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300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015、2016年将迎来大幅亏空。市场融资放开，上市公司迎来
，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。融资性增长需要：1）公司原有业务ROE水平要较高（20%以上），PE估值要较高（20倍以上

、融资、并网等政策在逐步落实。其中需要注意的是补贴政策会发生调整：2013年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调
投资金在1年内就可以产生回报，资金第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。融资性增长需要：1）公司原有

是补贴政策会发生调整：2013年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015
电站行业，光伏行业适合融资性增长模式：由于光伏电站从路条-建设-并网周期为9-12个月，也就是可以理解为募投资金在1年内就可以产生回报，资金第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以

。公司拥有的配方、生产技术、生产设备和工艺是企业赖以生存和发展的基础和关键。报告期内，公司取得了良好的经营业绩，产品的市场占有率也逐年提高，这均得益于公司所拥有的核心技术。尽管公司已经在制度、人员
有效期至2015年年底。受欧洲债务危机、补贴政策下调等影响，2012年欧洲新增光伏安装量开始下降；另一方面，在我国持续利好政策和其他新兴市场快速兴起等有利因素的推动下，2013年我国光伏产品的内销市场

上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期持续改善的阶段，分布式将逐渐上量，四季度
为物质损失部分1700元，额外费用保险555元。该保险由鼎和保险投保。引入保险增加的成本较低。综合考虑自发自用和余电上网的收益，分布式每度电实现1.12元收入，按17万度电的预期发电量，合计

上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险（放心保）、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期持续改善的阶段，分布式将逐渐上量
，按17万度电的预期发电量，合计年收入19万元电费。555元的发电量保险仅增加0.29%的运维费用，即使考虑物质损失险，增加1.1%的运维费用，对IRR影响有限。　　发电量保险兜底电站收益。按

上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险（放心保）、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期持续改善的阶段，分布式将逐渐上量
费用保险555元。该保险由鼎和保险投保。引入保险增加的成本较低。综合考虑自发自用和余电上网的收益，分布式每度电实现1.12元收入，按17万度电的预期发电量，合计年收入19万元电费。555元的发电量保险

索比光伏网讯:国泰君安刘骁洪荣华　　上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期
千元。保费为物质损失部分1700元，额外费用保险555元。该保险由鼎和保险投保。引入保险增加的成本较低。综合考虑自发自用和余电上网的收益，分布式每度电实现1.12元收入，按17万度电的预期发电量，合计

为负，第二年的业绩预告预计亏损，则将被风险警示，即在第二年业绩预告后，便会被ST。深交所的规定是发行人最近一个会计年度经审计的净利润为负值或者经更正的属于母公司净利润为负值，即第一年亏损就会被ST
新规对公司债的实际影响短期内尚难显现。从财务数据考察，上交所出现此类情况至少要到2015年年初业绩预报期间，而深交所出现此类情况至少要到2015年开始公布2014年度报告后；而从评级角度考虑，9月以后

力度。在四季度家电行业筑底回升的趋势下,将有利于三花这种空调上游配件公司四季度的业绩好转盈利预测:空调行业下游持续低迷直接影响到了公司营业收入增长,费用支出增加影响了净利润率的增加,虽然我们预期四季度
家电行业将会好转,但对公司全年业绩影响有限。我们下调公司2012~2014年盈利预测,预计EPS分别为0.61元、0.75元、0.94元(前次预测分别为0.7元、0.83元、1.03元),对应2012年

国际。（3）风电：特高压今年大规模获批的可能性较大，未来风电的开发空间或因此打开。近期板块有所回调，主要受年报不达预期的影响，另外市场也在观望风电上网电价的下调。建议关注金风科技。行业走势与估值概况。从
，对应PE分别为-36.9倍、26.9倍和14.0倍。光伏行业反转，公司的电站EPC收入有望确认，维持公司推荐的投资评级。要点：中报业绩符合预期：公司2013年半年度实现营业收入20.60亿元，同比

0.61亿元，同比增加9.44%；基本每股收益0.16元，业绩低于预期。公司拟10派0.65元(含税)。点评：四季度单季出现亏损，毛利率下滑明显。四季度单季EPS为-0.07元，为近两年来首次亏损
预期；矿业整合速度低于预期。长江电力：来水情况影响公司业绩研究机构：安信证券分析师：邵琳琳撰写日期：2014-05-05公布业绩情况：2013年实现营业收入227.0亿元，同比下降13.6%，实现

：2013年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015、2016年将迎来大幅亏空
第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。融资性增长需要：1）公司原有业务ROE水平要较高（20%以上），PE

，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015、2016年将迎来大幅亏空。市场融资放开，上市公司迎来光伏装机快速增长2014年是真正的元年，随着资本市场融资到位
年内就可以产生回报，资金第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要ROE在15%以上可以实现循环快速增长。融资性增长需要：1)公司原有业务ROE水平要

中小板0.68个百分点,跑输创业板3.13个百分点。新能源新材料板块上周表现相对偏弱一些。短期新股开闸预期可能升温,对反弹中的题材股仍需多一些谨慎。　　光伏及光伏材料:上周光伏板块小幅下调。上周美国
。　　其它新材料:上周,其它新材料指数总体总体表现比中小板强一些,但是弱于创业板。短期新股开闸预期升温,对待板块的后续反弹不宜过分乐观,仍建议继续关注高温合金龙头公司钢研高纳。　　风险:市场的系统风险;相关公司的业绩风险。（东北证券）

遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015、2016年将迎来大幅亏空。市场融资放开
投向电站行业，光伏行业适合融资性增长模式：由于光伏电站从路条-建设-并网周期为9-12个月，也就是可以理解为募投资金在1年内就可以产生回报，资金第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时

年之前历史遗留的300亿缺口，财政承诺一次性补齐，而2014年我们预计补贴刚好够用，在2014年如果风电、光伏不下调电价或者可再生能源基金附加不上调，预计2015、2016年将迎来大幅亏空。市场融资
模式：由于光伏电站从路条-建设-并网周期为9-12个月，也就是可以理解为募投资金在1年内就可以产生回报，资金第一年ROE在15%以上，能够在第二年迅速增厚业绩同时可以继续融资/收益权抵押，再建设，只要

IRR内部收益率在财年剩下的时间里通常保持在7%和8%之间，如果上网电价补贴如预期般在下个历年的第二季度内再次出现下调，那么这一比例将有可能随之发生改变。组件销售强劲日本的组件销售目前处在
是在接下来的三年里逐步取消这一鼓励机制，为市场留下合理的利润。我们现在仍旧处在希望见到涉足太阳能行业的公司数量出现爆炸式增长的阶段，因为上网电价补贴的预期效果即是在产业内促进创新、降低生产成本