，对光伏企业技术研发、改造、兼并重组、分布式光伏系统应用等重点项目予以资金支持。但
担保，但其母公司或关联公司主业仍在光伏行业，因此其抵御风险的能力不强。在抵押担保方面，多数企业以设备、存货或股权做抵押，但在复杂的行业发展形势下，这些质押物保值和变现能力差，抵押价值大打折扣。融资难

征求意见，对不同类型的光伏电站分类管理，其中先进技术光伏发电基地年度规模单独设定，屋顶和地面自发自用分布式光伏电站不设限，其他项目通过竞争方式配置，上网电价权重最大。能源局指出，部分地区出现了光伏电站
分布式项目备案:公司全资孙公司湖州永聚分别取得湖州市吴兴区特种水产养殖园渔光互补20MW分布式光伏发行项目一期、二期、三期、四期、五期和湖州吴兴童装环境综合整治配套产业园6MW分布式光伏发电项目的备案通知书

随着分布式光伏配套的国家补贴政策的出台、光伏发电的并网等问题的陆续解决，无论从政策层面还是技术层面都为国内光伏行业下游端市场的延伸和开拓提供了强有力的政策支持，预计未来随着分布式光伏发电在企业和
过渡收窄，导致产业资金链的断裂。因此，如何扩大光伏产业的融资渠道，充分利用产品创新来打通融资方和资金方，将是后续产业发展的一个急需解决的问题。随着分布式光伏发电在国内的逐步推广，国内光伏产业的金融支持

。多晶硅的价格大幅度下跌，光伏产业出现大量存货积压和减值亏损，由于国外市场的萎缩，出口量减少，光伏装机需求量下降，许多依赖出口的企业停产倒闭。2011年因欧债危机国外市场再次被挤压，对于当时非常依赖
存货减值，但同时也使得光伏产业的生产成本下降；在危机中倒闭的大多都是生产技术比较落后的小企业，为其他生产技术较先进的大企业腾出了市场，加速了行业整合，促进技术集中。在国内，如何扩大光伏内需是首要任务

率提升1.17个百分点至-0.26%。公司计提了2411万元的资产减值损失(全部为坏账损失)，同比去年上半年的458万元大幅增长，对于公司的整体盈利有一定影响。公司2015年上半年存货周转天数同比减少28
9000万股，募集资金不超过28亿元，其中25.3亿元投资300MW分布式ink"光伏发电项目，2.7亿元投资智慧分布式能源管理核心技术研发项目。二次增发继续加码分布式光伏，是公司前期项目资源储备的

不理想，从应收账款周转天数可以看出企业资金周转效率如何。阳光电源虽然营收大幅增加，但是应收账款天数高达253天。虽存货周转天数有所下降，但英利应收账款情况二季度仍不见好转，致使
半年光伏企业经营环境展望全民光伏时代的来临，光伏产业也进入不断整合分化的新阶段。 2015年上半年，全国光伏发电装机容量达到3578万千瓦，其中，光伏电站3007万千瓦，分布式光伏571万千瓦。1-6月全国

资金周转效率如何。阳光电源虽然营收大幅增加，但是应收账款天数高达253天。　　虽存货周转天数有所下降，但英利应收账款情况二季度仍不见好转，致使公司资金紧张的状况变得更为严峻，下半年能否偿还即将到期的票据将
瓦，分布式光伏571万千瓦。1-6月全国新增光伏发电装机容量773万千瓦，同比增长超过130%。其中，新增光伏电站装机容量669万千瓦，新增分布式光伏装机容量104万千瓦。鉴于下半年是光伏装机高峰期，因此预计

容量438万千瓦，新增分布式光伏累计装机容量66万千瓦。一季度光伏发电量约80亿千瓦时。对此，分析认为，今年一季度光伏装机数量大增主要是因为去年审批不及时，从而导致大量项目于当年年底无法完工。今年年初
，从此前高度依赖欧美国家开始转向多元化的出口格局，预计国家多项利好政策的支持将推动光伏行业持续快速发展。力推分布式光伏发电有券商分析人士据记者表示，政府出台的多个政策鼓励企业兼并重组，晶硅价格的