行业呈现景气周期，光伏电站发电收入成为新的收入和利润增长点。在光伏电站的投资、建设及运营方面，公司依托全产业链结构以及优异的成本控制能力，己具备有竞争力的EPC建设成本优势。2015年公司利用定向增发募集资金，投资建设了130MW光伏电站项目，其中岳普湖20MW光伏电站于2015年5月并网，定边110MW光伏电站项目于2015年11月并网。截至2015年12月底，公司己并网光伏电站项目超过200MW，为一季度发电收入以及2016年全年持续贡献利润。未来公司将计划在陕西、青海、新疆、广东及中东部地区进行光伏电站项目的开发、建设和运营。我们认为发电收入将会持续和积极贡献利润有以下几方面原因：第一，发电毛利高，相比较于其他业务，发电的毛利在57．31％，处于较高水平；第二，电站规模在持续扩大，公司加速国内电站的开发力度，未来2到3年地面电站和分布式电站全盘考虑，未来每年计划新增地面光伏200到300MW。未来公司将继续加大光伏电站项目的布局，除地面电站外，在分布式电站项目及光伏扶贫项目等方面，公司也将积极拓展和参与。我们预计，2016年光伏发电将持续贡献利润。2016年计划显示，针对新能源业务领域市场，以微网、储能为主要业务方向，布局北美、英国、澳大利亚、印度和东欧部分国家等市场，积极推进微电网和储能技术的应用和普及，为业绩爆发提供支撑。
盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司电站规模不断扩大，业务结构进一步优化，又进军能源互联网、微电网和储能领域，业绩进入持续增长通道。预测公司2016－2017年EPS分别为0．17和0．34，给予＂买入＂评级。
中节能太阳能：涅槃重生，A股最大光伏电站运营平台
资产重组购入中节能太阳能，手续基本完成。根据重组方案，桐君阁以其全部资产和负债与中节能太阳能全体股东持有的中节能太阳能100％股份中的等值部分进行置换；置入资产作价超过置出资产作价的差额部分由桐君阁以向中节能太阳能公司全体股东非公开发行股份的方式购买，完成后桐君阁将持有太阳能公司100％股权；太阳能公司全体股东及其指定的现金对价出资方将取得的置出资产加上人民币3亿元现金作为支付对价，受让太极集团所持占桐君阁重组前总股本20％的股份。3月8日，太极集团向太阳能公司全体股东及其指定的现金对价出资方转让的20％的股份（54，926，197股）已办理过户登记手续。2015年12月24日，太阳能公司100％股权已过户登记至桐君阁名下。公司以发行价格11．06元／股，向中国节能等16名交易对方非公开发行726，383，359股。新增股份将于3月10日列入上市公司的股东名册，中国节能将直接持有公司42．69％的股权，成为第一大股东。
涅盘重生成A股最大光伏电站运营平台。截止2015年5月，中节能拥有电池片产能500MW、组件产能600MW和电站装机容量1323．82MW，为国内第二大光伏电站投资运营商。重组完成后，公司将成为A股第一大光伏电站运营商。2015年、2016年、2017年、2018年年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于4．5亿元、5．5亿元、6．5亿元、8．04亿。
与拟定增不超过475，602．95万元，用于太阳能光伏电站项目建设及补充流动资金。公司拟以12．39元／股，向不超过10名其他特定投资者发行股份数量将不超过3．84亿股，募集47．5，6万元，投资15个电站合计454．31MW光伏电站项目和补充10亿元流动资金。根据可行性报告，15个募投项目前三年平均营业收入为5．18亿元，平均净利润约1．64亿元。
首次覆盖，给予＂推荐＂评级。我们预计公司2015－2017年，EPS分别为0．48元、0．57元和0．69元，分别对应31．56倍、26．58倍、21．96倍PE。考虑到公司背靠央企中国节能集团，为A股最大光伏投资运营商，项目储备丰富，首次覆盖，给予＂推荐＂评级。
瑞和股份：装饰与光伏业务齐头并进，未来盈利可期
加速战略转型，布局光伏产业：公司力争实现高新技术转型，在光伏产业发展前景广阔的背景下，提升光伏业务在主营业务中的比重，公司1月份决定对瑞信新能源进行增资，以投资光伏发电项目，瑞信新能源已获得信丰县正平镇30MWP农光互补光伏发电项目，该项目静态总投资约为2．475亿元。本次投资完成后，公司光伏产业经营规模将进一步扩大。预计公司2016、2017年的EPS分别为0．60元、0．69元，对应PE分别为64、55倍，给予＂买入＂评级。
>
>
