公司煤炭产品实现收入11.4 亿元，同比增长26.5%；受益规模效应发挥，毛利率同比增加10.34 个百分点至34.9%。公司依托目前在建的2×350MW 热电联产项目、新疆准东五彩湾北一电厂2×660MW 坑口电站项目，布局“煤炭-发电-售电”产业链，借助多业务协同优势，创造利润增长点。
维持“买入”评级
我们预计，公司于2016-2018 年将实现当前股本下EPS 0.71 元、0.84 元、0.97 元，对应12.8 倍、10.8 倍、9.42 倍P/E，1.31 倍、1.19 倍、1.08 倍P/B.
风险提示
业务发展或低预期；行业估值中枢或现波动。(浙商证券)
东方日升：定增助力，全面布局光伏电站领域
5月3日晚间公司公告称， 拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2.5亿股，募集资金不超过35亿元，投向内蒙古150MW集中式光伏发电项目( 12亿元)、墨西哥杜兰戈州100MW集中式光伏发电项目( 9.5亿元)、宁波市宁海县蛇蟠涂99MW渔光互补光伏发电项目( 7亿元)、池州市80MW集中式光伏发电项目( 6亿元)、浙江省宁海县8.7MW分布式光伏发电项目( 5000万元). 其中， 公司控股股东、实际控制人林海峰承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，认购金额不低于6亿元。
我们认为， 此次定增方案的出台标志着在经过多年海外光伏电站项目建设及运营的经验积累后， 随着行业发展良好势头的推进，公司已经实现了由量变到质变的飞跃。 从区域布局来看， 公司将发展重心从欧洲的发达国家转移到墨西哥、中国等经济增长较快的发展中国家， 迅速抢占新兴市场的份额。从项目的形式来看， 此次募集资金主要投向集中式光伏电站， 公司十分注重充分利用荒山、滩地以及结合农业大棚、牧业、渔业养殖等资源， 不仅有利于项目获得更多的政策支持，而且项目预期内部收益率也可以得到提升。
我们对单纯的集中式光伏电站项目进行了大致的测算， 具体过程如下： 假定上网电价为1.10元/度； 年标准日照小时数为1551小时； 电站综合效率为85%； 组件第一年衰减率为3%、此后年平均衰减率为0.7%；组件建造成本800万元/MW( 按年数总和法加速折旧，资金来源全部为自有) ； 年均维护费用为电站年初剩余价值的2%。 根据上述假定，我们测算出集中式光伏电站项目税前内部收益率约为12.20%，静态投资回收期约为8.26年，总体回报率较为稳健，现金流状况良好。
基于行业的分析以及上述项目测算， 我们认为此次募投项目建成后将进一步优化公司的业务结构和盈利模式， 在原有业务结构的基础上培育出新的业绩增长点， 有利于公司进一步向产业链下游光伏终端应用市场进一步拓展，进入国内光伏电站运营商前列，为公司业绩持续高速增长提供保障。此外，由于光伏投资由西北部地区向中东部地区转移的趋势愈加明朗， 公司在该领域的技术储备也已较为成熟，因此我们认为公司未来也将积极介入分布式光伏项目建设。
在国内光伏电站建设按计划推进的前提假设下， 我们预计公司2016-2017年的EPS分别为1.15元、 1.43元，对应P/E分别为14.79倍、11.89倍。以目前光伏设备行业27.66倍的P/E中位数来看，公司2016年的估值仍有较大上升空间，进一步考虑到未来公司外延式扩张进行全产业链布局等积极因素，我们维持其“买入”评级。
风险提示： 光伏装机投资下滑；光伏组件毛利率下滑。(长城国瑞证券)
金晶科技：产品结构调整见成效 老牌劲旅焕发新光彩
事件描述
2015 年度报告：全年实现营业收入 33.3 亿，同比下降 7.2%；归属净利润2800 万元，同比增加 114%；折 EPS0.02 元。Q4 实现营业收 9.1 亿，同比下降 10.3%；归属净利润 1.3 亿元，同比增加 162%。
2016 一季度报告：Q1 实现营业收入 8.1 亿，同比增加 9.4%；实现归属净利润 746 万元，同比增加 115.8%，折 EPS0.01 元。
事件评论
产品结构调整以及政府补贴增加使得全年扭亏。全年实现玻璃销量3980 万重箱，同增 5.3%；纯碱销量 119 万吨，同降 2.5%。营收同降7.2%，主要因为价格下跌所致。分产品看技术玻璃营收下滑明显同降30%，深加工玻璃则同增 55%，浮法玻璃同增 16%。全年毛利率较去年同期提高 3.4 个百分点至 16.9%。毛利率提高主要源于公司积极调整玻璃产品结构，加大高附加值的汽车玻璃、深加工玻璃的生产销售。但纯碱业务因成本增加较多毛利率大幅下滑 18 个百分点。 期间费率提高 2.6 个百分点至 18.6%，分拆看管理费率提高 2.3 个 pct，主要因为人工费、咨询费等增加； 销售费率提高 0.5 个 pct 主要因为人工成本等增加；财务费率基本持平。因存货跌价损失减少，资产减值损失下降1000 万元。本期联营企业利润增加使得投资收益扭亏；本期收到政府补助 1.38 亿，较去年大幅增加。最终实现归属净利润同增 114%。
全年业绩好转 Q4 是关键。Q4 营收虽然下滑 10%，但营业成本同降32%，导致毛利率较去年大幅提高 25 个百分点。而政府补贴中大部分也都在 Q4 确认。最终 Q4 实现归属净利同增 162%。
2016Q1 毛利率大幅提升。 Q1 营收同增 9%说明下游需求在逐步好转。毛利率较去年同期大幅提升 7%。主要原因纯碱提价以及玻璃业务产品结构的调整。 期间费率下降 1.6 个 pct 主因营收增加分母效应所致。 资产减值损失较去年增加 335 万元。最终归属净利润同增 116%。
产品结构调整助盈利改善，纯碱提价提供业绩弹性。近年来普通平板玻璃产能过剩严重， 2015 年产能利用率仅为 70%左右，而房地产处于下行周期，短期需求难有改善。2015 年公司积极调整产品结构，先后两条玻璃原片生产线进入停产冷修，同时积极发展高附加值的汽车玻璃、玻璃深加工等业务，目前金晶匹兹堡 200 万套高端节能汽车玻璃一期项目已投产。 纯碱进入 2016 年以来受环保政策日趋严格等影响产能有所收缩而下游需求边际改善所致，价格大幅提升 250 元/吨。海天生化拥有纯碱产能 100 吨左右，随着行业持续改善将为业绩提供弹性。
股权激励增强发展动力。预计 2016/2017 年 EPS0.025 元、0.038 元，对应 PE 为 175 倍、115 倍。维持“增持”评级。(长江证券)
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